李先华指出，起初，集团认为投资应该遵循三个“不”字：“自己不熟悉的不做，自己掌控不了的不做，与实体经济发展关联度不大的不做。”但在发展过程中，特别是在2009年以来放权的过程中，这些底线逐渐松动，甚至被突破。因为，产业与产业之间的边界并不总像棋盘上的楚河汉界那般分明。
事实上，这种对底线的动摇，原因也不完全在产业集团，盖因海航集团对自己的定位也一直在调整与变化中。例如，“关联度不大的不做”—这个关联度究竟如何掌握，如何判断？边界在哪里？这其中，最为典型的是海航商业的变迁与调整。
现任海航实业董事长的张翼，之前是海航商业的负责人。他告诉《中国企业家》，海航商业之所以曾经成为一个独立的板块，有部分是历史原因造成的。海航商业最早发源于2003年收购了西安民生（百货），当时的考虑是希望借助西安民生与当地政府展开合作，并未想到日后会成为一个独立板块。在他2009年执掌海航商业时，就有同事认为，商业这部分其实与海航主业的直接关联不大，海航对这一部分也比较陌生，“这是非常难管的一部分。”
不过，陈峰还是力主安排之前没有商业零售经验的张翼来管理海航商业，他给张翼的要求是：要提速，不能再慢吞吞的。张翼来到海航商业，定下调子：布局全国、区域领先、多业态发展。业内人一看便知，这与华润零售的发展战略“全国发展、区域领先、多业态协同”几乎相同。事实上，海航商业在一段时间内也很像“小华润”，挟资本优势大范围展开并购，其摊子也越铺越大。
实际上，当整个海航集团以扩张和跨越发展为主要目标的时候，产业集团的投资冲动便无法遏制，而各条产业链的不断拉长则加剧了管理风险。无论海航商业、海航实业还是大新华物流在发展中几乎都遭遇了同样的问题。
目前，相比外界关注的资金链问题，陈峰意识到，管理的粗放、不够精细才是海航更为重要和更为亟待解决的问题，“海航要从粗放型管理，向世界级企业所需要的管理构架转型。”陈峰表示，公司到了一个规模，有些业务方式就要变了，不能照原来的方式了，必须调整自己的业务模型，实现管理转型。
资本诱惑
收购的那家证券经纪公司果真暴露出问题，里面几乎是当地政府官员安排亲戚朋友的乐园，一个也开不了，一个也优化不了
1月29日晚间，海南航空（600221.SH）发布公告：将向不超过10名特定对象发行不超过191000万股股票，募集资金总额不超过80亿元，其中用于偿还银行贷款的金额约60.84亿元，剩余募集资金用于补充公司流动资金。
对海航集团来说，为应对即将到来的“冬天”，收缩自己的战线、进行管理转型只是一方面，另一方面则是加大资本的扩张。
实际上，在海航19年的发展历程中，无论是危机时刻，还是快速扩张的阶段，资本力量都发挥了重要的作用。海航令人眼花缭乱的资本运作更是为人所称道，抑或诟病。
看看海航集团目前正在重点推动的资本运作项目就知道了，它们包括全力推进海航股份定向增发、大新华物流私募及上市、金海重工借壳上市、金鹿公务私募及上市、香港航空私募及上市、易生卡上市、西安民生定向增发等，并力图在银根紧缩的环境下，创造性地运用多种金融工具，确保资金平衡。
在中国，恐怕没有哪家公司能够同时运作这么多资本项目。海航在融资和金融工具运用方面也达到了极致。仅2011年上半年，海航集团就实现融资908亿元，累计获银行综合授信2249亿元；累计成立26只基金，募集资金26亿元；发行债券、票据73亿元，发行信托141.5亿元。在这个过程中，海航集团还管理着来自外部的1355亿元庞大资产。与成立之初资金匮乏、四处找钱的处境相比，如今海航在资本方面获得的巨大融资能力，委实让人惊讶。
可以说，海航集团能够发展到今天的规模，以航空为核心的多产业链扩张是其发展模式，而资本运作则为这一模式插上了翅膀，使其抓住了中国流动性泛滥、资产泡沫化的重要机会。
多年来，在资本运作与实业的互动中，海航最常用的模式就是融资、扩张、上市；再融资，再扩张，再造资本运作平台，其中夹杂的则是复杂的资产与股权抵押、系统内资金流动、信托与基金融资等多种方式，当然最主要的融资渠道还是银行。
