兴业银行(601166)将于8月28日召开2012年第一次临时股东大会。该行将在这次会议上审议的《关于在上海陆家嘴(600663)金融中心区购置营业办公大楼的议案》(以下简称“买楼议案”)成为焦点，因为该行股东、上海宝银投资咨询有限公司董事长崔军在8月20日发表《给所有兴业银行股东的一封公开信》，呼吁所有股东在临时股东会上投票否决买楼议案，并提出用买楼预算回购公司股票的方案。买楼议案显示，该项目总预算最高可能达到50亿元。
撇开崔军“这50亿元买了房子不能给公司带来任何收益”、“房价暴涨后必有暴跌”等不尽正确或合理的言论，现实是否如其所言，“这时在上海陆家嘴中心区购置营业办公大楼相当于高位接盘”?现在是回购兴业银行股票的最佳机会?对投资者来说，楼市、股市、宏观经济、货币政策四者，将如何演化，并互相影响?
股市不堪，但银行股更难
事实上，在经济增速放缓的大环境下，预期收益不佳的市场远不止房地产一个，作为“经济晴雨表”的股市更是积弱不振。
“综合实体经济、虚拟经济和货币信贷等多项关键数据，我们可以得出一个基本结论：企业家和投资者面向未来的长期投资意愿明显减弱。虚拟经济和金融资产价格的表现也充分说明企业家和投资者的长期投资意愿疲弱，预期比较悲观。”农业银行(601288)首席经济学家向松祚指出，“股市持续震荡下跌，说明投资者对未来经济前景缺乏信心，与实体经济长期投资和利润下降所传递的信号一致。与2011年同期相比，今年我国股市IPO数量和融资额同比下降超过70%，充分说明投资者的长期投资意愿疲弱，亦反映产业创新乏力，能够激发投资者特别兴趣的新型产业和明星企业不多。”
在向松祚看来，银行股的表现很能说明问题。“尽管银行利润增长较快，利润总额亦比较大，然而，银行股市盈率和市值却屡创新低。我国银行板块股票的市盈率不仅低于国际同行，而且低于我国股市其他板块。”
据招商证券(600999)测算，当前，银行板块2012/2013年动态PE为5.6/5.2倍，动态PB为1.0/0.9倍，处于各行业最低。
据东方证券测算，目前，A股银行基于2011年的PB为1.13倍，排名全球第五;PE为6.05倍，排名全球倒数第一。A股银行基于2012年的动态PB为0.96倍，排名全球第六;动态PE为5.32倍，排名全球倒数第一。
在银行股中，交行、华夏银行(600015)、浦发银行(600000)、(原)深发展、民生银行(600016)、兴业银行等银行股价已经先后跌破净资产。
事实上，崔军已在8月1日向浦发、兴业、交行、深发展、民生五家银行的董事长及股东发出公开信，希望各家银行董事会“尽快召开临时股东大会，讨论我们的两个提议，以维护所有股东的利益”。崔军当时亮出的身份是陕西创赢投资理财有限公司董事长，陕西创赢投资理财有限公司则是这几家银行的“机构持有者”。他的两个提议则与此次反对买楼议案的两点要求一样：“第一：银行拥有大量黄金地段房产，数量非常大，都是按当年建造或购买的成本做账的，往往按10年20年30年前的成本入账的，入账金额非常低。要求按国际惯例重新评估，按公允价值入账，这样银行的资本金就会大幅增加，净资产也会大幅度提升，银行可三年不用向股东伸手融资。
第二：用银行每年净利润的10%，三年内在净资产下择机回购兴业银行的股票，然后实施注销。这样回购第一可提振股价，第二在净资产下回购股票实施注销可提高每股的净资产和每股收益。毕竟现在兴业银行在2012年的动态市赢率只有3倍左右。现在是最佳的回购机会。”
招商证券分析师罗毅表示：“当前银行股的估值不论从横向还是纵向看，均处于最低水平，处于较好的价值投资区域。”他认为，经济或于今年见底、明年见底回升，经济回暖将稳定银行的贷款定价能力，缓解资产质量的不良压力。
不过，兴业银行回购股票的可行性并不大。广发证券(000776)分析师沐华就此指出，兴业银行正在实施定向增发方案，此时回购股票与定向增发方案相左，“不可能一手向投资者要钱，另一手却又买回自己的股票”。
股市易跌，但波动率或趋小
A股向来以非理性示人。中金公司一份研究报告指出：一旦房价上涨趋向显性化，将可能再次遭到中央政府政策的压制，从而对A股市场造成不利影响。
“由于房地产商当前的库存压力较大，短期房价大涨的可能性不大。但随着成交量的进一步回暖，地产商的资金状况逐渐回暖，我们预计从三季度开始，地产商打折促销行为将大幅减少;进入四季度后，房价将开始逐渐上涨。但由于当前的库存水平较高，即便到了四季度，我们预计地产商购地的意愿仍将十分低迷。同理，即便未来房地产销量继续回暖，由于一般新开工和购地都要在库存回落且房价上涨半年以后才会出现，因此，房地产投资的新开工增速也难有显著反弹。”中金公司报告称，“进入四季度，政策制定者将可能再度陷入两难境地。一方面，房价开始回升的苗头已经出现，民众对于房价回升的不满情绪也可能出现反弹。另一方面，地产商并不会很快进入再次拿地和新开工的周期中去，地方政府的卖地收入和投资增速依然处于底部，必然对进一步的房地产抑制政策更加抵触。而这种纠结状况的再次出现，将会对股市投资者的情绪和预期造成相当大的负面影响。”
不过，随着股市制度建设的完善，市场指数波动率和交易换手率都有下降的趋势。
中金公司一份研究报告指出，两个因素导致当前A股市场自身的状况和制度建设对于A股的影响日趋增加。一方面，证监会在郭树清推动下持续加大推进制度建设的力度，使得今年新股发行制度、分红制度、退市制度和杜绝内幕交易等一系列新规密集出台，这对于A股走势造成了直接的影响。另一方面，随着金融创新推进的力度加大，各类股票金融衍生产品不断涌现，A股市场的交易和投资者盈利模式正在发生潜移默化的变化。
“过去的A股，由于上市公司普遍不注重对二级市场股东的回报，形成不了长期稳定的投资回报预期。这样的市场中相当部分的参与者为投机者。但是，随着A股2008年全流通的开始，这一情况正在悄然发生变化，因为市场中出现了新的套利型投资者：首先是以大小非和一批私募股权基金为核心的一二级市场之间的套利交易者;随后产生的是利用大宗交易和定向增发等交易机制形成的一级半市场的套利交易者;最后，随着股指期货、指数ETF乃至未来期权等各类股票衍生金融工具的推出和广泛使用，二级市场内的套利交易者的队伍也在日益增大。”中金公司报告指出，“根据金融行为学原理，只要交易充分自由且交易成本足够低，在一个投机者为主体的市场中，套利者总能寻找到持续获利的套利机会，而套利者的持续盈利则意味着投机者总体上将会持续亏损，最后导致投机者交易活跃度的下降乃至最终选择退出市场或者转变为套利交易者。这一过程中往往会伴随着市场交易换手率的降低、市场指数波动幅度的下降，而这又将会为套利者进行杠杆化交易提供适宜的环境。”
