目标日期基金（target date fund，以下简称tdf）是指随着目标日期的到来，基金管理者逐渐降低股票等高风险资产的配置比例，转而提高债券、现金类低风险资产的配置比例，以便满足投资者随年龄增长而逐渐降低的风险偏好，因而受到养老金持有人的青睐。tdf由富国银行投资分析（巴克莱国际投资前身）的donald luskin和larry tint于1994年发明，而第一支tdf则是富达基金于1996年发行的fidelity freedom 2000 fund。
根据ici report数据，如果以基金规模和数量占比为指标，tdf是美国fof产品中最受市场认可的，在规模和数量占比方面都超过40%，其市场规模从1996年的不到10亿美元迅速发展到2015年底的7630亿美元，过去二十年的年均复合增长率近40%,其中来源于养老金的占比从36%提高至88%，表明了tdf是天然的养老基金。目前海外发行tdf的三大巨头是先锋基金（vanguard）、富达基金（fidelity）和普信基金（t.rowe price），截止2016年底，三者占据近70%的市场份额。
与一般通过静态资产配置来控制风险的配置型fof不同，tdf的资产配置路径与投资者的年龄变化直接挂钩，随着目标日期的临近，逐步提高固定收益类资产的投资比例，降低股票类资产比例，在和投资者生命不同阶段的风险承受能力相适应的前提下，追求资本的最大增值。
下面分三部分阐述美国典型tdf资产配置与投资者年龄动态演化的一般路径：
设定目标退休日期，年轻时期以股票类投资为主
tdf具有不同的目标退休日期，以满足不同年龄投资者的需求，例如最早发行的fidelity freedom 2010 fund设定的目标退休日期为2012年左右，fidelity freedom 2025 fund设定的目标退休日期为2027年左右。在投资者年轻时期（距离目标退休年龄25-45年左右），基金中股票类资产配置比例保持在90%左右不变，因为此时投资者的财务风险承受能力强，所以基金风格也较为激进。参考先锋基金和富达基金的tdf，其股票资产以美国股票基金与全球股票基金组成，以达到分散风险的目的。
中年时期至退休前后投资配置逐渐趋于保守
在投资者中年时期（距离目标退休年龄20-25年左右）至退休前后，基金中股票类资产配置比例由90%左右逐步下调至50%左右，而风险较低的固定收益类资产比重逐步上调至50%左右，其中固定收益类资产一般由美国与全球债券基金、短期现金收益类基金组成。组合整体随着投资者财务风险承受能力下降而趋于保守，但为了帮助投资者达到分散风险、保持增长的目的，在投资者退休时股票类资产比重一般仍在50%左右。
退休后投资配置逐步达到最为保守的固定配置模式
在投资者退休后的5-10年内，tdf中股票类资产配置比例将继续下降至20%左右并保持不变，大部分资产配置在较为稳健的固定收益类基金，此时组合达到最为保守、稳健的配置状态，目标是为已退休的投资者提供稳定的养老金来源，保证其老年生活的品质。
vanguard target retirement 2025 fund是全球规模领先的tdf，成立于2003年10月，截止2017年5月31日其净资产总额为357亿美元，其设计的目标退休日期为2021-2025年，目标投资者的年龄为54-58岁。目前其资产配置正在趋于保守，65%左右的资产配置于美国股票基金与全球股票基金，35%左右的资产配置于美国债券基金与全球债券基金。根据彭博数据，在回报方面，截止2017年6月23日，其成立以来美元计价的年均复合回报率为6.7%，显著跑赢同期美国gdp和cpi，回报处于同期美国巴克莱债券指数（4.3%）和标普500（8.58%）之间，其稳定的表现和较高的收益风险比例（一般用夏普比例衡量）表明了tdf比较适合有长期养老规划的投资者。
在具体的资产配置路径方面，在投资者距离退休25年及以上时，组合配置于股票基金的比重为90%，10%为债券基金；在投资者距离退休25年及以下时，组合配置于股票基金的比重从90%下降至30%左右，债券基金占比相应上升；在投资者退休后5年左右，股票、债券基金比例基本保持不变，较保守的投资策略为投资者养老提供了稳定的资金来源。
