“公司取得项目有两种方式：一是在土地市场通过招拍挂取得，二是通过二级市场并购取得。原项目出让方溢价出让，该溢价部分无正式发票。在二级市场并购项目完全与政府无关，不可能存在行贿政府官员之说。”很显然，香橼将溢价成本无发
票臆测为行贿，是对公众刻意的误导。
而针对恒大地产董事局主席许家印个人爱好的质疑，恒大更是直斥为无稽之谈。恒大表示，公司对足球、排球等的投入远没达到香橼所说的162亿元。“2011年，足球投入约5亿元，收入约4.2亿元，实际净投入为8000多万元……香橼对于其中取得的巨大品牌价值提升故意视而不见。”
当日，许家印更以身示范。他以每股平均价3.956港元，增持公司270万股，期望给投资者更多信心。恒大开市后先跌后反弹，半日内成交近12亿元，算是止住下跌趋势。
更为壮观的一幕随后出现。包括花旗银行、摩根大通、瑞信、瑞银等在内的众多银行及投资机构开始站了出来，表示对恒大的力挺。瑞信维持恒大“跑赢大市”评级。里昂亚洲称，“相信香橼报告中对恒大的指控，即使不是故意夸大，也是武断的”。而对唱空中国经济和银行业颇为热衷的全球三大信用与评级机构之一惠誉也罕见地发布了力挺恒大的报告。多家投行一致力挺一家企业，这在资本市场上尚属首次。
在投行、股东齐齐上阵的猛烈炮火下，“严格意义上只有一名员工”的香橼机构创始人安德鲁·莱福特显然有些势单力薄，不过几天后他在接受媒体采访时口气强硬：“要信任我提供的这些信息。”
这位犹太人称，他跟踪了恒大3个多月，几乎每天都把时间耗在研读恒大的公开资料以及新闻报道上。他雇用了十多个中国人兼职帮忙翻译并解释中文的文件，同时透过他们进行一些必要的调查。
不过恒大炮火过于猛烈，之后他的口风略有转变：“我不能用‘舞弊’(fraud)一词来形容，我也不能说‘欺骗’(cheat)，这是个很强烈的字眼儿。我只能说，他们采用了非常激进的会计方法。”他转而打起了太极，“我其实是为恒大做了一件好事。”
在给记者的邮件中，莱福特依旧叫板“将继续做空中国企业”。
——不服软之态溢于言表。
彻底怒了
恒大似乎彻底“怒了”。
6月28日，恒大放出话来，表示正考虑对香橼研究提起诉讼。对此，莱福特回应：“如果他们真的起诉，我就应诉。”他故作轻松。
莱福特深谙恒大有苦难言的“苦衷”。香港的监管机构对香橼没有管辖权，换句话说，恒大在香港根本无法起诉。历史上，香橼曾经被诉的5起案件，都是美国加州法院受理的，且最终都以香橼胜诉告终。莱福特底气十足，“在过去十多年来，我从来没有输过任何一个由做空报告引发的起诉案。”
但恒大却铁了心地跟香橼耗上了。7月4日，恒大执行董事兼副总裁赖立新一行赶赴香港，向当地警察机关报警。恒大给出的解释是：“我们认为，香橼是恶意做空团伙发布虚假信息的工具，只有一个人，基本上是一个零资产的公司，起诉这样的皮包公司没有任何意义。我们要在警方捣毁这个团伙后，起诉这个团伙的所有成员。”恒大还表示，“在相关的国家或地区，我们都报了案。”
这意味着事件再度升级。有律师表示，报警和起诉是两种法律责任。“如果涉嫌犯罪，可以报警。但如果起诉，还可以私下和解，但报警立案就是刑事案件，不能和解。”
香橼终于啃到了“硬骨头”。
作为一家“战果辉煌”的做空机构，香橼并非总是全身而退，其与国内互联网公司奇虎360的对决就狼狈而丢尽面子。
从2011年11月1日起，香橼前后连发六篇针对奇虎360的做空报告。香橼质疑奇虎360流量增长并不代表未来利润的必然增长、奇虎收入来源hao.360.cn无法支撑其所公布的广告费用增长、奇虎360所宣称的独特商业模式毫无新意等种种问题。彼时的大背景是，中国的互联网企业正面临“泡沫”的巨大质疑之中，先做流量再变现成为当时互联网企业一哄而上的“共识”。
事件一度也让奇虎360股价下跌，但最后两次，奇虎的股票却不跌反升，试图从中渔利的香橼最终败兴而归。
而这次做空恒大似乎与奇虎360事件有着相似的逻辑。在某知名房产投资公司负责人看来，恒大近年来“大干快干”的发展模式和树大招风的做事风格成为香橼下手的绝佳靶位。
短短十年时间，恒大就从仅仅拥有一个金碧花园成长为一个横跨全国23个省市的全国地产品牌，恒大自2006年以来，其资产增长超过20倍，2011年年报显示已涉足103个城市，从地产到体育、文化、音乐等全方位发展的航母。这样的超常规方式让西方投资者很难理解。
最多的疑问是，如万达、恒大等企业为何拿地成本如此之低？2011年年报显示，恒大拥有1.37亿平方米的土地储备，每平方米价格为616元人民币。从硬币的正面理解，这是中国发展奇迹，从硬币的背面理解，则显示中国市场发展过程中的混乱。
因此在他们看来，在中国的市场环境下，恒大能够获得如此超速发展肯定离不开两个重要的方面，一是跟政府之间的某种特殊关系；其次，通过贿赂等方式来获取某些经济利益。但这种模式从商业层面来理解，“做得好可以很成功，如果有问题也是相当的麻烦。”
只是香橼没想到的是，恒大的反应居然会如此的强烈，他遇到了一个比想象中更强的对手。
