年轻时的袁世凯
畸形的“手”
这场“钱荒”，直接起因是义和团-八国联军大动乱。
在这场动乱中，义和团、政府军、八国联军等多个武装集团，在京津地区进行了拉锯般的屠杀、破坏、劫掠。战后，仅八国联军所劫走的现银就高达1000余万两。火上浇油的是，为在动乱中自保，实力比较雄厚的外资银行和山西票号，收回了2000万两左右的放贷后，不再放出。动乱之外，外贸“出超”也是个重要的原因。
袁世凯在给中央的报告中，痛苦地表示：“天津为通商口岸，南北冲衢，向赖外埠商货辐辏，灌输出入流转，虽若贸易繁盛，而实非银钱积聚之区。其无形之中，早晚隐伏空虚之患”。在他执掌直隶的第一年(1902年)，“中国盖进口货共值关平银80,181,683两，而出口货只值17,839,063两。”
1916年袁世凯中华帝国洪宪纪元飞龙银币
银根如此之紧缩，政局阴晴不定，市场那只“看不见的手”终于起作用了。只不过，在这个畸形的局面下，市场那只手也是畸形的——“银钱帖”泛滥。
所谓“银钱帖”，类似如今的“本票”，一般由钱庄所发行。其中，以制钱为本位的，叫“钱帖”，以银为本位的，叫“银帖”。“银钱帖”的发行，远在宋代就开始了，首要目的当然是为了便于流通，解决银两、制钱等金属货币携带不便的问题，并在金属货币供给不足的时候，发挥“准货币”的功能。
大清特色的资本主义，或许是世界上最为糟糕的一种资本主义。战乱之下，本就羸弱的监管机制彻底失灵。“市场”的失控与“市长”的缺位相互激荡，一场“钱荒”便随着“兵荒”汹涌而来，信用的堤坝彻底崩溃，流动性泡沫纷纷破灭。
