2014年一季度以来，传媒板块整体估值水平调整较大。截至5月20日收盘，传媒指数较年初下跌3.5%（同期上证综指下跌4.8%），但估值仍然处于较高水平。根据5月20日收盘价格和2013年年报数据，剔除负值，传媒板块平均市盈率为77.57倍，与市场整体水平相比，仍然处于高位。
从成长性来看，传媒行业整体仍然处于快速增长阶段，收入增速和利润增速均保持在较高水平。2013年，传媒行业上市公司营业总收入同比增长19.44%，归属于母公司股东的净利润同比增长25.59%；2014年第一季度，传媒行业上市公司延续了2013年的高增长趋势，营业总收入同比增长21.25%，归属于母公司股东净利润同比增长41.85%。就细分子行业的情况来看，互联网行业是营业总收入增长最快的子行业，电影动画和整合营销行业是净利润增长最快的行业。
从盈利能力来看，传媒行业整体毛利率略有下降，净利率和净资产收益率均有提高。2013年和2014年第一季度传媒上市公司毛利率分别为31.27%和31.44%，均比上年同期略有下降；2013年和2014年第一季度传媒行业上市公司净利率分别为12.42%和14.38%，均比上年同期有所提高；2013年和2014年第一季度传媒行业上市公司净资产收益率分别为11.10%和2.82%，均比上年同期有所提高。
就细分行业来说，业绩表现最好的是互联网行业、整合营销行业、电影动画行业，表现较落后的是平面媒体行业和广播电视行业。全年来看，我们仍然看好互联网和整合营销行业的快速增长：互联网行业受移动互联网尤其是移动游戏的爆发式增长带动，行业增速仍将维持在较高水平，而整合营销行业市场集中度仍然有很大的提高空间，龙头公司的优势会日益明显。
整体来看，我们认为传媒行业2014年行业整体利润增速仍能维持20%~30%的水平。一季度以来，传媒行业整体估值水平下调较多，系统性风险在一定程度上得以释放，但整体来说仍处于高估阶段。我们建议投资者把握转型和高成长两条主线，关注浙报传媒、宋城股份、电广传媒、蓝色光标、三六五网、中南传媒。
