隐遁的坏账
中国社会融资总量一再高企，但许多资金并未进入实体经济。围绕银行信贷看似复杂的套利活动，在一定程度上形成了金融层面的“自循环”，应化解其中隐藏的风险，以免给实体经济造成负面影响
5265亿元，0.96%，这是2013年一季度末中国商业银行不良贷款余额和不良贷款率的官方统计数据。相对于2012年末的数据，商业银行的不良率反弹了0.01%，但对照实体经济增长的低速徘徊，这一数据低于各界的预期。
“当前，如果想用不良率的数据来衡量银行业的真实风险，已经没有意义了。”一位中国银监会官员对《财经》记者直言，银行贷款通过各种不同渠道融资获得展期，部分风险已经递延，不在即期显现。这位官员对中国银行(2.96,0.03,1.02%)业资产质量的判断，代表业界的某种共识。
情况究竟如何?《财经》记者调查发现，银行真实的不良的确可能比账面数据更高，出于业绩考核压力，一些银行进行了账务处理，减少了部分不良。而以地方融资平台为代表的政府性融资，则通过非银信贷渠道，进行债务滚动、展期，借新还旧，将非银渠道融资为到期债务的展期进行垫资，降低了金融资金的整体效率，一些债务风险事实上扩散至银行以外。
从宏观金融数据看，M2与M1的走势呈现多年未见的剪刀差。2012年， M2的增速为13.8%，较上年加快了0.2个百分点，与此同时，M1增速为6.5%，较上年回落6.1个百分点。
中国银行首席经济学家曹远征认为， M1是活期存款，其中的大户是企业，增速回落只有两个解释，要么企业现在经营能力提高，风险意识加强，多采用理财方式，而降低了活期存款;要么就是企业应收账款上升，企业的活力并不够，只是库存在增加。
对应今年前四个月的经济数据，采购经理人指数(PMI)和生产者价格指数(PPI)持续下降。汇丰银行4月的PMI终值为51.1%，低于3月的54.3%，创近20个月的最低增速。国家统计局公布的4月PPI同比下降2.6%，创6个月最大降幅， 连续14个月同比负增长。显然，实体经济复苏乏力，M1下降的原因不是前者。
今年1月至4月社会融资总量达7.91万亿元，同比增加3.06万亿元，同比增幅达39%。这种金融服务与实体经济的背离，意味着真实信用并没有完全展开，部分资金没有进入实体经济，而是构成了金融体系内的货币空转和自我循环。
全球金融危机的一个重要启示是，金融的发展必须与实体经济协调，金融过度扩张不仅挤压实体经济，更重要的是这种扩张不可持续，一旦出现金融危机，实体经济也会出大问题。2012年，中国上市银行利润占所有上市公司利润超过一半，银行信贷显著超过M2，显示出非银行部门杠杆率偏高。
中国社科院金融所银行研究室主任曾刚认为，当前看似复杂的套利活动，在一定程度上形成了金融层面的“自循环”，削弱了金融与实体经济之间联系，可能给实体经济造成一定负面影响，如抽离实体经济发展所需的资金、存在引发资产泡沫的隐患，等等。
如果经济主体将大量社会融资用来偿还到期债务，在当前实体经济增长乏力的背景下，有的企业债务规模可能超出其承受能力。上述银监会人士认为，借新还旧，以及实际投资收益无法覆盖实际贷款偿付需求的结果，将加大金融系统性风险。但这一风险究竟有多大，目前无法量化。
资产质量微降
部分研究者担忧，中国银行业资产质量的拐点是否正在形成，2013年资产质量温和释放，区域风险值得关注
5月15日，中国银监会公布2013年一季度末中国商业银行资产质量情况，不良再现“双升”，不良率持稳两个季度后，再度反弹。不良贷款余额增速达到三年内最高值。
今年以来，各商业银行资产质量的微弱下降，事实上已经有所显现。
16家上市银行披露的今年一季报数据显示，不良贷款余额达4240亿元，较去年末增加219.4亿元。其中仅两家银行实现不良“双降”，大部分银行不良“双升”，但幅度不大。
各家银行未在一季报中披露先行指标逾期贷款数据，但从2012年末的信息看，形势不容乐观，16家上市银行的逾期贷款数额为5329亿元，较2011年的4026亿元增加1303亿元，绝对数据和增幅均较为可观。
更能真实反映资产质量的“关注类”贷款，在今年一季度持续攀升，个别股份制银行上升明显。3月末，平安银行(20.98,0.59,2.89%)关注类贷款达到90.68亿元，较上年末增长26.35%;兴业银行(18.57,0.55,3.05%)该类贷款余额77.68亿元，较上年末增14.1%;浦发银行(10.41,0.17,1.66%)为193.69亿元，增12.77%。
“还没有看到见底的迹象。”一位国有大行高层人士表示，今年一季度，不良大幅上升的地区已经由此前的浙江扩展到江苏和广东，不良贷款率攀升至0.96%。另外一位国有大行分行行长透露，目前该行的不良多发地区已经扩展至南方六省，一季度平均新增五六十亿元的不良，相关分行对不良反弹一度较为紧张。
德勤研究发现，从贷款结构来看，正常和关注类贷款的迁徙在加快，个别银行关注类贷款迁徙已经从约7%上升至26%左右。在德勤中国全球金融服务行业主管合伙人王鹏程看来，中国银行业资产质量的拐点已经形成，2013年资产质量温和释放，区域风险值得关注。
但从数据统计看，上述判断有待商榷。自2000年国有商业银行启动股改以来，中国银行业不良贷款进入下行通道，2003年6月末，主要银行业金融机构不良贷款规模一度高达2.54万亿元。十年后，不良贷款余额超过5000亿元。相对于历史数据，目前情况似乎不值得过度担忧。
还有一些研究者认为，早在2011年三季度，即为银行业资产质量恶化的转折点，在该节点上，不良率为0.9%，以温州爆发民间借贷危机为导火索，实体经济的疲软立刻反映在了银行资产负债表中。
在中国银行业协会首席经济学家巴曙松[微博]看来，通常银行业不良资产反弹主要有两个原因，第一是经济周期波动导致的不良资产出现，经济回落，企业效益不好，一旦经济扩张，企业盈利改善，企业不良资产就会减少。第二是结构性的不良资产，因为结构、机制问题并未化解，而出现大面积的不良资产。他进一步分析认为，目前中国不良资产的出现是周期性的，是中国经济增长回落，盈利恶化，带来的不良上升。
