不到两个月之前，充斥着中国经济的还是过热之虑，现在却已经出现“二次探底”的担忧，其变幻似在倏忽间。
市场中的忧虑并不是在国务院总理温家宝担忧世界经济“二次探底”之后才有的。事实上，中国经济的强劲回升中始终高悬着两把剑—其一为过剩流动性引致的资产泡沫（尤以房地产最为显著）乃至高通胀；其二为地方政府及其融资平台的债务风险。而近两个月来的紧缩、调控政策施行之后，原有的风险尚未解除，新的忧患却在不经意间丛生。
市场对此已有明显反应：股市近来一直萎靡不振，其表现在全球市场叨陪末座。4月15日至6月4日，上证综指更下跌19.5％；有色金属等商品4月中旬以来均自今年的高点回落；房地产市场在连续不断的强力调控之下终于回落，其调整幅度几何，成为事关中国经济未来走势的一大关键；至于债市，亦有业内人士判断，由于资金面告紧，此前表现强劲的债市可能出现反转趋势。
“4月、5月国内外的政策和金融形势发生了重要的变化。”5月29日，中国国际金融有限公司（下称中金公司）首席经济学家哈继铭在一次演讲中称，这种变化也使得一些指标未来增速趋于下降。
北京大学国家发展研究院教授宋国青更是担心，由于怕经济过热，政府采取的各种行政性调控措施可能把经济“打”下去了。在他看来，加息、调汇等价格型调控手段一直付之阙如，而诸如清查违规项目、淘汰落后产能，甚至针对性地进行行业打压等分寸难以掌握的手段却大行其道，这是当前中国经济由“热”转“冷”的最大隐患。“下手过重，反而可能产生大量的坏账”，宋国青说。
房地产与地方融资平台投资，这两个在中国经济走出危机中发挥重大作用而又极具争议的引擎，正在明显减速。
先有美国的房贷泡沫，后有欧洲主权债务危机，覆辙在前，中国对房地产泡沫和地方政府债务乃至其融资平台的治理责无旁贷。人们真正担心的是，目前所用的治理方法是否错配，更深的忧虑在于，以往“一放就乱，一乱就收，一收就死”的怪圈，是否会再次重演。
降温有术
房地产投资减弱的同时，2009年下半年开始的对地方融资平台的治理，也让地方政府投资明显减速
春江水暖鸭先知。
对于在上海做商业地产开发的温州商人薛先生来说，近来不断上涨的民间利率是不祥的预兆。2009年11月，他和亲戚朋友凑了几百万，转借给温州的一家电气设备企业，年息30％。2009年年末开始，银行贷款明显收紧，民间利率一路上扬，此时，房地产调控又起，“现在的情况有点像2008年下半年”。而当年温州企业资金链断裂，借款人血本无归的情景，至今仍让薛先生唏嘘不已。为此，他准备提前收回放款。
对经济预期的变化，与此轮房地产调控政策的出台时间几乎如影随形。4月14日国务院常务会议部署遏制部分城市房价过快上涨。此后，涉及信贷、土地、保障房建设、税收等各类政策及各地相关措施相继出台，房地产市场开始降温。
5月末，国务院批转国家发改委《关于2010年深化经济体制改革重点工作的意见》，提出“逐步推进房产税改革”。尽管房产税改革的法规尚未推出，但已有山雨欲来之势，各类猜测四起。
事实上，在调控预期下，今年前四个月，城镇固定资产投资同比增长26.1％，已经比上年同期回落4.4个百分点，比一季度回落0.3个百分点。考虑到今年的投资品价格同比大幅上升，因此以实物量来计，固定资产投资增速放慢势头更为明显。
根据中金公司分析师邢自强和徐剑的测算，今年4月的实际投资增速已降至19％，大大低于2009年12月的38％。而新开工项目和在建项目总投资额也开始明显放缓。
投资放缓之后，房地产调控降临，行业骤然降温。中国指数研究院统计数据显示，调控政策出台后，房地产市场观望情绪严重。5月全国30个主要城市商品住宅总成交面积几乎全线下跌，跌幅约44.18％。与此同时，房地产投资也受到影响，根据世纪证券房地产行业研究员王斌卿的测算，虽然4月新开工面积同比增长71.79％，但环比下降了23％。
前述薛先生认为，本轮房地产政策调控力度效果明显。“贷不到款，项目没法开工了。”
而3月以来，银行审批的各个环节也更为严格。譬如，银行从2003年开始就要求开发贷款“专款专用”，但实际操作过程中没什么人查。而薛先生目前正在申请的一笔开发贷款，银行会专门委托有资质的第三方，如资产评估公司，对每月工程进度进行评估，然后参考第三方的书面审核意见，决定是否批准开发商的贷款使用计划。即便批准，钱也是直接打给施工单位。“严格地讲，钱根本不经过开发商”。
2009年，房地产投资额占到城镇固定资产投资比重的22.1％，占当年GDP的比重12.8％。由于房地产行业对上下游影响极广，遍及钢铁、水泥、建材、家电等，房地产投资对整体经济的影响的确不容小觑。
