未来，搜索引擎和金融的App，会内嵌于智能化的大数据分析工具和IT解决方案当中，通过算法来确定违约概率和风险定价。假设在大数据、搜索引擎的基础上，个人的数据完全可以被搜集，并能够推算出动态违约概率，社会金融的估值则更为容易。阿罗-德布鲁最原始的思想就是，如果将任何人的某一种状态看成是一种证券，未来所有行为都是那种证券的不同组合。其实，从抽象理论上他很早就论证过。只不过当时没有现在的大数据背景。
大数据和搜索引擎可以基于一个人在历史中所做的事情，推算出他的违约概率，这完全可以用数学推导做到。未来任何金融产品交易，实际上都隐含着CDS，任何时点都可以知道其违约概率，所有金融产品的风险定价将非常直观而简易。开玩笑地说，App可以代替人脑，学金融将来可能变得没有意义。
2013年，诺贝尔经济学奖同时授予法玛、席勒。席勒和法玛两人针锋相对，法玛提出了人完全理性时的有效市场假说，而席勒倡导的行为金融学，认为证券价格是可预期的，人是非理性的。在互联网金融的大数据背景下，法玛和席勒描述的两种状态将最终趋同化，这是互联网金融中股票价格变动的一种假说。我们现在还无法证明，但是这种可能性是存在的。
在大数据的情况下，市场信息充分透明，投资者掌握信息均等化，市场定价效率非常高，证券市场会接近于法玛有效市场假说的描述。而且在社交网络的大背景下，投资者之间的相互交流、影响非常有效，个体行为会接近于行为金融学的描述——从众行为，从而对单个证券或整个证券市场产生可预测的影响，这是席勒的理论。
大数据对保险精算的影响表现在：保费在生命表(寿险)和信用度模型(非寿险)的基础上，进一步考虑个体差异性，并且能够动态调整。保险作为团体间契约的特点不变，但具体形式可能发生变化。比如，一群风险水平相当的人可以通过网络签署协议，约定只要有人发生意外损失，其他人均有义务给予补偿。
互联网金融中的保险，将接近阿罗《保险、风险和资源配置》提出完美的风险转移模式——自愿、自由、公平地进行风险转移。保险产品丰富化，对人身和财产方面的每一种风险，均可能出现相应的保险产品。
交易可能性集合与脱媒、去中介化
互联网金融使交易边界无限扩大。很多原来认为不可能交易的事情变为可能。交易成本越低，或信息不对称越低，交易可能性集合越大。
还有银行去中介化和贷款去中介化，银行存款、贷款可以直接匹配。在证券行业，全国有2亿股民，5000个A股上市公司，其实可以直接在上交所开户，根本不需要证券公司。佣金则变为零，资金账户、股票账户，登记公司完全可以清算，而采用百分之百的网络交易。而且，互联网已经完全做到了生物唯一性，比如采集一个人的眼球、皮肤或者指纹信息，这样网络甚至比真人更精确。因此，证券公司也没有存在的必要了。
在互联网的情况下，存在一个“融资工具箱”假说。在信息足够透明、交易成本足够低的情况下，一些企业(特别是资质比较好的企业)的融资可以不通过股票市场或债券市场等，直接在众筹融资平台(甚至自己的网站)上进行，而且各种筹资方式一体化。
比如，中石化是一个AAA级的企业，大数据的情况下，其违约概率和估值等信息都是透明的，中石化可以在互联网上挂出“融资工具箱”，根据企业自身需要，动态发行股票、债券或混合型资本工具，供投资者选择。
而投资者可以在网上购买股票、债券，申请贷款等等，如同多种融资工具的结合，这就是所谓的融资工具箱假设，可以使每一个企业直接在互联网上融资，从而取代现代资本市场IPO。而且它完全可以算出每秒钟的CDS，这就相当于每种融资工具的每分钟定价在互联网上可以自动生成。这样，投资者可以实时获取自己组合的头寸、市值、分红、到期等信息，相互之间还能进行证券的转让和交易。
作者谢平系中国投资有限责任公司副总经理，本文原发表于《博鳌观察》。
