刹车 Tesla！

    作为一家市值270亿美金，去年计划销售3.3万台Model S，毛利率介于23~26%，总收入全年预计37亿美金的公司。这段时间碰到了发展中的上坡，其中有外部因素，也有内部经营的问题。

    当前新能源汽车最大的迎头风就是油价下跌，没有人会想到油价在2014年下半年下跌50%。股票上，航空股，传统汽车股下半年涨幅巨大，除了丰田，福特等传统巨头，连路虎的新东家印度塔塔汽车（代码：TTM）涨幅高达一倍。美国现在一加仑汽油才2美金多一点，约合3块多人民币一升，购买大排量SUV,皮卡热情高涨。另外欧元，日元的贬值，美国一月进口车销量也飙升，SUBARU销售增长24%，AUDI 14%，三菱33%，连保时捷都增长27%。皮卡和SUV品类增长19.3%。丰田一月RAV4和Highlander 销售破历史纪录，总共销售出16.9万台车。

    从新能源汽车的销售来看，2014 年预计美国销售电动车11.9万台，Leaf 3.02万，Volt1.88万，MODEL S 1.73万，Prius1.32万，福特Energi 1.15万，福特C-max0.84万，i3 0.6万，Smart ED 0.259万，福特Electric 1960台，Fiat 500e 1790台，卡迪拉克ELR 1310台，丰田RAV4电动1180台。

    Leaf2014年全年每月销售记录

    日产Leaf占比最大，达到行业的25%，上图为Leaf 2014年全年每月销售记录，2015年1月Leaf最新销售情况看，共销售1070台，比2014年1月下降14.5%。

    从美国汽车行业推算Tesla Model S一月销售已经超过Leaf，达到1300台，但主要原因我认为还是Leaf销量下滑导致的。

    尼桑美国Q1公布的销售数据

    从尼桑美国Q1公布的数据，在美国尼桑的车型，除了Leaf下降，其他全线提升。

    另外，让我们看一下Tesla自身的经营情况。Tesla去年的目标一开始是销售35000台，后来Q3调低到33000台，从Q1-Q3的公布数据，共生产22899台车，要达到全年目标，Q4必须生产10101台车。从Tesla公布的具体数据，Q1 7535台，Q2 7579台，Q3 7785台，Q4必须跳跃式的生产1万台，从Tesla 7月调整生产线，在Q3的会议里Elon说过对当季的影响是2000台，假设Q4生产线达到2000台/周的目标，Q4交付1万台的目标应该问题不大。

    特斯拉2014前四季度销售量及营收情况

    从2014年Q1，Q2，计划2015年因为SUV Model X的上市，美国50%的汽车属于SUV类，所以Elon对其X车型寄予厚望。原计划是2015年销售10万台车，50% Model S，50% Model X。但是从现在的进展上看，X不会早于今年三季度上市，所以在其最新的会议里，基本就是5万台Model S的生产计划了。在资本开支上Tesla也面临巨大的压力，首先就是2020年计划投产的电池工厂，另外就是10亿美金DURR历史上最大合约的机器人订购合约。Tesla今年不排除继续发债。

    从中国某Tesla汽车论坛，订货生产明显加快，1月5日的订单现在已经在生产。去年动辄等上大半年的情况大为改善，除了产能提升以外。实际订单萎缩情况应该是超预期的“快”。中国客户在消费上是属于不成熟的一个群体，敢于尝鲜，但热情来得快退得快，而且因为长期生存在缺乏个人利益保护的环境中，对个人利益得失看得非常重，容易行为极端，比如之前对4S店服务不满打砸所购豪华汽车的新闻。

    Tesla在产品管理上，采取了全球统一的标准，是假设全球消费者发展处于同一水平线，这显然是错误的。从撤换中国区负责人，1月19日换CFO可以看出之前的高速发展掩盖了很多经营上的问题。

    Tesla的定价体系混乱，高估了用户对加速度的最求，最新的P85D刚发布一个季度，国内已经在交付，说明用户对此热情不大，订单不多，但是P85D和P85的价格基本一样，让刚提车没几个月的P85用户非常心寒。

    而且Tesla的外部竞争变得更为激烈，丰田燃料电池Mirai，已经在美国上市，价格5.8万美金，采取销售和租赁的方式，里程300英里（和P85一样），每次加氢只需5分钟，加氢前三年免费，保修8年或者10万英里。通用汽车的BOLT 2016年10月生产，价格3W美金，预计年产2.5-3万台，里程300公里，对应Tesla 计划中的Model 3，而Model 3 在2017年之前按照现在的进度不可能上市。

    电动车虽然在使用上和设计上可以达到汽油车所不具备的“电机优势”，但同样需要承担使用过程的成本，其中最主要就是充电的时间成本。这一点在美国人人有车库的地方不明显，但在中国这个人口密度大的国家，就显得非常重要。因为充电的缓慢，除非在自家车库，去免费的超级充电站1.5小时的充电时间日积月累都会显得非常麻烦。丰田的燃料电池，加氢三年免费，5分钟加满，提供0排放的另一个选择。另外这次日本公司做了一件特别大气的事，就是公开了燃料电池的5680技术专利。为了迎接2020东京奥运会，日本政府采购1500台，加氢站建设（在已有油站改造）都被纳入了政府计划。

    如果电动车占到汽车保有量的10%以上，那么在中国这种人口密度大的国家，对电网，停车位的改造，是否真的有其实用性呢。网上就有一张国内的超级电站的照片，全部充电桩都被传统汽车占用，Tesla车主只能把车停马路上，把电线接出去充电。Tesla从车的角度，技术上和驾驶上都是完全可行的，但是在实际使用的过程中，目前国内烦恼大于省油费。花70-100万买一个不能跑长途的车，充电的时间成本远大于油费的钱。这个还不算在冬天电池衰减，从400KM左右降低到350KM以下（北京车主）。

    本周三盘后的Q4财报，Tesla将公布去年四季度的销售数据。油价下跌，冬季电池衰减，欧元，日元贬值增加外国客户购车成本，中国区的销售不尽人意，让这期财报负面因素偏多。但正面因素是产能提升，可以快速满足之前积压订单。但2015年的预定情况是否会和2014年上半年一样火爆，目前看，尤其是中国很可能是一次性的尝鲜需求爆发，而不是理性的长期消费行为。任何企业的经营都不可能一帆风顺，Tesla现在需要踩踩刹车。

    盈利：华尔街分析师平均预期特斯拉第四季度调整后每股收益为30美分，略低于去年同期的33美分。

    营收：分析师平均预期特斯拉第四季度营收为12.3亿美元，较去年同期的7.61亿美元增长60%左右。

    本文作者：泽诚资本投资总监余晓光

    本文摘自微信公众号：特斯拉启示录（teslahead）