“现在茅台有点像鸡肋，对于很多以蓝筹、大消费为主题的基金，不配它，又选不到更好的，配它嘛，又担心整个行业走下坡路，估值站不住。”上海一位基金业人士告诉记者，“其实，中报出来前，机构多少对它有点幻想，现在好了，实打实的数据摆在眼前了。”
探讨跌停的原因，在理财周报记者广泛的采访里，不少公募和私募人士都表示，预收账款水位下降可能是最为重要的因素。
作为机构人士颇为重视的一项指标，茅台预售账款延续了今年一季度下滑的颓势。中报显示，茅台预收账款为8.35亿元，较去年年报50.9亿元下滑了83.6%，较一季度28.7亿元下滑了70.9%。
2011年年报数据显示，当年茅台的预收账款一度高达70.3亿元，去年前三季度的预收款也维持在较高的水平，分别为57.7亿元、40.5亿元和37.5亿元。
“预收账款一般被理解为茅台盈利的蓄水池，也是它平滑利润的重要手段。其实预收账款并不计为当期收益，一般要等到产品出货后才会确认，业绩就是靠这口蓄水池造出来的。”丁玲告诉记者。
而机构担心的正是，这口蓄水池是否会干涸的问题。在过往很长一段时间看来，茅台在市场上一直处于强势地位，经销商为了得到份额需要交纳预付款后等待茅台发货，去年酒类销售旺盛也使得经销商积压了很多库存。
“销售火爆时，茅台供不应求，为了保证供应，预收账款基本上都是由经销商抢着事先预付的。如今预收账款大幅下滑，可能说明经销商与茅台的议价权发生了根本性扭转。”
记者了解到，在不少销售渠道，53度飞天茅台价格已经位于千元附近，与去年春节超过2000元/瓶的天价对比，已经腰斩。
深圳一家茅台经销商向记者表示，目前飞天茅台的出厂价为800多元/瓶，市场渠道价在990元/瓶左右，这样看来，经销商已经开始走薄利多销的路线了。
对蓄水池水位骤降的理解，也让机构们意见产生了分歧。
“如果政策继续打压白酒，大众消费这块又起不来的话，茅台的经销商恐怕很快坐不住了。”丁玲表示。
不过，对于预收账款，深圳一家大型基金公司投资总监表示，“茅台一直有主动调节利润的传统，在行业不景气的情况下，主动调低业绩是非常明智的。”上述投资总监表示。
“这是为了以后能够轻装上阵做准备，不然以后就没法讲故事了。基数太大，再讲故事也没人信了。”
除了预收账款，对机构来说更为直接的打击是营收和净利的双双下降，“的确有点大大低于市场的预期。”
撤离
当潮水退去后，我们才知道谁在裸泳。而茅台水位骤降，使得不少裸泳者暴露在阳光之下。
“不少都是在穿着裤衩，有的连裤衩都没有了。”深圳一位阳光私募投资总监向记者打趣道。
如前所述，茅台的确是承载了不少基金，都从茅台身上赚得非常多，对茅台有着特殊的感情。
割舍不掉，不忍别离。近期机构股东数量的变化也在印证着这一说法，数据显示，2012年年报共有351家机构股东，今年一季度，仅剩下97家，到了中报，又上升到306家。也就是说，在第二季度，至少有209家机构股东冒死挺进茅台，一大批被甩在200元股价山顶上。
观察过往和半年报机构的持仓数据，我们不难发现，博时、广发和富国对茅台情有独钟，尽管茅台如今已经并非基金公司的头号重仓股。
数据显示，博时旗下基金共持有茅台1441.72万股，广发持有945万股，富国持有809万股。易方达和南方也紧随其后，持有603万股和567万股。
以周一茅台跌停价格计算，五大基金公司当天持仓浮亏便达到了73.6亿元，博时首当其冲，浮亏高达24.3亿。
