余丰慧：企业应关注货币政策新动向

　　国务院总理温家宝18日上午主持召开国务院第五次全体会议，在谈到做好财政金融工作时强调，综合运用多种货币政策工具，保持合理的社会融资规模和节奏，处理好银行资本金补充与信贷扩张、银行体系风险防范与资本市场稳定的关系，防止年初信贷的非正常投放。在具体分解、执行和表述上有一些微妙变化，主要表现在以下几个方面。 　　要求“综合运用多种货币政策工具”值得关注。长期以来，央行主要运用的是存款准备金率和利率手段。但是，央行去年底今年初正在逐步由单一准备金率和利率调控转向再贴现、再贷款率、公开市场操作、资本充足率、存贷款比例、准备金率和利率多种工具并举，多种货币信贷工具组合出拳。 　　这对收缩市场流动性和控制商业银行向市场释放流动性冲动的效果可想而知。如果楼市、股市、大宗商品市场、农副产品市场以及名画古玩等艺术品市场再寄希望于流动性泛滥带来泡沫式繁荣，笔者认为可能性不大，投资者应仔细品味。 　　央行公开数据显示，2010年全年新增人民币贷款为7.95万亿元。而Wind资讯的信息也显示，2010年A股总募资额达到10016.32亿元，已经相当于全年人民币信贷的约八分之一。因此，在社会融资脱媒化、直接融资快速扩大情况下，仅控制信贷规模已经不足以控制社会流动性总规模。 　　笔者曾谈到，国务院全体会议强调“保持合理的社会融资规模和节奏”，这或许意味着一季度货币政策的调控监测范围将扩大至基础货币及银行信贷之外的股市、债市等在内的其他融资领域，对股市来说好坏参半。 　　旨在控制流动性过剩对股市总体来说不是利好，但如果适度控制企业在股市直接融资，比如放慢IPO节奏、压缩再融资规模等，对股市又是利好，对楼市将是利空。信托等绕道信贷规模的房地产融资将被卡死。还是提醒投资者一定要注意风险。 　　对商业银行在资本充足率和存贷比例上的要求将更加严格，全年信贷投放将不乐观。特别是国务院常务会议专门提到“防止年初信贷的非正常投放”，笔者印象是第一次。这不但对投资者有影响，对企业也将有影响。希望实体企业密切关注信贷政策变化，合理安排好自己的生产流通销售资金。