私有化的坎
当然，万达商业的私有化退市之路也并非一路坦途，虽然其H股上市时间短，只有15个月，没有发行可转债等衍生工具，且股权结构为了A股上市之股并没有设置红筹架构，为私有化提供了方便之门，但仍要通过股东大会表决的关口。
根据香港联交所规则，H股独立股东批准目标公司终止上市地位的决议需符合如下条件方获通过：
(a)出席会议的独立股东所持表决权的75%或以上同意;
(b)就该决议所投的反对票不超过全部独立股东(包括未出席会议者)所持表决权的10%;
(c)对于未接受要约的独立股东所持股份，收购人有权行使并正在行使强制性收购的权利。
简单地说就是：支持的股东数量要超过75%;反对的股东数量要小于10%。
一般而言，中小投资者最后能否接受私有化报价主要取决于中小投资者持股成本和私有化溢价，从过往案例来看，H股私有化的溢价幅度多在30%-60%。私有化交易方案公布后，套利者大量进入，致使复牌首日收盘价略低于私有化报价。市场对交易能否最终通过的判断决定了两个价格之间的差距。
此次，万达商业H股的要约作价为48港元，与其发行价相同，并较停牌前收盘价38.8港元有23.7%溢价。
从溢价率来看，较之前私有化成功的H股公司并不算高，但考虑到万达商业H股上市时间短，且上市后只有一半的时间股价高于48港元的发行价，因此大部分股东资金成本相对较低，48港元的要约收购价对股东算是比较有吸引力。
截至2015年底，万达商业持有现金及现金等价物达666亿元人民币，较要约收购成本绰绰有余，私有化不会对万达商业构成重大的财务压力。因此，不排除为了使得私有化顺利通过，万达商业有提高要约收购报价的可能性。
如果按照之前H股私有化的惯例，万达商业将私有化的溢价幅度提高到30%，则要约收购价很可能将定在51港元左右。
其一，对当初的基石投资机构有所交代——持股15个月，不考虑费用，收益率将达到6.25%，与万达商业自身的年华资金成本也比较接近;
其二，按照万达商业2015年的每股收益，51港元的要约收购价相当于6.5倍市盈率，与港股主要地产公司估值接近，有利于持股者接受;
其三，目前万达商业股价250日移动平均线约为50港元，即51港元的要约价至少能让大部分二级市场股东实现保本退出，有利于提高股东大会的通过率。
解决了要约收购价格的问题，接下来就是时间的问题了。一般而言，港股顺利的私有化进程从交易方案正式提出至退市通常在110日左右。
我们以阿里巴巴的私有化为例来推演一下万达商业的私有化进程。
阿里巴巴于2007年在港交所上市，上市后股价经历了从疯狂到冷落的过山车行情。
阿里巴巴的私有化案例
2012年2月9日，阿里巴巴集团向旗下港股上市公司阿里巴巴宣布停牌。
2月21日，阿里巴巴集团和阿里巴巴联合宣布，阿里巴巴集团向阿里巴巴董事会提出私有化要约。以每股13.5港元的价格回购上市公司约26%的股份，预计将耗资约190亿港元。
这一回购价格，较2月9日阿里巴巴停牌前的最近60个交易日的平均收盘价格溢价60.4%，同时也是其IPO时的招股价。
2月22日，阿里巴巴复牌，收盘报13.20港元，上涨3.95港元，较2月9日停牌时暴涨42.70%。5月25日，阿里巴巴股东大会以5.89亿股数，占整体95.46%的赞成票通过私有化要约。
6月8日，阿里巴巴股票正式停止交易。
6月20日，阿里巴巴股票在港股退市。
即，从提出私有化要约收购到实现退市，阿里巴巴用了约4个月120天左右的时间。如果万达商业的私有化进程也一切顺利的话，其股东大会将在6月底或7月初召开，对私有化方案进行表决，要约如能通过，万达商业最快将在8月前实现退市。
