那笔当年的巨额罚款下文究竟如何呢?是方正证券与证监会私了抹平了，还是方正证券会在其以后上市中后续公布，成为一笔隐患?
此外，泰阳证券曾存在的问题也是谜团。
2008年，方正证券合并同样处于危机中的泰阳证券，同时迁址湖南长沙。而当年的泰阳证券也是因为挪用巨额客户保证金、挪用客户国债、违规代客理财、违规自营等深陷绝境。
在中国证监会下达处罚命令后，方正提出了一个条件，只有泰阳证券原有17家股东的持股量缩股至2%，方正系才会重组。对唯一愿意出手相助的方正，泰阳很多股东不得不接受了被称为“苛刻”的条款。
后来方正集团与方正证券分别出资6亿元和2.56亿元合计持有泰阳证券81.5%的股份，弥补了此前挪用客户保证金的缺口。 尽管当时平息了风波，但是，当时案件的种种运作，至今都没有真正说清楚过。事实上，在方正集团重组泰阳证券的过程中，很多问题都被一笔带过，甚至是只字不提。
股东间关联关系存疑
方正证券的发起人股东共45家，其中包括5家上市公司。此前，有报道对方正证券神秘的股东背景提出种种疑问，而面对这些疑问方正证券也至今未给予答复。
在此，我们提醒投资者不得不对此事给予更多的关注，北大方正集团持有方正证券26.03亿股，占全部总股本的56.59%，是方正证券第一大股东。其二股东是一家叫做“利德科技发展有限公司”(下简称“利德科技”)的企业，持有方正集团8.65%的股权。
利德科技当初分别以6300万元和9000万元两次增资方正证券的重要股东，如果等到方正证券成功上市，其市值可迅速升值至30亿元左右。
然而耐人寻味的是，这样一个大大的受益者居然是一家找不到最终控制人的公司。
其招股说明书显示，利德科技是一家主要从事“实业投资和投资咨询”的公司，注册资本为3亿元，其股东有三家：成都市华鼎文化发展有限公司占55.67%;上海钰越投资有限公司30.33%;上海方融贸易发展有限公司 14%。
资料显示，上海钰越的股权结构为：成都华鼎33.53%，海泰克贸易发展有限公司34.89%(海泰克正是中国高科[8.89 2.89% 股吧]参股5.7%的公司)，利德科技31.58%。上海方融的股东结构为：利德科技18%，上海钰越82%。
上述股权结构显示，利德科技上述两家股东的股东组成，均来自于对方或利德科技的交叉持股，这种显而易见的问题不得不让投资者感到迷惑。
由此将会产生一个质疑，即方正证券在招股说明书中声称的本次发行前各股东之间不存在关联关系可能并不属实。
到底谁是躲在利德科技各股东背后的实际操作者?
通过对利德科技的工商资料的回顾，我们发现这其中始终有着一个名字“中国高科”，而方正集团及其多位高管也穿插于其中。
1999年8月成立的利德科技最初是中国高科的控股子公司，而后公司更名为上海创华投资发展有限公司，当时的董事长为李友(曾任中国高科执行董事、总裁等职，现任方正集团董事兼首席执行官)，此后，利德科技就在不停地变更公司名称、股东和法人代表。
2002年12月，中国高科彻底退出利德科技，然而，这并不代表着两者已经毫无关系。中国高科通过多层关系间接持有利德科技的股份。
除此之外，其十大股东名单上的持股者背后也都是方正集团的高管，当然这不会让投资者一目了然，但是通过仔细挖掘是可以追本溯源的。其实，证监会对高管或员工持有关联公司股份并未禁止，只要披露完整的关联关系即可，但为何方正证券却如此遮遮掩掩，难道有什么不可告人的秘密吗?
对方正证券估值需谨慎
除了以上的疑点之外，单纯以方正证券所处的行业和业务来讲，其吸引力在当下也是比较欠缺的。
预计公司应该会参照证券行业20~25倍的市盈率发行，发行股份不超过15亿股。照此计算，筹资额度能达到75~90亿元。
如果按照下限20倍的市盈率发行的话，方正证券发行价约在每股4元左右，因为目前券商类上市公司的市盈率水平大约在17倍到41倍之间，在目前的市场环境中，方正证券能以20倍市盈率发行就比较合理了，因为如海通证券[8.56 0.47% 股吧]市盈率仅有16倍左右，中信证券[12.46 0.73% 股吧]市盈率也不过23倍。
方正证券是以传统业务为主的中等券商，行业排15~20位，与长江、宏源、国元相仿，市场不好，市场交易活跃程度下降，融资及并购活动相对减少，佣金收入自然就少，加上各家券商的佣金价格战，因此公司并没有明显的优势。
公司新业务刚起步，自营风险较高。而今年市场处于比较恶劣的环境当中，并且全年都恐怕很难有所改观，作为靠二级市场景气度吃饭的券商，无论是经纪收入还是自营收入都不会太好，尽管过去三年业绩达到了上市的标准，但恐怕今年的业绩难言乐观。
综合以上信息，《新财经·基金分析》提示，对方正证券估值要谨慎，至少也应该在弄清楚一些问题之后再予以考虑，而且在进行股票买卖时，也一定要考虑市场环境，行业状况，记住一句话，股市有风险，投资需谨慎。
