我们预期大部分新兴市场经济体都将强劲复苏，而发达经济体则是浅度复苏。
全球经济自2008年金融危机以来显现了两大特点，这为我们的2010年全球经济预测奠定了基础。第一个特点是发达经济体（特别是美国和欧洲）经历了大萧条之后最严重的金融危机，危机余波将让这些国家的复苏长时间蒙上阴影；第二个特点是：危机导致发达国家的国内需求大幅萎缩，但新兴市场（特别是新兴亚洲）在消化了出口最初受到的冲击之后，这些经济体都有异常出色的表现。如果这一趋势得以延续，2010年新兴市场经济体可能会在内需的推动下实现快速增长。
回顾过去，我们对2009年的经济增长预期就很能说明问题。2009年全球经济总体可能萎缩了将近1个百分点，其中发达国家的GDP或许萎缩了3.4％，而新兴市场经济体则增长了2.0％。新兴市场内部也存在显著差异：EEMEA（新兴欧洲、中东和非洲）和拉丁美洲可能分别萎缩了3.2％和2.8％，而亚洲的经济增长或高达5.5％（图表1）。
预期2009年中国经济将增长8.5％。在如此具有挑战的全球环境下，能够取得这一增速实在不同寻常。除了30年经济腾飞所带来的强劲的国内增长动能以外，中国在本轮危机刚爆发时就迅速行动将人民币和美元重新挂钩，并启动了财政和信贷推动的投资热潮。而预期中的2009年印度经济6.5％的增速也值得关注。世界上人口最多的这两个国家在2009年实现了最快的经济增长，合计为2009年全球经济增长（-0.9％）贡献了1.5 个百分点。
展望2010年，首先需要指出的是全球衰退已经结束（全球GDP已在2009年第二季度结束季环比负增长），并且我们认为不会出现二度衰退。不属于正常经济状态的衰退通常会逐渐的自我调整，其中反周期性宏观政策将加快这一过程。经济衰退尤其对发达经济体造成了威胁，可能会让这些国家陷入大萧条和通缩，但各国政府一致采取的史无前例的货币、财政和金融系统政策避免了这种结果的出现。除非再次发生重大的冲击（我们预期不会），否则全球经济将继续其复苏之路。我们预期2009年全球经济将增长4.2％。
发达经济体疲软复苏
但发达国家的经济增速（2.0％）将远低于新兴经济体（6.6％）。我们所预期的复苏甚至无法填补衰退期间造成的产出损失。这不仅仅是因为新兴经济体的潜在增长率远高于发达经济体。摆脱这样严重的经济衰退后，经济增速会长时间高于潜在水平，直到衰退造成的过剩产能最终完全投入使用。但抑制经济增长的不是供给、而是需求，因此对于那些遭受危机打击的发达经济体（主要是美国、欧洲以及日本， 但日本经济遭受打击的原因有所不同），我们预期其需求增长在一段时间里都会萎靡不振。
之所以预期发达经济体的需求将增长疲软，原因主要有五个：
●“去杠杆化”的影响：由于过高估计了自己拥有的财富，家庭部门（特别是美国的家庭部门）在危机爆发前过度借债，因此现在需要减少债务并重新增加储蓄。部分的金融机构和公司也面临同样的问题。这导致货币政策不能像正常情况时那样发挥作用。
● 不易获得信贷：虽然在平息金融风波、解决内在的资产问题和潜在的破产问题方面已取得了不少进展，但很多发达国家的金融资产负债表仍然受损，而且信贷流仍然受阻。不是所有潜在的借款者都愿意借钱，也不是所有愿意借钱的人都有能力借钱。
● 不确定性仍然很高：由于“尾部风险”成为新闻头条而对信心造成了打击，因此金融危机导致了未来的不确定性显著提高。危机爆发一年之后，未来不确定性仍然处于异常高的水平，而且可能会继续对大额耐用消费品购买和商业投资决定起到遏制作用。
● 潜在的财政拖累作用：如果不是政府采取了激进的财政政策来填补净储蓄激增导致的私人部门需求缺口，经济的衰退程度可能会更加严重。但由于因此造成了财政赤字的膨胀，让人越来越担心日益攀高的公共债务，所以随着政府将注意力转向修补公共部门的资产负债表，财政拖累将考验中期经济增长。
● 汇率调整受限制：全球经济需要重新平衡，将内需增长从发达经济体转向发展中经济体。这一转变正在进行中，经常账户收支的缩小就反映了这一点。重新平衡需要加快汇率变化：赤字国家的货币在贬值，而盈余国家的货币在升值。有些新兴市场国家的货币当局出手干预外汇市场以抵制本国货币的升值压力，“外部调整”因此受阻，而且净出口对发达国家经济增长的贡献将小于原本可以实现的水平。
新兴市场强劲复苏
新兴市场的情况则截然相反。尽管也承受了金融危机和全球衰退的冲击，但总的来看，新兴经济体遭受的是间接伤害而非直接伤害。新兴经济体无需应对处于金融危机“震中”的经济体所要面对的余波问题。在消化了需求冲击之后（或者采取宏观刺激政策抵消了需求冲击之后），很多新兴经济体都能多多少少恢复至危机前的增长率。
当然，新兴经济体的外部环境已经发生了改变，而且可能是永久性的改变。上文所说的“多多少少”与新兴经济体（例如中国）将需要更多依靠内需而不是出口来实现经济增长的事实有关。这似乎正是新兴经济体目前努力的方向，特别是在亚洲。根据我们的预测，2010年全球4.2％的增长率有3.1个百分点来自新兴市场，其中整整2个百分点要归功于中国和印度。
正如本轮危机期间亚洲和新兴市场的经济增长出现显著分化一样，我们认为复苏时也会出现类似的差异。预期亚洲经济增长将非常强劲，2010年和2011年分别达到8.4％和8.2％，尤以中国一马当先（分别增长10.5％和9.8％）；拉丁美洲（4.6％和3.5％）和EEMEA（3.7％和3.9％）的增长则相形见绌。
通胀和货币政策
根据我们的预期以及对数量放松政策符合央行稳定价格使命的理解，我们继续认为发达国家的通胀风险很小。继2009年的零通胀之后，预期2010年和2011年发达国家的消费者价格通胀率分别达到年同比1.3％和1.1％。鉴于产出缺口一直很大、通胀前景温和而且金融系统仍然脆弱，我们认为各大央行开始加息的速度会非常缓慢（我们对2010年政策利率的加权平均预期是0.65％，仅略高于2009年底0.52％的预期值）。特别是，我们预期欧洲央行将在2010年10月份首度加息，英国央行在11月份加息。我们认为美联储在2011年一季度之前都不会加息，而日本央行甚至会更晚加息。
