估值压力遏制反弹高度
“市场进入情绪化阶段，主要证据是忽视疲弱的基本面、股票估值。”这是中银国际对市场反弹行情的看法，中银国际指出，过去一季度市场会有较好的表现，其中主要的理由并不是基本面，而是市场对糟糕形势的充分预期，以及国内不断出台的刺激政策对市场目前在产生了赚钱效应之后，投资人近期的心态转向正面。而目前估值也是遏制市场反弹的因素。
国信证券认为，A股市场合理的估值水平大体在2009年动态PE为18~20倍，上证综指2000点是合理估值中枢。3、4月份将是年报(专题解读)公布和一季度季报开始披露的关键时期，虽然市场对于去年四季度上市公司业绩恶化已有心理准备，但2009年一季度的业绩情况仍存在很大压力。一方面市场对于A股盈利预期是增长12%，与下滑10%的真实状况有较大落差。另一方面，整个上半年企业盈利的同比下滑幅度均可能显著超过10%的全年平均水平，成为制约二季度市场运行的主要压力因素之一。如果二季度周边股市探底反弹，那么A/H的高溢价差带来的压力会有所缓解，但在周边市场反弹的早期，A股受到的带动相对有限，主要是因为在周边暴跌的过程中，国企指数跌幅较为有限，跟随反弹的力度不一定很强。
而申银万国则相对乐观，判断估值有望向上限靠拢。并不微薄的息率，配以股价波动性的期权价值，为市场提供了支撑；第二季度，随着投资者对经济复苏预期的更加坚定，股权风险溢价有望进一步下降；在接近半数的行业中，产业资本具有增持股票的冲动。预计在第二季度，震荡攀升将是A股市场的主基调，沪深300指数的核心波动区间预计为（2200~2700点），对应于上证指数（2100~2600点）。在乐观情绪下，甚至存在突破估值上限的可能。
随着市场行情的转暖，二季度的行情展望中再也没有出现2000点以下的数字，1664点已经被机构确认为底部。股指运行区间明显提升，以上证指数为例，机构预测的区间集中在2100~2600点左右。其中东北证券、齐鲁证券、日信证券相对谨慎，指数运行下轨为2000点。而长城证券则最为乐观，指数运行上轨达到2700点。
长城证券表示，经济筑底回升的预期以及流动性的延续支持A股市场在二季度继续看高一线，但是估值的约束使得上行幅度较为有限。而经济乐观预期兑现、累计涨幅过大造成的获利盘压力等将成为市场波动的诱因。此外，经济数据低于预期、IPO开闸等情景如果在二季度发生，市场将会面临真正的压力。在良好的基本面预期下，市场估值中枢有望上移。预期二季度A股滚动PE估值在17~22倍间波动，对应上证综指2100~2700点的区间。
而相对谨慎的代表东北证券表示，二季度A股的投资逻辑定位于“修正”，既有对经济面、业绩面的向下“修正”，也有对制度层面的“修正”、例如国内新股发行制度改革、美联储“直升机撒钱”式的海外救市新政，还有某些行业景气下滑后的技术性向上“修正”。维持2009年Ａ股价值回归的判断，操作上在2000点附近增加仓位。
市场风格难以发生根本性转换
当2月中下旬市场开始快跌调整时，各类题材股跌幅居前，而银行等前期滞涨的权重股板块成为大盘的中流砥柱，在3月底的行情中银行、钢铁等权重股再次成为市场上冲的急先锋，行情演绎似乎有风格转换的迹象。但国信证券认为二季度市场的风格难以发生根本性的转换，一旦大盘企稳或者权重股带动指数繁荣，市场围绕原有题材甚至挖掘新的题材展开炒作的可能性依然很高。
在3、4月份的业绩披露高峰期，需要规避缺乏基本面支持的累计涨幅大品种，增加低估值绩优股和景气趋势改善的蓝筹股，以提高投资组合的抗风险能力。具体而言，建议配置反弹幅度相对较小，业绩增长风险较低及增长确定的行业，包括金融、医药、交通运输基础设施等，在金融服务业中更青睐中小银行和保险。从外围市场来看，二季度美国股市存在探底反弹的可能，在经历3、4月份的金融市场压力测试之后，金融股具有较大的反弹潜力；加上金融股的A/H溢价幅度较小，可望带动A股市场金融板块的表现。
围绕新投资驱动下的主题机会
从年度报告中经常被提及的“去库存化”到二季度策略报告中的“去产能化”，随着投资、政策刺激的推进，经济热点也在发生变化，不变的是寻找投资推动下的主题机会。2009年里，“去产能化”将是很多行业要经历的重要阶段，这也是影响2009年行业盈利水平的很重要的一个因素，成为决定行业投资价值的一个关键变量。
海通证券认为，在去产能化过程中，可以遵循两条主线来布局行业配置组合：第一是重点关注“去产能化”压力相对较小的行业内的优势企业的价值型投资机会；第二是把握“去产能化”压力比较大的行业里的并购型投资机会。海通证券判断以下两类行业的需求能够保持逆周期的增长，一类是需求刚性的中低档生活必需品行业，另一类是受到政府政策激励，受益于4万亿投资的行业。前者包括中低档的食品饮料、医药、超市等。后者的受益行业包括：工程机械、3G设备、铁路相关设备、建材、电网设备、建筑、部分电子和软件行业等。
对大部分“去产能化”压力比较大的行业来说，“去产能化”过程会带来三类比较重要的投资机会：第一类是这些行业内的并购机会；第二类是大量落后产能被关停转后，龙头公司市场占有率提升、业绩得到提升带来的投资机会；第三类是关停并转带来的行业主要产品价格回升而推动的交易型投资机会。如何把握这类投资机会，应以已经出台振兴规划的十大产业为重点关注领域、关注其中有实力并购行业内其他公司的龙头公司为主要思路。
