四、资产价格如果崩溃，市场风险将诱发信用风险
中国的主要矛盾是要在去杠杆的同时，还能保增长，促转型。美国的主要矛盾，和中国并不一样，美国是一个长期的孪生赤字国家，它和中国的经济结构完全不一样。它不需要去产能杠杆，因为它不是生产国。它也不需要去财政杠杆，因为它不需要投资搞基建，它也更不需要面对中国所面对的一个艰巨的任务：去美元杠杆。美国的杠杆，主要表现为债务杠杆。
中国最担心的是，硬着陆。美国最担心的事，是出现债务违约。客观的说，中国和美国所要面对的问题，都十分的棘手。美国那边，既要稳住资产价格，又要对美联储资产负债表进行瘦身，通过加息，来去债务杠杆，以防止出现更大的债务违约风险。这几乎是个互相矛盾的两个任务。
中国最担心的是，硬着陆
美联储的量化宽松，用直升机撒钱的方式，购买了大量来自私人部门的债券。用非常规货币手段注入流动性的方法，来托住资产价格不至于崩溃。按理这么托了举了好多年下来，一直注入流动性，通胀率应该会能有比较可观的回升。但可怕是，通胀率并没有如预期那样的回暖。
美联储的量化宽松效果不显
来怎么形容这事有多可怕呢。万一有个风吹草动兵荒马乱的，出现大的系统性的市场风险，这些私人部门所持有的债务，都会违约，包括美联储所持有的债券，也会被违约。如果再次金融海啸来袭，美国连退路都没有。上次还能搞个量化宽松挂氧气苟延残喘，这次因为债务规模比08年扩张了好多倍。那么海啸的猛烈程度，也要高很多级。也就是说，这次如果再爆发金融海啸，那么就是直接死了，不再有苟延残喘这个选项。
关键是，美联储因为这样的冲击，信用也会受到冲击。08年的金融危机，只是打击了资本市场。而这次，如果万一市场风险被引爆了，诱发了信用风险，那么不光所有的CDS等衍生品市场全爆掉，整个银行体系和资本市场体系都会爆掉，最后连美元信用的也会一起爆掉。美元的信用被爆掉，这埋葬的可是整个国家的根基。
