品牌+营销为核心竞争力公司是以OTC 中药为主的企业，西瓜霜产品系列的营销模式类似于快速消费品，因此品牌的建设十分重要。公司于93 年开始推广“三金”品牌，99 年“三金”商标被国家工商局认定为“驰名商标”,05 年公司的三金牌西瓜霜系列产品和三金片被评为广西名牌产品。通过多年的市场运作和销售拓展，公司的主导系列产品保持了较高的市场知名度和美誉度，带动了企业品牌知名度的提升。公司每年在电视、网络和平面媒体上的广告费用约1.5 亿元，占销售费用的50%以上。光有广告投入而终端铺货无法跟上则无法实现销售，因此终端营销是OTC企业的另一重要环节。公司目前销售队伍分三个部分，一是商务部，负责渠道的管理，二是OTC 部，负责药店的促销，三是刚成立不久的医学部，负责医院、药店渠道终端网络的建设和学术推广。目前公司已经拥有了近400 人的终端代表队伍，拥有2300多家二甲以上医院和21000 余家药店等终端资源。
盈利预测和估值以总股本4.54 亿计，预计公司09-11 年的EPS 为0.75,0.85 和0.99 元，三年净利润复合增长率为15%,参照已上市的同类OTC 中药公司的估值水平，我们建议按20-23 倍PE,询价区间为14.89-17.12 元，预计首日上市价格为18.6 元。
银河证券：预计桂林三金上市首日涨幅20-40%
银河证券最新报告称，桂林三金(002275-CN)作为停滞了9个多月后IPO重启的首单，上市后首日表现预计将受到市场追捧，预计桂林三金上市首日涨幅为20%-40%，对应首日价格区间为23.76-27.72元人民币，对应2009年动态市盈率为32-37倍，首单中签率范围在 0.3%~0.7%之间。
本次桂林三金共有10个募集资金项目，计划募集资金6个亿，主要以技术改造项目为主，其中6个项目用于扩大现有三个产品系列的产能，约占资金45%。
公司是传统中药现代化的典范，对产品的把握和品牌营销推广成为公司的核心竞争力，盈利能力较强，募资项目投入有助于销售加速，预计2009-2011年主营收入增长率分别为25%、17%和19%，每股收益分别为0.75元、0.88元和1.05元。公司确定发价为19.80元，发行市盈率为32.98倍。
渤海证券：三金药业上市后价格区间17.5-21元
三金药业四项竞争优势明显
桂林三金具有品种品牌，营销管理，新品研发，管理层股权激励等四项核心竞争力。独家品种性价比高，具备提价能力，产品梯队完善。自主研发出39 个独家品种，其中，中药保护品种20 个。基于品牌和品种优势，公司能较好的实行提价策略和精简主经销商，扩大利润空间，营业费用率持续下降，营销网络完善。公司依靠其研发平台持续对老产品进行二次开发，新产品向心脑血管、肿瘤和妇科等优势领域和注射剂等竞争壁垒高的剂型延伸。此外公司管理层已经完成持股激励，有助于公司的业绩释放。
募投项目有助于解决产能瓶颈提高公司盈利能力和盈利质量
公司募投资金主要投向解决产能瓶颈、新产品产业化、新药开发和建立上有GAP 种植基地完善产业链等四方面，未来募投项目建成后可有力的拉动未来公司业绩的持续增长。
公司未来利润增长源于三个方面
第一，一线产品西瓜霜润喉片、西瓜霜和三金片销量增长和提价；第二，脑血管类中成药等二线产品从医院渠道向OTC 渠道快速拓展，放量销售。第三，产能扩大放大新产品梯队上市。
业绩预测
根据我们的测算，公司09-11 年的EPS 分别为0.7 元、0.81 元和0.95元。
定价分析
公司上市之后在二级市场的合理估值应该在25-30倍，根据09 年EPS0.7 元计算，公司上市后的价格应在17.5-21元之间。由于本次采用的市场化定价发行使得此次新股定价不同以往。本轮新股发行改革的目标就是要拉近一、二级市场的价格，并且增加询价的有效性。以往一级市场发行情况看，一般给与新股25-30 倍的市盈率，根据这一经验值，同时考虑在一级市场报价是按照08 年净利润摊薄后的EPS0.6 元计算，我们认为发行报价应在15-18 元之间比较合理。
湘财证券：桂林三金发行后股价可能将在28-32元左右
一、投资要点
1、公司是一家专门从事中药、天然药物研究和生产的医药企业，也是中国最早生产现代中药制剂的厂家之一。代表产品桂林西瓜霜、西瓜霜润喉片、三金片为中国中药名牌产品。目前，公司已在广西中药行业率先通过国家SFDA及澳大利亚TGA的GMP认证，公司现拥有注册中药品种194余种，涉及片、胶囊、颗粒、喷雾、散剂等11种剂型;其中国家基本药物品种42个，自主开发的拥有独立知识产权的品种39个，列入《国家基本医疗保险和工伤保险药品目录》的品种60个，国家中药保护品种20个(其中19个为独家保护品种)。
2、公司在咽喉、口腔用药和泌尿系统用药方面已形成较强的专业优势和市场优势，西瓜霜系列产品的年销售量超过25亿片，居国内喉口类中成药市场第一位，年销售收入超过4亿元，居国内喉口类中成药市场第二位，三金片系列产品年销售量超过18亿片，年销售收入将近4亿元，市场占有率居国内抗泌尿系感染中成药市场的第一位。公司主要财务指标连续多年位列广西医药行业第一，稳居中国中药行业前50强。
3、预计桂林三金2009年至2011年销售收入将同比增长20%、21%和18%，净利润将分别同比增长32%、24%和21%，IPO摊薄后可以实现EPS0.79元、0.98元和1.19元。参照6家可比上市公司2008年静态PE28倍，2009年平均预计市盈率24倍，公司2009年合理估值定价按照22~26倍市盈率计算，估值区间在17元至21元。
