游族网络：页游+手游+海外发行，三位一体带动业绩高增长
研究机构：上海证券
投资摘要
"大IP+全球化+大数据"深耕游戏产业，业绩高成长公司整体战略围绕游戏业务展开，"大IP"提振打造爆款游戏几率，"全球化"布局享受游戏出海高红利，"大数据"精准营销降低游戏推广成本。公司页游、手游、海外发行业务三位一体，广泛布局游戏产业。2016年公司新老游戏表现出色，业绩增速远超行业平均水平。业绩快报实现营业收入25.30亿元，同比增长64.86%；归母净利润5.85亿元，同比增长13.49%。
2017年1月公司定增计划过会，拟发行不超过48,433,268股，募集资金总额不超过125,200.00万元，补充现金流，继续加码游戏研发&大数据。手游市场集中度提升，打造头部作品&二次元新热点2016年手游畅销游戏TOP10实际销售收入占整个手游市场收入的43.7%。手游市场产品集中度提升，大型游戏公司研发与推广实力强，更易打造精品化头部游戏，将因此受益。游族网络研发与持续运营能力强，15年推出的爆款《少年三国志》最高排行第3，运营两周年保持月流水过亿；新游《刀剑乱舞online》瞄准核心二次元用户，上线2日就冲上RPG类游戏下载榜榜首，成二次元游戏新热点。
页游产品稳定，《盗墓笔记》成影游联动新典范公司作为页游龙头之一，2016Q3以8.7%的市场占有率排名行业公司第二。新游《盗墓笔记》采取影游联动营销方式，上线以来稳居页游开服榜前列，月流水峰值超过1亿元，目前，游戏累计开服数已经突破10000组大关。
《狂暴之翼》热销海外，海外布局成绩凸显手游《狂暴之翼》海外表现超预期，2017年1月登顶全球ARPG类游戏畅销榜榜首，海外流水超千万美元，成为海外最畅销的国产游戏之一，2017年公司业绩将因此受益。游戏出海是游戏产业收入新增长点之一，游族网络布局海外市场较早，海外发行遍布150个国家及地区，将持续分享游戏出海红利。多款新游蓄势待发，目标新爆款计划在今后两年推出多款重磅作品，游戏类型布局广泛，包括影游联动项目《军师联盟》、二次元游戏《妖精的尾巴》、端游IP改编《奇迹世界》、原创IP续作《战神三十六计》、《女神联盟2》，以及顶级IP游戏《权力的游戏》、《三体》等。公司游戏产品储备丰富，整体收入水平有望持续较快增长。
盈利预测
游族网络深耕游戏行业，坚持"大IP+全球化+大数据"的整体战略，页游、手游研发实力强劲，在海外市场成绩突出，业绩内生性成长能力强。预计公司2016-2018年实现营业收入分别为25.30亿、37.30亿、50.91亿，同比增长64.86%、47.43%、36.49%，实现归母净利润分别为5.85亿、9.12亿、12.60亿，同比增长13.49%、55.94%、38.05%。不考虑增发因素，对应EPS分别为0.68元、1.06元、1.46元。目前公司股价28.35元，对应2016-2018年PE分别为41.69倍、26.75倍、19.42倍，低于行业可比公司平均水平，具有一定的上升空间。给予"增持"评级。
风险提示：限售股解禁风险、市场竞争风险。
