进入第二季度，被认为是市场利率标杆性指标的余额宝收益率出现了快速下滑，到昨日，余额宝的收益率已经下行至4.2%左右，与去年年底将近7%的收益率相比，下滑幅度超过了30%。与此同时，其他“宝宝”的收益率也出现了明显下滑，目前多在4.5%以下。
是怎样一些因素导致了“宝宝们”无法提供此前的高收益率呢？
首先，整体货币政策的宽松导致市场流动性今年以来出现了显著改善。与去年相比，今年6月份，银行间市场不仅没有重现“钱荒”，甚至还出现了比以往季度末更加宽松的流动性状况。另一方面，此前很多资金一直在等待季度底之前银行竞争存款的时点，结果市场流动性在月底前异乎寻常宽松，资金面上反而出现了“买方市场”占据主导权的局面。
伴随着银行的“不差钱”，商业银行的风险偏好下滑，出于对整体经济基本面的担忧，商业银行开始主动减少对房地产和中小企业的融资力度，此前大行其道的同业业务也出现明显收缩，从而降低了对资金的需求。由此在资金市场上出现了供大于求的局面，“宝宝们”无力推高市场价格，就不足为奇了。
另一方面，是监管因素在起作用。银监会在6月底前宣布放松对存贷比的要求，总体来看，由于商业银行获得对多项贷款不计入存贷比的“豁免”，同时被计入存贷比的存款的认定范围进一步扩大，商业银行对于普通存款的需求，不再像以前那么硬性。此外，银监会表示，未来仅考核人民币存贷比，这等于为商业银行的贷款发放开启了另一道大门——可以更多发放外币贷款。
存贷比要求放宽，对于“宝宝们”来说，不仅意味着商业银行对于其资金的需求开始下滑，更加重要的是，其通过委托存款存入商业银行的资金，可能很快将被计入“一般存款”，这意味着这些资金或需要缴纳存款准备金。
一旦“宝宝们”被要求缴纳存款准备金，可能意味着货币市场基金为了实现更高的收益率，必须要对其资金进行更加积极的管理，比如说其需要更加积极地参与债券市场。这样一种策略的变化，不仅意味着其面临的风险增加，也将增加其自身的运营成本。
当然，“宝宝们”收益率下滑，减轻了商业银行的压力，对于降低企业的融资成本来说，这是有益的一步。（作者系澳新银行中国经济学家）
