去年8月份的招股书中显示，浙江哈尔斯原有产能为1100万只，而今年的这一数据已变为1400万只。然而，备受质疑的是，浙江哈尔斯在原有1400万只产能的基础上，扩产约70%，又能否顺利消化呢?
对此，在浙江哈尔斯近期的招股书中，浙江哈尔斯也认为，项目建成并全部达产后，公司不锈钢真空保温器皿将新增产能 1000 万只/年，占现有产能的比例为71.43%，产能增长幅度较大。公司将面临产能扩张带来的销售风险，而募集资金投资项目的预期收益不能如期实现，将直接影响公司的未来盈利水平。
融资目的受质疑
对公司来说能够上市也意味着能够获得更大的发展空间，但不可否认的是部分公司上市融资的目的并不“单纯”。据汉鼎咨询分析报告分析认为，浙江哈尔斯首次上会被否的原因，不仅是募投项目带来的千万产能消化引起了业内质疑，其募投项目也被指故意圈钱。更令人震惊的是，分析报告中认为。在前次上会中，浙江哈尔斯被指高新技术企业存在造假嫌疑。
据首次哈尔斯披露的招股书中所载，募集资金投资项目的计划总投资18329 万元，其中建设投资为15896 万元。而当时公司产能为1100万只保温杯，固定资产和无形资产总计投入不到9000万元，为何1000万只的产能扩张会有近15896万元的固定资产等建设投资?这也是汉鼎咨询认为浙江哈尔斯首次被否的重要原因之一。
而浙江哈尔斯此番向证监会递交的招股书中，除公司产能发生变化外，哈尔斯的募集资金投资项目计划投资金额及建设投资金额并未发生变化。这也是引发业内人士质疑的重要因素。
浙江哈尔斯对此解释为：“募集资金投资项目达产后产能为1000 万只/年，设备投资投入产出比(设备投资/产能)为 7.58 倍，与现有投入产出比 3.82 倍相比，募集资金投资项目投入产出比较高，主要原因是公司现有大部分设备采购时间较早，价格相对较低。”
除此之外，汉鼎咨询分析认为高新技术企业存在造假嫌疑也是浙江哈尔斯首次上会被否的重要原因。
根据《高新技术企业认定管理办法》中对研发费用总额占销售收入总额的规定：“最近一年销售收入在20000万元以上的企业，比例不低于3%;具有大学专科以上学历的科技人员占企业当年职工总数的30%以上，其中研发人员占企业当年职工总数的10%以上。”
而浙江哈尔斯在申请高新的上一年度2008年披露的研发费用为1125.13万元，招股书显示公司的技术研发人员为134人，即使公司所有的研发费用都为工资，依此推算研发人员的工资为8.4万/年，作为沿海城市的高新技术企业，研发人员的工资仅为8万一年，甚至未包括其他研发设备、材料等消耗。为此，汉鼎咨询分析认为，浙江哈尔斯在两项目数据中肯定有一项存在造假嫌疑。
而浙江哈尔斯在近期披露的招股书中，上述数据也并未发生较大变动。据二次上会披露的招股书显示，浙江哈尔斯在报告期内(即2008年到2010年)的研发费用分别为1125.13万元、1039.38万元和1269.10万元。公司研发人员也仅增加了3名，共137名。
抗风险能力弱?
对浙江哈尔斯首次被否原因，除上述因素外，汉鼎咨询分析报告也认为，浙江哈尔斯规模极小，抗风险能力存有疑虑。而针对这一问题，浙江哈尔斯加大了“改正力度”。
依据浙江哈尔斯首次披露的招股书，公司发行前共计3800万股的股本，加上拟发行新股1300万股，发行后的总股本为5100万股。
而依据2008年9月最新修订的《深圳证券交易所股票上市规则》规定：“发行人首次公开发行股票后申请其股票在本所上市，公司股本总额不少于人民币5000万元”。公司在股本方面刚刚踏线，作为传统型行业，这无疑造成了公司在规模化抗风险能力上的疑虑。
对此，浙江哈尔斯在首次IPO遭否后，于2010年6月末进行了送转股，总股本增至6480万股。而北京一位分析人士向新金融记者表示：“尽管公司总股本有所增加，但规模仍然算不上大。”
此外，在利润方面，首次披露的招股书显示，2007年、2008年、2009年、2010年利润分别为1902.13万元、2747.99万元、3503.27万元、2374.08万元。
汉鼎咨询分析认为：“如此之小的规模于2010年中小板上市过会的最近一期平均利润10457.09万元相差极大。此外，公司2009年还依赖于所得税的优惠政策，2009 年度为15%，2010 年1-6 月为15%，发审委认为公司的盈利能力有极大风险。”
对投资者而言，需要注意的是，浙江哈尔斯还面临着出口退税政策变化风险、 汇率波动风险及市场风险。
据浙江哈尔斯近期的招股书显示，公司2008年、2009年及2010年外销收入分别为19429.83万元、14642.19万元及25142.75万元，占主营业务收入的比重分别为65.00%、54.20%及62.48%。其中2008 年、2009 年及 2010 年实收出口退税额分别为 114.22 万元、169.76 万元和527.64 万元。
不到一年的时间，浙江哈尔斯便再次闯关中小板，并成功过会，然而，哈尔斯并未像多数二次上会的拟上市公司，针对首次被否而“对症下药”，但却能够成功过会，股份支付所引发的问题相信证监会新规出台后会对此有所约束。对于已然过会的浙江哈尔斯来说，上市后的表现究竟如何，仍需投资者拭目以待。
对浙江哈尔斯首次被否原因，除上述因素外，汉鼎咨询分析报告也认为，浙江哈尔斯规模极小，抗风险能力存有疑虑。
