市场化能力让达晨登上了创业板退出机构排行榜的第二名。排在它前面的，是同样国资背景的深创投。
2006年靳海涛上任前，深创投的董事长皆为兼职的政府官员。2005年，发改委出台《创业投资管理暂行办法》，鼓励地方政府用财政性资金出资参与创业投资基金，以“弥补市场失灵”。据此，靳海涛开创了政府引导基金模式—2007年1月，此模式下首个产品苏州国发创新资本管理有限公司成立。这一模式将深创投的资金管理规模从20亿元带到了130亿元。2011年，深创投因此被哈佛大学商学院作为案例。
政府引导基金有什么好处?“第一，建了网络;第二，形成了和政府的合作关系，从而项目源密集，得到了很多好项目;第三，建立了属地化的团队和管理体系。”深创投北方区经理刘纲说。2006年，刘纲和孙东升在山东促成了深创投第二只政府引导基金的成立。“哪里有钱就去哪里”，作为深创投北方区负责人，刘在北京、天津、河北、内蒙等地成功开拓了多只政府引导基金，金额总共约20亿元。
如果说达晨是在历次市场化募资中长大的话，深创投则避开了市场募资的竞争，在地方政府的信任中长大。市场的钱和政府的钱大不一样。达晨等多家创投机构曾聘请诺亚财富协助募资，作为回报，诺亚通常要求分取一定比例的“Carry”，甚至要求分取一定比例的管理费。而政府引导基金几乎没有募资费用，在一定期限后，政府本金回购，收益归属深创投及其他参与其中的民营资本。
作为回报，政府希望引导基金能支持当地企业的发展，留在本地投资。这意味着在项目选择上，深创投不能完全按自己的布局走，要配合地方产业政策及产业特色。
这种以机会为导向的横向区域发展模式，使得深创没能在移动互联网、医药等热门创投产业里奠定话语权。深创投现有55只政府引导基金，大到国家级，小到县级。弊端开始显现，一些地区无好项目可投，有好项目的地区却无钱可投。深创投已开始整合一些地方基金，比如将山东淄博、潍坊两地的基金，统筹优化后放置于青岛。作为教训，深创投希望未来募集政府引导基金时，可以尽量以省级为单位、以大基金为主，以解决资金与项目的匹配问题。
深创投曾经计划募集一只总额约30亿~50亿元的大基金，有媒体撰文称社保基金有意给深创投20亿元，但遭前者否认。一位知情人士透露，当年社保基金确曾去深创投考察调研，但最终并未进入决策程序。此外，深圳市政府也曾计划拿出30亿元支持一只大基金，深创投对媒体透露希望得到这笔资金从而使计划提前曝光，董事长靳海涛及总裁李万寿双双被训，被斥责有意绑架政府，募资事宜不了了之。
最新的消息是，深圳市政府有意在深圳前海注册一个100亿元的母基金，深创投正在积极争取，准备方案。
团队VS股东
从2006年对外募资时起，达晨已做好就激励机制与大股东谈判的准备。虽是创投公司，但刘昼领的是工资，并无在创投公司里常见的“Carry”。在公司内部，也没有“合伙人”一说。
肖冰以对“谈判”前景的展望挖来了傅忠红、晏小平等人，组建了达晨的投资团队。之前，肖冰旗下只有两位投资人，梁国志和傅哲宽。
2008年8月，电广传媒公告，注册资金1000万元的达晨创业投资管理有限公司成立，达晨创投(电广传媒全资子公司)与管理团队分别出资550万元和450万元，各占注册资本的55%和45%。
这是历时半年谈判的结果。达晨创投的核心成员几乎都参与了谈判。管理团队所占45%中，原达晨团队实占25%，其余多归属电广传媒高管。
对于肖冰不愿意透露的Carry分配比例，外界流传较广的说法是达晨团队约分得12%，与一位前达晨合伙人对媒体所言相近：20%的Carry中，达晨团队可获8%，剩余12%再按照股权分配，达晨团队共可拿到(8+3)%。
确定分配比例时，达晨现高管齐慎还是电广传媒董事会的一员。他说，电广传媒将创投作为重要战略，故而给予其团队激励。电广传媒的国资比例相对较低，所以决策相对灵活。
于达晨而言，这是个突破，但对比外资，还有很大差距。2012年，已有5个项目IPO的达晨投资经理晏小平离职，加入鼎晖。晏是肖冰的同学，有媒体说，他在鼎晖可以拿到5倍于达晨的工资。
达晨上调了员工的薪金，增加了对项目经理的奖励。之前，项目经理通常要等到项目完全退出后才能计算业绩，现在只要项目做成，即可得到一笔“营销费用”，大约10万~20万元。
对于一个重要的风投合伙人，这样的微调，并非实质性改变。2013年，业界盛传达晨另一位有过5个项目IPO的投资人傅哲宽可能离职。傅是达晨明星项目神农发展的投资人。晏小平及傅哲宽加起来有10个成功退出，约占总数的1/4。如果傅真的离职，达晨团队的稳定性又多一负面证据，从而影响机构LP对它的评估。
但大股东分走近半Carry似乎也有道理。“我们能在文化传媒领域投很多项目，就是因为有大股东的产业背景。”肖冰说。以创业板上市公司数码视讯(行情，问诊)为例，该公司一直无法进入被另一家公司垄断的湖南市场，接受达晨投资后，成功进入。肖很清楚这是大股东的功劳，而非达晨投资经理的能力。来自达晨宣传册上的数据显示，截至2011年6月30日，达晨共投资了136个项目，其中广电信息和文化传媒领域53个。在肖冰看来，纯财务出资的基金，管理团队虽然享受了市场化的Carry，但LP无资源，可能做不大。达晨尽管Carry比例低，但总量大。如果追溯更久，没有大股东的支持，达晨也等不到创投业的春天。对于达晨投资的消费类项目，电广传媒也会予以媒介支持，这些又该如何计算?
不过，在文化传媒、消费等领域外，达晨还有现代农业、节能环保等投资，如今又在布局移动互联网和医疗产业。在通过市场搏击取得成功的领域，大股东分走与依靠其资源取胜的项目同样的Carry是否合理?这是一笔难以算清的账。
“机制这个东西是历史形成的，是双方博弈、不断磨合出来的一个东西。”肖对此表示乐观，“未来不一定是这种分配了，已经明确，不断增加。”
早在2011年，孙东升就已见识过肖冰的这种乐观。他常听肖和刘昼说起，达晨已经和大股东谈了，马上就七三分成了。直到现在，孙还没看到这一说法兑现。孙也希望看到达晨在这方面的突破，从而提醒国资委，“再不改，达晨就要超过我们了。”
