风险提示：下游需求减弱，客户相对集中。
德赛电池（000049）：业务结构优化实现业绩增长
来 源： 长城证券 撰写时间： 2013-08-06
投资建议：
公司发布2013年半年报，上半年实现营业收入14.28亿元，同比增长16%;归属母公司的净利润7130万元，同比上升49%。公司通过打造高效制造平台、优化业务结构，目前已成为中小型电源管理系统及封装细分市场的行业龙头，同时拥有苹果、三星等高端客户资源。我们预计公司2013-2014年EPS为1.49元、2.08元，对应目前股价PE为44.8倍、32.2倍，给予公司“推荐”的投资评级。
要点：
收入净利润增长较快。公司上半年实现营业收入14.28亿元，同比增长16%;归属母公司的净利润7130万元，同比上升49%。公司收入增长主要来源于苹果iPhone电池电源管理系统及封装产品订单的增长，以及三星Galaxy手机电池电源管理系统的订单。
毛利率变化符合预期。上半年公司毛利率为17.56%，较去年同期下降了3个百分点，毛利率下降主要由于三星产品导入快速增加，盈利水平低于之前的苹果iPhone订单所致。公司净利率为6.70%。与去年同期持平。
产品业务结构不断优化。产品方面，上半年公司优化产品及业务结构，小型电源管理系统在高端客户中销售占比进一步提高;中型电源管理系统积极拓展电动工具领域客户，同时较好地把握了笔记本电池由传统电芯向聚合物电芯转型的新产品开发。上半年公司产能利用率稳步提升，并且实现了多工序自动化改造。同时，电池封装业务成功开发了新的国内智能手机客户，并积极开拓国际客户，取得了良好效果。
智能手机市场上优势明显。受益于下游智能移动手机和平板电脑快速发展，公司业绩持续增长。公司在未来有望继续成为苹果新产品的电池供应商，今年下半年苹果将有多款新产品推出，公司业绩有望持续增长。公司在国内智能手机市场占据领先地位，中兴、华为、联想、小米等品牌持续加大产品投放力度，将有利于上游电池等零组件供应商的进一步放量。
风险提示：下游需求减弱，政府补贴继续减少。
立讯精密（002475）：业绩拐点已现，长期成长逻辑清晰
来 源： 平安证券 撰写时间： 2013-08-26
经过与公司管理层的交流，我们认为公司前几年的布局从今年开始将显现成效。随着公司新业务的逐步放量，公司将迎来业绩的拐点。另外，公司在连接器行业积累深厚，质地优秀，长期成长逻辑清晰。
主要观点：
公司专注于连接器的研发、生产和销售，是国内领先的连接器供应商。通过外延式扩张 内生发展的模式，不断拓展新产品和新的应用领域，覆盖包括PC(台式电脑、笔记本电脑和平板电脑)、服务器、通讯(含手机)、汽车和其他消费电子在内的领域。公司目前苹果认证进展顺利，未来将持续放量。我们认为公司的基本面持续改善，新业务有能力快速发展的趋势得到确认，三季度业绩拐点清晰，迎来投资良机。
公司的竞争优势包括4部分： 建立起高水平的研发团队，具备配合大客户在端子、线束、天线等全系列产品开发能力。 坚持走高端客户路线，直接客户包括联想、华为、鸿海精密、正崴精密等，间接客户包括苹果、惠普、戴尔、诺基亚等。前五大客户占总收入的比重维持在60%以上的高位。 公司具有突出的管理能力，体现在快速完成收购和整合、存货周转率在上市的连接器企业中最高。 规模制造能力，在A股上市连接器企业中收入规模最大，且交货周期短，可以实现产品的快速响应。
短期来看，苹果仍然是增长的重要来源，电源线和数据线值得期待;由于苹果新款Lighting线是公司主要参与合作研发，未来份额有可能提升到40%-50%左右，弹性较大;另外天线、FPC/FFC等新产品以及通讯、服务器等新领域有望在未来开花结果。 中长期来看，受益海外连接器产能向中国转移以及国内业态集中度提升，公司通过并购和自我升级，不断开发新产品和拓展应用领域，实现跨越式发展。
预计2013-2015年，公司实现收入分别为45.0亿元、65.6亿元、92.6亿元;EPS分别为0.62元、1.10元、1.58元;最新动态PE分别为47倍、27倍和19倍。公司处于良性发展轨道，已成为国内实力最强的连接器企业，未来发展空间打开，维持“推荐”的投资评级。
风险提示：连接器行业景气波动的风险;苹果业务进度不如预期风险。
欣旺达（300207）：产业链重构电池最佳标的，展现高弹性
来 源： 国泰君安 撰写时间： 2013-09-16
本报告导读：
大客户集中引入，营收与盈利能力均有望大幅改善;横向与纵向延伸产品线增加弹性。
投资要点：
维持增持评级，上调14年EPS15%至1.12元，目标价上调67%至40元。预期公司13-15年收入24亿、44亿、64亿;净利润1.4亿、2.7亿、4.0亿;对应EPS0.56元、1.12元、1.64元。从公司业绩高弹性、核心客户的切入以及横向整合发展路径考虑，给予14年PE35X。
公司为产业链重构电池最佳标的，预计大客户将集中引入，在单价与份额上均望超出市场预期。预计13年下半年开始，核心大客户将陆续推出高端/主流机种，公司有望借此切入智能机与超级本高端产品;
14年将迎来涅槃之年，原有客户份额望提升，而包括索尼、苹果等海外一线大客户的订单亦望陆续引入，为公司业绩增长带来高弹性。
公司盈利能力有望触底大幅反弹。1)预计公司在建工程/固定资产比重将在下半年回落，伴随大客户集中引入、产能利用率水平提升，毛利率有望回升;2)公司未来超级本/平板电脑电池模组占比有望快速提升，此类产品毛利率高于智能机5-10个百分点;2)公司大客户自动化产线已配备，未来自动化水平提升亦有望拉升盈利能力。
横向整合提升研发效率，破除发展瓶颈。电池模组具备技术共通性。公司已有类tesla技术的电动汽车电池模组解决方案，在电动自行车、分布式储能等领域有稳固地位。工程师红利将是快速发展核心动力。
外延式发展增加业绩弹性。下属子公司在可拆卸薄膜键盘有较好的技术与客户储备，有望增加业绩弹性。此外，我们预计，由于公司贴近消费电子终端客户，亦有望在其他外延式零部件方面取得进展。
