《金融街会客厅》北京大学国家发展研究院副院长 黄益平教授
「本期导读」 2013年新一届国务院履新以来，面对的是中国严峻的经济增长形势。经历了21世纪头10年的高速发展，中国经济的发展遇到了一个坎。改革已进入深水区，要想继续发展，必须实行新的改革措施，以转变经济增长方式，保持经济长期增长的活力……从最初的“不出台刺激政策、去杠杆化、调经济结构”到中国经济“上下限”的提出，有关克强经济学的解读和讨论一直没有停歇。本期《金融街会客厅》特邀“克强经济学”概念的提出者——北京大学国家发展研究院副院长、前巴克莱亚洲新兴市场首席经济学家黄益平教授，详解一年来总理经济新政的推进与影响，展望中国经济持续健康发展的新的增长点。
「本期嘉宾」 黄益平，澳大利亚国立大学经济学博士，北京大学国家发展研究院副院长。先后担任国务院农村发展研究中心发展研究所助理研究员、澳大利亚国立大学高级讲师、花旗集团亚洲首席经济学家、巴克莱亚洲新兴市场首席经济学家。
「片花」 10月2日，国务院办公厅下发《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》（以下简称《意见》），这是国务院首次发文全面规范地方政府性债务管理，意见明确“地方政府对其债务负有偿还责任，中央政府实行不救助原则。” 从地方政府债务自发自还试点开始，我国正加速形成全面的地方政府融资体系。有分析认为，近8年城投债蓬勃发展，与中国特色的地方政府融资平台一起，即将告别历史舞台。
金融界：刚才您提到了地方融资平台、地方债的问题，十一期间国务院推出了地方政府性债务的意见。地方债一直被很多专家认为是金融风险的一个暗雷，有人评价它是最大的风险，当然也有人说房地产是最大的风险，但是这两个是密切相关的。您觉得这个意见的出台，多大程度可以解决地方债的问题呢？
黄益平：从方向上来说是非常重要、非常必要的。今天的金融问题大家都有各种评价，有人说中国金融系统马上要出问题了，有人说经济要硬着陆了，在我看来问题确实比较多，在金融系统里面，包括地方债、地方融资平台，国有企业包括房地产、国有商业银行等等，都有很多各种风险。但是我们现在有一个很特殊的情况，就是大多数的主要参与机构都和政府有或多或少的联系，这也导致了其实很多投资者虽然对这些问题有担心，但是似乎也不是特别担心它会出太大的问题。比如地方融资平台，有很多地方融资平台没有现金流，它的潜在回报看起来也不好，但是大家觉得还是不错的嘛，开玩笑说12%的高利率变成了无风险利率，它的背后是什么？就是大家虽然觉得这个公司是不行的，但是政府一定会兜底的。所以我们现在碰到的问题就是所有的机构，包括金融机构和企业机构，都在做很多业务，但是都是在透支中央政府的信用，无论是买地方债、城投债，还是对银行有信心也好，都是觉得最后如果实在不行了北京要救他们，所以这也在一定程度上是保证了现在金融系统的稳定，这是一个很重要的领域。
但是你可以想象，如果这样透支中央信用的行为不断放大、不断增加，总有一天中央政府是兜不住的，我们通常认为今天金融系统的风险，包括地方政府债的问题，是一个流量的问题而不是存量的问题，目前看来，政府还兜得住，现在中央政府公共债务占GDP的比重大概只有15%左右，这在全世界都是最低的，当然其实这个数字也不是很准确，因为有很多潜在的或有的债务没包括进去。IMF有一个估计，假定跟其他市场经济同样口径计算，我们现在大概是50%左右，50%当然高很多，但是英国、美国是100%，日本是200%，中国的状况还是好很多，所以从这个角度来看，我觉得要兜已经有的这些存量地方债务是可能的，但是流量的问题就很难说，如果这些问题不断地继续爆发，最后政府总是会兜不住。所以这次出台的新的政策相当于是对地方债进行重新的构造、管理，简单地说就是以后中央政府不管地方政府了，以后地方政府要出问题就自己兜着走。
但这里还是有一个存量和流量的问题。如果你说过去从此开始完全不管了，我觉得也不太好，如果完全不管了估计市场一下子就崩了，因为有很多地方政府的债就是已经发生了。而且我们知道金融里面最重要的问题是信心的问题，你比如说一个省的地方债出问题，大家就会怀疑其他的省也会出问题，它这个负面情绪一传递，本来没问题也变得有问题，所以我想比较好的办法还是我们过去改革的老办法，新人新办法，老人老办法，或者说新债新办法、老债老办法。
