悬疑指数：15
2009年市场环境的改善使证券市场的融资功能得到了较好恢复，特别是创业板的推出为中小企业上市融资提供了新途径。自2009年6月份IPO重启以来，IPO融资规模超2000亿元，其中大盘股IPO募集资金超1300亿元，包括中国建筑、中国中冶、中国重工、中国北车、招商证券、光大证券等都实现了上市融资。
2010年政府投资增速将会放缓，但2009年开工的大量项目仍需要巨额的资金投入，因此，投资进一步推动经济恢复的关键在于地方配套资金及民间资本的跟进。因此，作为企业融资的重要渠道，2010年充分发挥证券市场的融资功能对国内经济发展非常关键。
在新股发行方面，从已过会大盘股看，拟发行数量数量达到54亿股，预计融资超500亿元。在传闻IPO方面，包括农业银行、光大银行、南方电网等有可能明年进行IPO，此外，包括中国移动等红筹回归A股；甚至包括汇丰控股、渣打银行、长江实业等国际板上市。虽然这些部分IPO只是传闻，但考虑当前的市场现状，2010年大盘股IPO融资额有望超过2009年，达到1500－2000亿元。另外，预计2010年创业板融资额将达到350亿元以上，中小板融资规模将达到650亿元以上。因此，保守估计2010年IPO融资规模将达到2500至3000亿元。
再融资方面，目前已过会的再融资额已达300亿元，而目前董事会或股东大会已通过的增发和配股方案，计划募集资金规模超3000亿元，特别是为补充资本充足率，银行业存在巨额再融资的需要。考虑到证监会审核控制因素，预计2010年再融资总规模将达到1500至2000亿元。综合考虑新股发行及再融资两方面，预计2010年市场融资规模将达到3500至4500亿元，市场大扩容的概率超过70％。
在大规模扩容面前，不少投资者对明年的扩容压力心存疑虑。对此，我们认为，融资对市场影响并不在于融资额的大小，而在于融资机制是否合理，特别是估值体系是否合理。如发行价严重低估，将打击上市公司的融资意愿；但若严重过高，也对投资者意愿形成打击，甚至成为市场泡沫的来源。因此，2010年融资对市场的影响不在于融资额的大小，而在于融资定价是否合理。
2009年IPO重启后，新发行制度在一定程度上解决了以前存在的问题，但也出现了一些新情况，如发行估值越来越高，部分显著偏离了内在价值，过高发行估值一方面成为二级市场泡沫的重要来源；另一方面，部分股票由于发行价过高，上市后股价连续走低，甚至出现相继破发情况。从这个角度看，2010年要减小高速扩容对市场的影响关键在于对发行制度的进一步完善。
人民币升值：汇率相对基本稳定 升值幅度难超1％
悬疑指数：60
■金证顾问 张超
近期人民币升值预期的上升主要来自于短期美元贬值的带动，但2010年各国政府面临经济刺激政策的退出和国内严峻的出口形势，人民币实质升值的内在动力并不充分。总体来看，我们认为，明年人民币汇率将维持一个相对窄幅的波动区间，全年升值幅度不超过1％。理由如下：
1、美元触底，有望重回强势地位。2009年二季度开始，由于美国开始大量印钞及各国经济刺激政策初见成效，美元指数开始了单边贬值，人民币升值预期升温。这可以从1年人民币NDF8月底以来的走势中得到验证。
从去年11月底以来，美元指数在击穿75重要整数关口以来，展开了强劲反弹，从最低点74.18反弹到近期高点78.45，幅度达到5％以上。而2010年随着各国经济刺激政策退出的强烈预期，美元将重回强势地位，美元指数也将出现一定幅度的反弹，我们最高看至88—90区间，相应的，人民币升值的空间也不会大。
2、人民币升值的内在动能不足。
海关数据显示，去年1至11月，我国对外贸易累计进出口总值19640亿美元，比去年同期下降17.5％。11月份当月中国出口1136.5亿美元，同比下降1.2％，环比增长5.4％；进口945.6亿美元，同比增长26.7％，环比增长9％。进口增速较高，主要来源于基数效应，但进出口数据较10月份的环比增长并没有往年明显，这也与目前全球经济处于复苏而不是强劲增长的态势相一致。目前，我国出口仍处低迷状态，贸易顺差的积累较前期已出现了大幅放缓，且进口回升的速度大于出口，显示出内需要比外需更旺盛，这些因素并不支持人民币汇率出现持续的升值。因此，从维护出口稳定角度，目前启动新一轮人民币大幅升值缺乏充足理由。
在人民币一定升值预期下，海外投资者对国内的人民币资产会给予一定的溢价，我们不认为，目前的人民币升值预期是中期人民币趋势性升值的信号，因为当前贸易条件不支持人民币实质性的升值。所以，目前的人民币升值预期尚无法对依赖于升值改善利润的如航空、造纸等行业带来推动作用。
房地产：政策调控将成为一种常态
悬疑指数：40
■中原证券研究所 李俊
2009年12月，政府密集出台了一系列遏制房价过快上涨的政策。12月9日，国务院常务会议通过的若干政策为2010年的房市确定了基调：一方面支持住房的自住和改善需求；一方面抑制投资性购房。12月17日，五部委联合下发《关于进一步加强土地出让收支管理的通知》，对土地出让的收支管理进行了规范，明确开发商“首付比例不得低于全部土地出让款的50％”。
种种迹象显示，调控政策已瞄准楼市泡沫。可以预期，如果国内楼市泡沫继续以2009年的速度膨胀下去，数年内房地产市场出现崩溃的局面将难以避免。
我们预计，2010年房地产市场的政策调控将进入一种常态。但对于中国房地产市场来说，历来就有“一收就死，一放就乱”的传统，如何把握好调控的力度、调控的时机才是关键。我们认为，在正常的政策调控中，除了收紧流动性、物业税试点、改革土地拍卖制度、打击开发商非法囤地以及捂盘行为之外，加大保障性住房的供给才是根本之道。
在政策调控之下，我们预计2010年房地产市场将处于调整过程中，部分过热区域的房价出会现阶段性的回调。但由于造成房价快速上涨的因素，如供应偏紧、刚性需求、投资性置业、产业转移、通胀预期等的存在，2010年楼市回调的幅度会比较小，但全年的成交总量料将难与2009年绝地反弹的交易行情比肩。
此外，我们认为政策调控将对2010年的房地产投资增速有一定的负面影响，但影响不会太大：1、2009年下半年商品房供求矛盾突出，供求缺口大，而随着价格的上涨，开发商开始加快了施工进度；2、由于2009年期房销售剧增，期房销售将推动2010年房地产投资增长。从期房销售与房地产投资的增速关系来看，我们预计2010年房地产投资增速将回归至过去十年来的平均值，即22％左右。
