以下是王健林的原话:
在这个行业里,最需要的就是资金,而且是低成本的、能长期使用的资金。解决不了长期资金的问题,商业地产是很难做的,即使能做,也走不远。所以最重要的,做商业地产,首先要有资金实力,或者有长期能使用的资金平台。
万达在这方面有最深刻的教训。我们在2001年开始做商业地产的时候,是以房地产开发的惯性思维来思考问题的。从银行贷款,贷二年期,就来做购物中心。
2004年,遭遇宏观调控,短融长投的弊端就显现出来了,尤其是国家把购物中心列入限制发展的七大行业之一,我们的资金链就变得紧张。
幸亏我们的决策有前瞻性,在2004年1月开了一个总裁办公会,决定除了已开工的购物中心,暂停其它购物中心的建设,集中精力寻找长期资金管道,我们找到了一个战略投资者,拿到几十亿元,解决了问题。
如果没有预见性,等到银行催债的时候再想办法,那就可能出问题了。所以我体会,做商业地产,解决资金而且是可长期使用的低成本资金最重要。
商业地产玩的是地产,是商业,更是金融,是资金链。什么才是“可长期使用的低成本资金”呢?在公司债还不发达的年代,就只有股权融资了。所以,我们就能很容易理解万达商业这么多年来矢志不移地寻求上市的原因了。
但如果王健林只是为了所持股权今后能够流通套现,他大可以压低H股的发行价,上市后凭借年均30%的增长率,万达商业股价很可能低开高走。
要知道,万达商业的H股仅占总股本的14.41%,剩余85.59%都是内资股,其中大部分为王健林家族持有。
虽然,内资股转换H股程序比较繁琐,但也不是不可能完成的任务。
如果压低H股发行价,随着时间的推移,一边释放业绩,一边打通内资股转换H股的通道,待时机成熟就可以高位减持了。
退一步讲,万达商业H股发行量并不大,王健林也不缺钱,大可以通过回购等各种手段去维持住股价,而不是任由其长期低迷。
所以,万达商业H股价值被低估是事实,但打造一个长期资金平台才是王健林真正的心愿,这比所持股权值多少钱更重要,这才是万达商业的未来发展根基之所在。
商业世界不相信眼泪,更不相信冲冠一怒的鬼话,既然A股、H股两个市场估值体系、市场活跃程度存在巨大的鸿沟,趋利避害是自然的理智选择。
其次,我们还可以从王健林的愿景中寻找答案。
不止一次,王健林对外公开表态时提及万达的“2211”工程,即到2020年,万达资产达到2000亿美元,市值达到2000亿美元,收入1000亿美元,净利润达到100亿美元,30%以上的收入要来自海外。
王健林说,美国和中国最大的区别,不完全是军事上、外交上这些差距,最大的一个差距就是我们没有这种大型跨国企业,中国少这个东西。所以我希望我们通过自己努力吧,为民营企业这一块做一个表率,我们成为真正的具有国际影响力的跨国企业,而且我们给自己定位是一流跨国企业。
而要成为一流的跨国企业,就要走出国门,王健林采取的策略是:万达在海外的发展主要以并购为主,投资为辅。
要并购就要钱,要很多钱。绕来绕去又绕回到钱上来了,但此钱非彼钱,这不是为了首富的虚名,而是为了能为中国企业代言,打造一个一流的跨国企业。
要在海外买买买,就得有充裕的钱袋子。那么,如何打造钱袋子呢?跨市场套利显然是一个方法。
未来的A股市场是一个逐渐国际化的市场,人民币加入SDR,成为国际储备货币,对中国来讲是非常大的战略意义,对旨在做一流跨国企业的国内企业而言亦是意义重大——人民币的强势给了中国企业非常好的机会,可以以很便宜的价格买到国外的资产。
跨市场套利的关键在于不同市场之间的估值差,有差价才有交易机会,H股市场是与国际接轨的市场,估值与全球主要资本市场在一条水平线之上,而A股市场的估值溢价则给企业提供了并购套利的机会。
与万达集团另一上市平台——去年1月在中小板挂牌的万达院线(002739.SZ),万达商业在港股的表现尤为逊色。截至2016年2月24日停牌前,万达院线股价80.3元/股,市值943亿元,市盈率达117.73倍。
利用上市资本平台,万达院线展开了一系列的并购活动:2015年上半年,万达院线以3.66亿美元(约合23.19亿元人民币)的价格收购了澳洲院线Hoyts,进入南半球市场;7月,万达院线宣布收购世茂股份旗下18家连锁影院,将院线的盘子进一步扩大。
如果万达商业顺利在A股上市,即使享受不了20倍的行业平均市盈率(A股市场盘子越大估值越低),就以万科A、保利地产的11-14倍市盈率计算,也比H股估值强太多了,有了估值溢价,就为日后的出海并购提供了充裕的资金弹药。
即,万达商业H股价值低估或是事实,但王健林决意私有化并非冲着首富虚名而去的,而是其全球战略一盘大棋中的一步关键落子,以此打通跨市场并购的通道,实现其打造一流跨国企业的梦想。