7月6日，上海麦杰科技股份有限公司(下称“麦杰科技”)在证监会网站披露了招股书(申报稿)。根据监管部门的反馈资料，麦杰科技2009年底首次IPO被否主要是其财务硬伤，公司资产负债比例较低，对财务杠杆的运用不足，因此存在融资必要性不足的问题。二次冲刺上市，麦杰科技带着历史税务问题将保荐人第一创业证券更换为东海证券，然而，麦杰科技首次折戟IPO的问题并没有随着时间的推移有所改变，最新招股书显示，最新招股书显示，2009年公司资产负债率(母公司口径)为8.71%，2010年为12.98%，2011年更是降低至7.66%。相关人士表示，麦杰科技在公司的财务杠杆运用上依然存在很大瑕疵，也就是公司从某种程度上讲并不是十分缺钱，完全可以通过抵押或银行贷款的形式筹集资金，确实没有融资的必要。麦杰科技存上市“圈钱”的嫌疑。坏事成双，与公司资产负债率极低相伴随的是，麦杰科技居高不下的应收账款，此外，公司涉嫌隐瞒财务报表真相，招股书无法解释麦杰科技子公司因获高新认定而获得的1101万税收减免与补助资金走向。再次“带伤”叩关的麦杰科技或存再次A股“黯然而归”的风险。
资产负债率偏低
2009年年底，麦杰科技首度披露招股书(申报稿)，但是随后被监管层否决，闯关创业板失败。而据一些业内人士透露，被否的主要原因在于其财务硬伤。
从公司2009年披露的资产负债表主要数据来看，截至2009年9月30日，麦杰科技经计算的资产负债比例仅为13.07%(母公司口径)，而且从2006年至2008年，这一数据则一直是呈下降趋势的，依次为：64.04%、28.91%和8.08%。
既然资产负债率如此之低，公司对财务杠杆的运用有不足之嫌，有曾研读过多家上会公司IPO初审报告的财务人士称，此前曾出现过资产负债比例27%，并因此被视为融资必要性不足的案例。
之后的这一次闯关，麦杰科技将之前的保荐人第一创业证券更换为东海证券，再度披露招股书拟闯关创业板上市。而本报记者对比前后两份招股书发现，麦杰科技在两年半后这一问题似乎并未改变。最新招股书显示，2009年公司资产负债率(母公司口径)为8.71%，2010年为12.98%，2011年更是降低至7.66%。
有投行人士在接受本报记者采访时表示，资产负债率长期徘徊在10%左右，甚至低到7%，说明公司的财务杠杆运用存在很大瑕疵，也说明公司从某种程度上将并不是十分缺钱。上市是为了让公司能够通过市场来融资谋求更好的发展，如果本身财务杠杆都并未运用好，很容易被监管层理解成“圈钱”。
应收账款居高不下
与公司资产负债率极低相伴随的是，麦杰科技应收账款居高不下。这在多数业内人士看来十分不可理解，如果说资产负债率偏低说明公司管理层偏谨慎的话，应收账款居高不下又比较难解释。
麦杰科技最新招股书数据显示，公司2009年~2011年总资产分别为6711.88万元、10177.4万元和11939.87万元，而同期应收账款数额分别为3395.32万元、4995.1万元和6062.41万元，应收账款占总资产比例达到了50.58%、49.08%和50.77%。
对此，麦杰科技在招股书中表示，一年以内应收账款占比均在73%以上，且应收账款的客户主要为国有电力企业，通过系统集成商、经销商开展的业务最终用户也是国有大中型电力、钢铁、石油、化工企业，上述客户一般资金实力较强，信用良好，资金回收有保障，但是仍未缓释其对现金流的负面影响。
对此，上述投行人士表示，公司应收账款居高不下在监管层看来就是管理层的经营能力直接反应指标。在自身财务杠杆运用有限的情况下，上市之后很容易出现手握大量资金而发展有限的现象，这将使得其闯关之路存在诸多悬念。
财报涉嫌或因税务问题遭处罚
据招股书显示，麦杰科技报告期内资产负债率分别为974万元、2075万元和620万元，其中2010年到2011年间资产负债2075万元突变至974万元，负债减少了1101万元。对此，麦杰科技在招股书中含糊解释为子公司麦杰环境于2011年6月被认定为高新软件企业，2011年所得优惠税率为零，另一方面，内蒙古自治区重点污染源自动监控项目于2011年完成试运行初步验收确认收入。
值得注意的是，麦杰科技2011年6月被认定高新企业的子公司能获得1101万的税收减免与补助?并且，内蒙古自治区重点污染源自动监控项目的试运行“初步验收确认收入”，“初步验收确认收入”真的就有1101万元的收入了吗?为此，解释并不能充分说明1101万元资产负债金额的走向，麦杰科技财务报表涉嫌隐瞒真相。
曾有媒体报道，截止在2009年9月30日，麦杰科技经计算的资产负债比例仅为13.07%(母公司口径)，并且从2006年到2008年这一数据一直是呈下降趋势的，依次为：64.04%、28.91%和8.08%。既然资产负债率如此之低，公司对财务杠杆的运用有嫌不足。
今年麦杰科技的第二次闯关资产负债率依旧很低，报告期三年内分别为8.71%、12.98%、7.66%。一位财经人士指出，过低的资产负债率公司完全可以通过抵押或银行贷款的形式筹集资金，确实没有融资的必要。
麦杰科技合并资产负债表：
从另一方面来看，在税务历史问题没有沟通好的前提下选择上市，麦杰科技或因此被追加处罚。记者注意到，麦杰科技2009年补缴2008年增值税309.25万元。
麦杰科技称在符合收入确认条件，按完工百分比确认销售收入时，如未开具增值税发票并且未按合同的约定收到销售款，则不需申报增值税。由此使公司2008年末存在未缴纳增值税但已按完工百分比确认销售收入1819.10万元，相应增值税为309.25万元。
但根据主管税务机关的要求，在按完工百分比法确认销售收入的同时应申报销项税金和缴纳增值税，公司于2009年5月所得税汇算清缴时主动补充申报并缴纳了增值税。
麦杰科技表示，虽然上海市税务部门对公司报告期内增值税缴纳符合相关法律法规的规定出具了证明，但公司2009年补缴2008年度增值税的行为仍存在着因对税法的理解不同，而在将来被主管税务部门追加处罚的风险。
