戴所称的“扩能计划”是指亚铝工业城项目。2004年，邝汇珍决定将亚铝生产基地由南海移至肇庆，并计划投资42.36亿港元建设一个占地10000余亩的亚铝工业城。按邝之计划，工业城第二期实施后，2006年底，一个年产能达40万吨的全国第一大铝板带生产基地将横空出世。
这个计划如此诱人。邝汇珍将亚铝工业城铝板带项目定位为高端产品；而在2005年以前，国内高端铝板带产品始终为净进口。
良好的市场前景，较低的股价回购成本，亚铝的现状恰好契合了美林的“资本杠杆”要求。为此，美林主动向邝汇珍提出建议：借助亚铝股价低迷的机会，低成本回购二级市场股份，实现亚铝的私有化退市，待投资前景看好的铝板带生产线建成后，亚铝再重新申请上市，届时亚铝的股票价值肯定可以实现数倍增长。
邝汇珍接受了美林的建议。
在此过程中，为解决企业的私有化及扩产资金缺口，亚铝先后在新加坡发行了两笔企业债券。邝曾公开透露：2004年12月，亚铝首先在新加坡发行了4.5亿美元的企业债券，为期7年，年利率8%，其中5000万美元用于支付律师费和包销佣金，1亿美元用于偿还亚铝债务，剩余3亿美元则用于亚铝工业城铝板带项目。
2006年5月，为实现私有化融资，亚铝又发行了一笔PIK债券。这笔债券分为两部分：其中5.35亿美元部分，利率为12%，前三年不需以现金支付利息，而是将这三年的利息折合为约1.8亿美元的PIK债券，向投行发行，这部分的利率为14%，合计共7.2753亿美元。
邝汇珍曾透露，PIK债券的律师费和佣金高达6000万美元，其中大部分被作为包销商的美林所得。这就意味着，美林通过“折合利息”，以5.35亿美元的资金就获得了7.2753亿美元的PIK债券和近6000万美元佣金。
随后，美林通过联合OCH-ZIFF资本管理集团和STARK基金，三家直接购买了亚铝80%的PIK债券。
2006年4月18日，亚铝通过港交所发布公告称，由于公司股价过去两年表现一直疲软，亚铝决定退市。至此，美林完成了画“饼”造“船”的第一步，亚铝也因是内地赴港上市企业退市的第一例，而常被业界喻为资本杠杆运营的经典之作。
对赌协议：分饼
“如果今天我能上市，他（美林等债权人）能拿走最少20亿美元，获得300%的利润。”在债券回购方案遭拒后，邝汇珍接受专访时透露，（PIK债券）还有附加条件，（就）是他们只花1（美）元就可获得我们AAI25％的股权。
有证券分析师认为，邝此言隐含的信息是，PIK债权人在债券到期后，不仅仅获得本金和利息，还可用象征性的1美元获得AAI25%的股权，也即是说，在美林为亚铝画的“饼”里面，美林用一种变相的认股权证，为自己留下了足够丰厚的一块。
“如果计划成功，公司重新上市之后，他（邝汇珍）在公司的股权可以从35％提高到75％，而在这个过程中，他并不需要再付出一分钱。”在亚铝传出临时清盘的消息后，Mike也向《中国经营报》记者摊开了当年亚铝与美林合作的部分底牌。
按此说法，当年刺激邝汇珍同意亚铝退市的原因，除了股价低迷以外，最大的诱惑还在于重新上市后，邝汇珍的持股比例将大幅攀升，在获得更强控制力的同时，其个人财富也将翻倍增长。
两相对照，不难发现，按照对赌协议，未来亚铝铝板带项目投产后，只要推动亚铝重回股市，届时邝汇珍与美林等债权人将分别获得亚铝75%和25%的股权，双方的预计获利均为300%左右。
然而，一场始料不及的金融危机，亚铝重回股市的计划被无情打碎。与此同时，流动资金的紧缺，也让亚铝的铝板带项目举步维艰。
邝汇珍在寄给债券持有人的信中写道：“自2008年第四季度开始，中东、澳门、美国等地的基建项目几近全部停顿令需求大降，客户支付能力大受影响，同时，与亚铝往来的银行收紧信贷，令流动资金紧缺。”而公司原计划于2009年第二季度投产的40万吨铝板带项目，2008年虽曾展开试产，但由于资金紧张，2008年10月已被迫停止该项目。
看起来，既然对赌协议中“赢”的一面没有到来，那么双方就要承受“输”的后果。
邝在信中强调，其与管理层商讨过多种拯救方案，包括积极邀请海内外行业领导企业入股，出售部分资产，向政府机构及金融机构探讨入股、扩大融资等方案的可能性，但这些方案最后均无实质性进展。除非债券持有人同意回购要约，否则亚洲铝业“资源可能干涸”。但是这一建议遭到了债权人的拒绝。
3月16日，在百慕大注册的AAH及AAI发布公告表示，由于3月10日的投票结果显示债券回购方案没有获得海外债券持有人的同意，AAI和AAH已于3月15日向香港高等法院提出临时清盘申请。翌日，这一申请获批。
不赚反赔：妥协or战斗？
进入临时清算程序后，亚铝在发布的要约修改条款中指出：破产情况下，如公司重组，债券持有者只能获得AAH债券面值的16%、PIK面值的0.9%；若公司清盘，停止所有业务，债券持有者仅能获得AAH债券面值的3.82%、PIK面值的0.06%。
