本期北京圆桌邀请了两位国际跨国投行的著名经济分析师，其中摩根大通中国区董事总经理、大中华区首席经济分析师龚方雄曾经准确地预测了4万亿元刺激计划的推出，瑞信董事总经理陶冬曾对1997年的亚洲金融风暴和2004年中国宏观调控做出过前瞻性的分析和预警。希望两位嘉宾的观点能为您的投资提供参考。
主持人：钱杰万晶
嘉宾：摩根大通中国区董事总经理 龚方雄
瑞士信贷第一波士顿董事总经理 陶冬
4万亿能够扛起保八重任？
主持人：这次的两会并没有出台新的经济刺激计划，现在大家都很关注，4万亿元的刺激经济方案能否完成保八的目标？
龚方雄：以目前全球经济衰退的形势来看，4万亿的刺激经济方案不能够完成保八的目标。我们预测中国今年经济增长约7.2%。这个水平就市场整体而言，已经是相当不错的增长了。至于刺激方案，从最终的需求来看，应该依靠内需而不是出口来拉动经济，目前的十大产业振兴规划都是从供给方向实施，不是从最终消费领域着手。例如基建项目，无非是把未来十年的项目在近两三年完成。所以中国还要进一步刺激内需，房地产行业得先稳定，成交量要上升，否则不容易成功。我觉得中国有必要推出第二轮经济刺激方案。
陶冬：2008年年中的时候，我对中国的经济形势相当悲观。7月份开始大幅度调低中国的经济增长预期，但是到了12月份，我认为中国经济有复苏的迹象。
在我们发现新的超级因素能够把中国拉回过去那种繁荣之前，中国经济的增长大概是7%到9%的速度，到底是7%还是9%取决于外围因素。今后三年要做好中国经济大概在8%左右徘徊的心理准备，这不是一年的问题，是三年的问题，直到我们见到下一个超级因素的出现。
主持人：你们预计未来中国会采取何种货币政策？利率和汇率会有什么变动？
龚方雄：中国内地还有两次降息机会，每次大约27个基点。过去我们预计会有四次，但是在2月我们进行了调整。降息的主要目的是给企业减压，中国企业最大的负担是资金成本，降税不如降息来得直接。目前内地贷款利率约为5.5%，加上通缩2%左右，实际贷款利率高达7%，仍然是挺高的。人民币汇率将会与美元保持稳定。
陶冬：我认为中国的利率基本上已经见底，但这不代表中国的货币政策已经见底，中央决定今年银行要新增贷款五万亿。中国的货币政策更多是通过对于贷款数量的控制，而不是对于资金价格的控制。除非全球出现什么新的动荡，各国央行需要协调行动，否则，目前中国利率已经见底。今年汇率全年不会有什么变化。因为人民币贬值救不了中国的出口，中国的出口问题不是由于竞争力的消失，而是外部需求消失造成的。人民币升值的短期期望也已经没有了。
楼市何时回暖？
主持人：谈谈房地产市场吧，近期房地产行业的数据开始回暖，大部分城市2月份成交量环比出现大幅上升。两位如何看中国房地产市场的后期走势？
龚方雄：中国政府对于房地产有一个非常理想化的政策目标，那就是价跌量升。从前两个月的数据来看，似乎是做到了。但是中国目前的房地产存货水平太高，必须要加快消化速度，政府大意不得。根据我们的测算，如果维持现在的交易量水平，目前全国各大城市的房地产存货还需要20个月才能消化掉，这个时间太长了。因为在美国，现在的房地产存货也只需要13个月就消化掉了。从某种程度上说，如果成交量不稳步上升，中国房地产市场的风险比美国还要高。其实政府手里现在还有很多“杀手锏”，比如购房退税和购房入户政策，这些都是非常有效的刺激手段。
陶冬：我认为，由于开发商倒闭而带来价格大幅度调整以及市场恐慌的时刻已经过去了。但是成交量在可预见的将来，不会有大幅度的突破。应该让房地产价格一次性地跌干净，之后需求就进来了。这样可以拉动开发商的现金流，开发商开始重新建楼，又开始拉动经济的好转。
主持人：最近中国股市的表现非常抢眼啊，如何看待后市，中国股市会不会成为跑赢全球的市场？
龚方雄：重仓中国已经是全球基金经理的共识，因为大家想明白了，经济刺激计划要有效，只有在中国会最先体现出来，这也是我一直跟全球基金经理强调的：中国将会跑赢全球市场。
现在的问题是，你要重仓中国，该怎么买？你买投资类的股票是对的，与建材相关的板块也已经跑赢了大市。但内需还没有跑赢大市，所以重仓中国要买消费类股。具体来看，像汽车，还有内地的耐用品行业，过去它们是30倍的PE，现在只有12倍了，未来有较大发展空间，应该买这些公司。长远来看，消费增速一定会高过GDP增速，所以投资中国一定要买消费类股票，如果消费跑不出来，其他更跑不出来。
