兴业银行资深经济学家鲁政委认为，“大行过多追捧中长期品种，不惜拆短买长、期限错配，促使了短期利率飙升，这是债市泡沫的一个表现。”
尽管资金吃紧也许只是短期现象，央行已经适度向市场注入流动性。5月央行在4周内出现两周净投放，整个5月，央行共向市场净投放资金2240亿元，终结了3月和4月连续两个月的月度资金净回笼格局。
市场人士认为，随着央行减小资金回笼力度，适度向市场注入流动性，目前资金面紧张的趋势并不会继续蔓延，可能只是阶段性的。
石磊预计，6月和7月，央行仍将维持月度资金的净投放，而其幅度大概在2000亿元上下。“当然，央行也会适当关注农行IPO的影响，比如对周投放量进行调整。”
政策空间有限
一年期央票利率经常被视为央行利率政策走向的风向标。6月1日，1年期央票发行利率上涨8.32个基点至2.0096％，终结了17周连续持平的局面。作为市场最重要的基准利率品种，1年期央票一直担纲资金回笼的主力。
对此，多数分析人士认为，主要是市场资金面吃紧所致，央行减量、提价发行只是为了缩小一二级市场利差，增加对市场投资者的吸引力，而不是向市场传达加息信号。
随着二级市场短期利率的逐渐走高，1年期央票已经相当缺乏吸引力，这种情况延续下去，无疑会影响央行的流动性管理。
“近期二级市场上的利率水平实在太高，央行如果不提高发行利率，大家就缺乏购买热情。”华宝证券的一位分析师对记者称，未来1到2个月，1年期央票的发行利率可能逼近或超过1年期定期存款利率2.25％。
“即使央票发行利率上行，也不代表央行就会在近期加息。”安信证券固定收益分析师景晓达对本刊记者说，目前经济增速具有不确定性，而通胀预期依然存在。在此背景下，央行提高1年期央票发行利率的背后，更多是希望均衡公开市场操作工具的使用，避免流动性回笼过度集中于期限最长的3年期央票品种。
随着欧洲主权债务危机的不断蔓延，世界经济走势更加扑朔迷离，也使中国的货币政策操作空间更加逼仄。多位接受本刊记者采访的分析人士认为，虽然通胀压力仍然明显，但世界经济的不确定性也在上升，这种情况下，央行应该不会轻易开启加息窗口。
对于汇率政策，石磊预计，11月美国中期大选前是一个重要的时点，因为届时美国政府承受的政治压力可能再度上升，包括人民币升值等敏感问题，将再度摆上桌面。“现在来看，9月、10月经济的表现至关重要，因为将决定政策变化的方向。”
