“我们可以把这种市场交易模式的变化过程看作一个类似于生物进化的过程。事实上，欧美成熟市场和部分亚洲早于A股发展起来的股市，如日本、台湾、香港的股市，都已经经历过了类似的进化过程，而A股正刚刚迈入这种进化的发端期。尽管这一过程可能会经历较长时间乃至还会有短期反复，但是大趋势是不会逆转的。在这样一个变革的时期，如何适应新环境的变化并且在新的环境下找到新的盈利模式，将会成为未来每一个投资者将要面对的课题。因此，虽然市场制度状况目前还不是决定A股短期走势的决定性因素，但是其对于A股走势的长期影响将会变得越来越显著。而从短期影响看，主要体现在A股的波动区间和交易换手率的下降上。因此，我们认为尽管市场仍会有波动，但是对于大盘指数大幅看空或者大幅看多可能都不再明智。”中金公司报告指出。
楼市“限购限贷”治标不治本
“就中国过去十年的房价上涨、特别是2009年到2010年的快速上涨而言，如果说供需总体失衡是根本原因的话，那么货币宽松特别是住房信贷政策过于宽松，则是催化剂和助推剂。”农业银行战略规划部有关人士指出。
“买房投资之所以回报率高、吸引力大，无外乎两个原因：一是借贷成本低。2009年到2010年商业银行普遍执行七折房贷利率，使得当时的5年期以上房贷利率只有4.158%。二是融资杠杆高。当时，很多房贷只要两成首付，意味着即使两年后房价仅上涨20%，购房人也可以实现100%的投资收益率。考虑到2009年到2010年很多楼盘价格翻番，意味着当时贷款的购房人在短期内就可以实现500%的投资收益率。”该农行人士表示，“因此，在本轮降息过程中，要想保持房地产市场的基本稳定，避免本来就稀缺的房地产资源继续向少数人集中，关键就在于降低投资买房的预期回报率。”
该人士指出，在房地产持有环节税缺失、交易所得税征收存在漏洞、房地产信息全国联网进展缓慢的情况下，必须坚持“限贷限购”政策不动摇：对于限购政策，全国住房信息联网系统应尽快投入运行，外地人购房的歧视性规定应予以取消;但对于限购三套房的规定，仍有坚持的必要。对于限贷政策，该人士表示，应该坚持二套房首付60%、利率上浮10%的规定;对于首套购房，可以鼓励商业银行给予七折利率优惠，也可以考虑将首付比例降至20%，首套房判定标准则可改为“只认房不认贷”。
“从短期来看，限购、限价、限贷的方式是有效的。但是从中期来看，最好用经济手段逐步替代行政调控方式。经济手段就是通过提高交易税率来限制投资投机交易，同时，通过加快推进房产税的试点范围，提高长期持有成本。最好的方式是能把调控和改革很好地结合起来。”国家发展和改革委员会宏观经济研究院副院长王一鸣指出，“当然，要以稳定房价为前提来做这件事。”
房价反弹掣肘货币政策放松
本月的降准预期至今未能兑现，很可能与房价的反弹有关。
“从70个大中城市房价看，7月新建商品住宅房价环比上涨的城市达50个，城市数目比上月多一倍。二手房房价环比上涨的城市也有所增多。从成交量看，住宅类商品房7月份成交面积当月同比增长14.3%，扭转了此前连续9个月同比负增长的势头;7月成交面积季调后环比增速达11.4%，创2010年4月以来新高。”中金公司首席经济学家彭文生表示，“货币政策要顾忌到对房地产市场的影响。降低存准率和公开市场操作都可以补充流动性，但指标意义不一样，前者对市场情绪影响大。”
“二季度以来房地产销量和价格的明显反弹成为制约货币政策放松时点和力度的重要因素，中央近期要求地方从严落实地产调控措施并对一些地方暗自放松政策执行提出警告。8月房地产销量有所回落，8月和9月房地产市场表现将是影响货币政策操作的重要因素。”中银国际分析员叶丙南表示。
“一方面，经济的自主增长动能偏弱，社会风险偏好降低，银行惜贷情绪上升，需要政策的逆向操作来弥补;另一方面，近期房地产价格的反弹彰显了避免货币宽松推动房价进一步上升的重要性。”
彭文生指出，货币政策需要在短期稳增长和中长期控制房地产泡沫之间取得平衡。
“我们的总体判断是政策朝放松方向的调整还会继续，但房地产市场的发展是最大的变数。”彭文生表示，“如果房地产价格继续上升，将增加政策面控制投资性住房需求的必要性。另一方面，房地产市场回暖可能有利于稳定相关投资放缓的势头，从而降低政策稳增长所需要的力度。在这样的情况下，货币政策放松的力度和节奏可能低于预期。”
房价在下调还没到位之际反弹，显然是中央政府所不愿意看到的。
7月下旬至8月上旬，国务院派出8个督查组，对16个省(市)贯彻落实房地产市场调控政策措施情况进行了督促检查，并发现了一些需要特别关注的问题：一是近期一些城市房价环比出现上涨，导致市场预期发生变化，稳定房价的压力加大。二是个别地方存在通过放松限购条件、发放购房补贴等方式，刺激住房消费的苗头。三是部分城市今年上半年住房用地供应计划完成率较低，个别城市不到10%;一些地方的市场监管力度需要加大，部分城市尚未建立预售资金监管制度，一些楼盘的价格公示不够规范。
这次督促检查进一步表明了中央坚持房地产市场调控的决心。中央要求各地要继续严格执行住房限购、差别化住房信贷等各项调控政策措施，坚决抑制投机投资性需求;对执行调控政策不力、放松调控政策的地区，要实行问责。
“从各方面信息来看，在十八大之前，针对房地产的有关政策在执行层面将有所收紧。”叶丙南表示。瑞银证券分析师孙旭也认为，政策走向将以强化执行为主，政府出台新政策可能性小。
叶丙南认为，虽然8月住房销量增长比7月有所放缓，但近期政策趋紧能否抑制住房价格回升趋势仍值得观察。
安信证券分析师徐胜利认为，未来出台新政策的可能性不能排除，因为“国务院各有关部门将在此次督查的基础上，深入研究并完善房地产市场调控政策，切实巩固房地产市场调控成果。”
楼市难涨，但商业地产例外
