当时,佛慈制药已经启动上市程序。但当地相关部门对于佛慈制药的出路却还有另一种备选方案——将佛慈制药的控股权以1亿元的价格出售给北京海吉星。
后来双方因估值差异太大,未能完成重组。
佛慈制药招股说明书财务数据则显示,截至今年6月30日,佛慈制药资产总计5.000398亿元,其中流动资产2.334639亿元,非流动资产2.665759亿元。
佛慈制药公告称,根据12月8 日的询价情况,发行人与主承销商确定本次发行价格为16.00元/股,对应的市盈率为46.92 倍。
上海一家A类券商医药行业首席分析师称,这个PE水平非常高,目前医药股,按2011年预测业绩估算,PE在30倍左右。
上述分析师亦表示,通过报告期内佛慈制药营业利润数据可以发现,佛慈制药的发展基本上较为稳定,每年营业利润在3000万元左右,每股利润约为0.15元,是个较低的数据,在行业内算不上是一家出色的企业。
3 涉嫌包装上市?
举报人还称,报告期内,佛慈制药还将佛光工贸(下文有详述)的利润整合进财务报表。据其个人股东聘请的律师事务所出具的法律意见书显示:佛光工贸被合并前有较好的利润,年利润近1000万元,合并之后,佛慈通过包装把这部分非主营业务利润统计进入了主营业务利润中。
尽管本报记者未能证实上述说法,但获得的资料显示,当时,甘肃五方资产评估有限公司对佛光工贸的评估显示其净资产6914.5万元,后其药品包装等全部经营性资产被佛慈制药以1022.46万元的价格购得。
2010年佛慈制药招股书显示,佛光工贸一向盈利良好,2006年佛光工贸营业收入2704.04万元,净利润616.83万元;2007年度,营业收入2743.78万。但在佛慈制药收购工贸公司的相关经营性资产后,2008年,佛光工贸营业收入变为159.67万元,营业利润-911.59万元,亏损864.11万元。
在没有了经营性资产的情况下,佛光工贸为何会出现864.11万元的亏损?对此,招股书并未给出任何解释。此外,这一数据与2011年佛慈招股书并不吻合,最新的招股书将佛光工贸2006实现营业收入修改为2976.29万,究竟哪一份招股书的数据是真的呢?
因此,在去年佛慈制药IPO被否时,汉鼎咨询的一份分析报告就指出:“这种急剧下滑的业绩有可能是公司向大股东转移巨额亏损,佛慈制药有利用此点掩盖自己真实业绩之嫌,实际上公司业绩是连年下滑的。”
佛慈制药招股书也显示,其在报告期内多次处置土地使用权及房产,公司利润有依赖于非经常性损益的嫌疑。
2009 年佛慈制药将位于兰州市雁滩高新开发区的土地使用权转让,形成损益1229.16万元,占同期利润总额的30.06%。去年公司将上海经销部位于上海市闸北区场中路1960弄1号的土地使用权及房产予以处置,形成损益2196.06万元,占同期利润总额的43.16%。
招股书称,报告期内(2008年至2011年1月~6月),佛慈制药的非经常性损益合计分别为118.25万元、1221.85万元、2373.24万元和100.09万元。扣除非经常性损益,同期的营业利润分别为2494.81万元、2706.71万元、3166.38万元、1529.87万元。
贾朝民在回答本报记者提问时称,近两年,应政府规划要求,分别处置了两宗土地,2009年产生转让收益1229.16万元,2010年产生转让收益2404.51万元,使得营业利润占利润总额比有所下降。
贾朝民也称,公司的利润以主营业务为基础、依靠主营业务而取得,主营业务的发展将直接影响公司的利润水平。公司营业利润2009年、2010年分别比上年增长8.49%、16.98%,呈加快增长趋势,上述资产转让对公司的持续盈利能力没有影响。
4 募投项目自身存风险?
“新厂区会扩大设计生产能力,但是在全行业产能过剩的背景下,佛慈新产能如何消化将是一个绕不过去的问题。”举报人在举报信中称。
贾朝民却不这样认为。他说,2010年公司浓缩丸制剂产能利用率均已超过100%,达到满负荷生产状态,资金实力和融资渠道严重约束了公司在扩大产能上的投入。2011年1至2月,公司浓缩丸月平均销量已达到7亿粒,预计年销量可达到84亿粒。公司产品持续旺销,产能不足的矛盾凸显,公司迫切需要新建生产线以提高产能,满足不断增长的市场需求。
佛慈制药财务部长高鸿林也称,公司主导剂型浓缩丸现有年生产能力65亿粒,募投项目建成后产能将扩大至年产120亿粒。这一项目将成为公司未来几年内重要的利润增长点。公司还会在保健饮料等相关行业做一些尝试。并将加强营销布局,开拓渗透新的国内市场,包括传统市场以及进入欧盟市场带来的增量。
不过,佛慈制药在招股书中也称公司存在中药材等原材料价格波动、产品销售价格下降、营销和市场开拓、财务等方面的风险。
佛慈制药特别指出,财务上,由于募集资金项目建设有一定周期,项目收益需要在完工后逐步体现。发行当年的净利润增长速度将低于净资产的增幅,短期内存在因净资产增长过快而导致公司净资产收益率较大幅度下降的风险。
“如果中国资本市场像美国纳斯达克那样,有严格的退市机制,那么佛慈制药是好是坏都可以留给市场去检验。”上述医药行业首席分析师称,如果资本市场给佛慈制药一个机会,公司股权激励、完善治理之后,也许能够令老树发新芽。但是,因为现在中国资本市场没有完善的退市机制,如果让本身不符合上市条件的企业登陆资本市场,暴露出问题的那天,就是投资者埋单的日子。
5 动了职工的奶酪?
一般情况下,企业上市对于管理层和员工而言是双赢局面,为何佛慈制药的员工会在这个时候跳出来举报企业呢?
资料显示,佛慈制药在上市前的2007年底,购买了大股东全资子公司佛光工贸的经营性净资产。佛光工贸是一家职工持股企业,整合时按照股东1995年入股资金1:1的比例退股,加上10多年间通货膨胀等因素,使得原股东认为利益受损。
佛光工贸是给佛慈制药提供药品包装的一家公司,佛慈为了减少关联交易和降低成本对其进行了整合。该整合是由佛慈大股东先行收购佛光工贸,然后再将经营性净资产出售给佛慈制药,最后在2009年5月4日将佛光工贸注销完成的。
佛光工贸公司是1995年11 月由680名现在佛慈制药的高管和职工出资60万元成立的,后数次增资,到了2003年2月,该公司注册资本金变更为1100万元,入股职工人数变更为956人。
后经甘肃五方资产评估有限公司评估,佛光工贸公司净资产6914.5万元。但此后确定的大股东收购价却仅为1100万元,后佛慈制药从大股东处收购的价格为1022.46万元。
