通胀VS经济下滑
《21世纪》：4月份CPI同比增2.8%，环比上升0.2%，原材料、粮油价格也出现上涨势头，您认为未来中国经济会否出现通胀风险？宏观调控应重点考虑哪些指标？
哈继铭：我们制定政策更多地需要参考国内指标，特别是一些领先指标。当前，一些滞后指标显示中国经济增长强劲、通胀率上升，如CPI高达2.8%，4月份房价上涨12.8%，一季度经济增长11.9%。但很多政策尤其是房市调控政策是4月中旬才出台的，现在很多城市房地产交易量明显萎缩，价格随后也可能出现下降（一般房地产调整都是先数量后价格的）。
决定政策是否要改变的关键，是看有无新的形势出现。今年上半年CPI同比上升了，这在去年底、今年初的时候大家都预料到了，并不是一个新形势。因为中国去年的物价水平是最低的，这对今年的同比形成了很大的推动。我们预计到今年下半年，CPI同比会放缓，即全年出现两头低中间高的倒V型变化。真正的新形势是：国际大宗商品价格大幅下降，随着美元升值，欧债危机的影响，及我国的一些政策，全球经济增长速度可能有所放缓。
中国是受输入型通胀影响的国家，国际大宗商品价格下降，会降低我国的输入型通胀。美国现在已进入通缩，未来欧洲紧缩财政，内需萎缩，通胀压力会更小，甚至出现通缩。在这种情况下，中国还会出现严重的通胀吗？中国是一个非常开放的经济体，外贸依存度较高，国内物价水平与国际物价水平高度相关且逐年增强。我们比较了加入WTO以后，中国的物价水平和主要贸易伙伴的物价水平之间的差别，发现中国从未在别人处于通缩压力之下时发生过通胀。所以，我认为，美国和欧洲的走势也是考察我国未来通胀问题的重要领先指标，我们不能把眼光狭隘地聚焦在个别产品如猪肉、大蒜上，把视野放宽后，我们会发现中国的短期通胀压力并不像想象得那么大。
黄益平：当前经济面临的最大风险还是通胀，这是一个广义的概念，既有可能是消费品价格上涨，也有可能是资产价格。如果出口复苏，国内的经济刺激没有减少，经济有可能出现过热，这是一个正常的现象。过热是指经济增长速度超过现有资源可以支持的水平，一个比较直观的现象是所有的生产资源和要素需求超过了供给，最终导致通货膨胀。拿去年来说，全年GDP增长8.7%，但净出口给经济拖了后腿，下降了3-4个百分点，也就是说国内需求实际是超过10%以上的增长。今年这种态势若不改变，出口稍微转正，经济过热的可能性很大。
《21世纪》：宏观调控政策的作用在于前瞻性，从经济领先指标来看，您如何判断中国未来的经济发展态势？
哈继铭：刚才说到尽管中国的滞后指标依然显示经济增长强劲，通胀压力上行，但领先指标反映的不是这个趋势。今年4月份城镇固定资产投资同比增长25.4%，但这是在4月PPI增长6.8%的情况下实现的，也就是说扣除物价因素，实际只上涨了20%左右；而去年全年城镇固定资产投资增长30.5%，这是在全年通缩的情况下实现的，也就是说扣除物价因素，实际增长35%左右。从表面看，从30%到25%，降幅不是很大，但考虑到物价因素，实际增速已从去年的35%下降到现在的20%。
再看消费，现在房地产、汽车销量都在下降，房地产销售增长对于消费有很大的推动，消费增长当然取决于收入增长，但如果投资和出口增速下滑的话，收入也会下降，因此消费很难在短期内出现大的增长。
出口、投资、消费三个因素都下滑了，经济同比增速就会下降。去年是前低后高，今年很可能是前高后低，未来几个季度将会看到环比增长放缓，在一季度GDP接近12%的增速下全年达到9.5%，就意味着到四季度可能8%都达不到，这是一个逐季下降的态势。
加息的得与失
《21世纪》：调查显示，自2003 年以来，中国新增银行贷款中平均有68%都属于中长期贷款。如在没有收紧公共项目投资的情况下急剧紧缩信贷，可能会给国内银行业造成不良贷款，您怎么看待国内银行业所面临的风险？它对于信贷政策的影响如何？
连平：中长期贷款在银行业贷款中占比较高，和中国的发展阶段相关。中国是一个发展中大国，中西部地区经济相对落后，依然有很大的发展空间。各地区的发展对中长期信贷需求较大，也是合理现象。在经济增速较高的情况下，地方政府的财政收入提升较快，可以预见的是，随着西部地区的经济发展，地价会有较大幅度的上升，财政收入也会明显增长。所以，地方政府融资平台的贷款风险可能不会像市场测算得那么高。但对银行而言，中长期贷款占比较高，会影响其流动性，一旦出现周期性波动，流动性枯竭，银行将有倒闭的风险。所以，应采取措施，着力控制、逐步降低中长期贷款占比水平。
黄益平：国内银行业的风险和加息之间确实存在关系，但更重要的是从长远、全局考虑。你可以让银行永远没有坏账、永远宽松，但这个后果就是要承担宏观风险，把泡沫越吹越大，直到崩溃。宏观调控就是要调控宏观经济增长的步伐，调控金融行业的风险，现在因为有风险就不去做，这个风险只会越来越大。所以，从基本面、经济增长、通胀等因素考虑，都到了该紧缩的时候了。至于紧缩后可能出现的不良后果，那也是我们为了降低未来的风险所必须承担的。
《21世纪》：针对当前的资产价格泡沫和流动性过剩，央行已出台一系列调控措施，但有专家指出，若不及早加息，资金价格被扭曲的现状将很难改变，流动性过剩也很难根治，您怎么看？
