“225万美元的美国军方业务技术，差点让万向收购A123夭折。”至今，作为中国汽车零部件大型制造企业——万向集团收购美国汽车电池制造商A123系统公司(A123 System Inc，下称“A123”)的法律顾问，盛德(Sidley)国际律所兼并收购业务合伙人陈永坚依然心有余悸。
此前，由于美国外国投资委员会(下称“CFIUS”)的反对，万向集团的收购进入停滞状态。而后，待A123进入破产后，万向集团通过“补课”了解收购规则，学习如何将一家资产贬值、进入破产重组流程的“影子”公司收入囊中，最终完成收购。
当收购优质资产失败时，如何收购次优资产?这是中国企业海外走出去的新课题。然而，面对CFIUS日益严格的审批门槛，还有美国企业破产重组资产拍卖过程的种种“勾心斗角”，依然需要中国企业的智慧。
“通关”失败
诞生于麻省理工学院的A123，一度被认为是美国技术领先的锂电池制造商，涉足范围包括汽车、电网电力能源与军工产业。长期以来，A123一直接受美国能源部提供的电动汽车发展资金专项补贴，累计到账资金接近2.5亿美元。2009年，A123甚至在纳斯达克上市融资3.8亿美元，成为当年美国资本市场最大的IPO融资案例之一。
身负美国能源部重点扶持企业的光环，却没能令A123摆脱连年亏损的经营困境，股价也从2009年最高峰的20美元，跌至最低0.13美元。
于是，A123原股东“坐不住了”，决定出售A123公司股权尽快套现。去年5-6月，他们与万向集团美国并购团队开启首次并购谈判，万向集团看中的，是A123在锂电池研发领域所取得的一系列研究成果，如美国能源部高度认可的栅极存储(grid storage)技术等，有助于提高万向集团汽车零部件的技术含金量，扩大中国与美国市场份额。
由于万向集团管理团队积累相当丰富的美国企业并购操作经验，双方只用3个月的尽职调查与收购谈判，在企业战略优化、员工留用、运营资金支持，管理团队业绩激励等方面达成一致，并着手制定收购条款。
陈永坚表示，起初A123股东方与管理团队对万向集团主要有三项顾虑，一是万向集团能否尽快得到中国发改委、商务部及外管局的收购审批;二是万向集团是否有足够的资金用于收购，三是CFIUS是否同意这项收购案。毕竟A123与美国空军部门签订两项总价值超过400万美元的电池开发合同，其中一项225万美元合同仍在执行，“由于股东急于套现，万向集团的收购资金是否充足，反而是他们最看重的收购要素。”
庆幸的是，万向集团在美国有20年的经营经验并累积大量商业资产，令美国当地银行愿提供收购贷款，省去万向集团从国内汇款，需要外管局结汇审批的复杂流程。
去年8月，双方达成一份并购协议，即万向集团以4.65亿美元收购A123的80%股权，其中7500万美元无担保过桥贷款将根据股权交割进度分期付给A123公司，用于维系后者经营业务;2亿美元则通过购买A123有担保的可转债;一旦过桥贷款与可转债合同生效，万向集团还将择机购买认股权证，向A123持续投入1.9亿美元。
“收购合同签订不久，万向集团将首期2500万美元无担保贷款交付给A123。”陈永坚回忆说，当时万向集团收购团队并没有意识到来自CFIUS的审批阻力差点令收购夭折。为了确保CFIUS同意收购案，他们原先打算提供一份承诺函，即万向集团不会将A123相关锂电池技术与生产基金转移中国，并保留A123所有员工岗位。
然而，让万向集团收购团队措手不及的，是并购合同一出来，却遭遇美国国会议员的联合反对，迫使CFIUS迟迟没有批准这项收购。一场应对美国议员“反对声音”的CFIUS游说战，悄然打响。
游说策略
至今，陈永坚无法记得谁是率先发表反对意见的美国国会议员。去年8-10月期间，共有20多位美国国会议员先后反对万向集团收购A123，他们的反对理由，是美国军方与纳税人在A123的权益必须得到“保护”。
“去年10月底，反对浪潮一度达到高潮，个别国会议员将这起并购，提升到急需保护美国国家安全的战略高度，作为向CFIUS施压否决并购的理由。”一位接近万向集团收购A123的知情人士透露。
为此，万向集团收购A123的后续资金投入工作，一度陷入被动。
按照原先的并购协议，如果并购过程出现重大负面事件(包括20多位美国国会议员反对与CFIUS可能否决并购协议)而导致A123股权无法顺利交割，万向集团原计划的5000万美元无担保贷款将不再支付。
为此，万向集团将面临两难抉择，一是收购合同作废而损失此前投入的2500万美元无担保贷款;二是眼看A123运营资金捉襟见肘而提出破产重组，万向集团只能两度收购A123。
“两种结果，都是万向集团起初不愿见到的。”上述知情人士透露。万向集团及委托的并购律师团队一面迅速与CFIUS沟通，承诺所收购的A123资产将剥离美国军方合同与敏感技术;二是强调公司将履行不裁员、不转移A123厂房与科研成果的承诺，安抚美国议会议员的反对声音。
在上述知情人士看来，这一度是中国企业应对CFIUS审批压力的“法宝”。此前，中国汉能控股集团有限公司(下称“汉能控股”)以偿付3000万美元公司债务为收购对价，完成对美国硅谷薄膜太阳能制造企业Miasole的收购。为了让CFIUS同意这项收购，汉能控股以返聘Miasole此前解雇的近200名员工为“交换条件”，吸引当地政府与议会参议员向CFIUS写信，最终令汉能控股顺利通过CFIUS的并购审批。
但是，法宝总有失效的一刻。由于A123涉足美国军方合同过于“敏感”，万向集团如法炮制上述游说策略，一度无果而终。
陈永坚解释说，CFIUS是由美国财政部、国家安全部、司法部、国防部、国务院，还有情报机构委派代表组成，万向集团要一一说服各个部门代表，并非易事。毕竟，美国对国家安全的界定范围相当宽泛，只要CFIUS内部主观认为万向集团收购A123有损美国国家安全，这项收购案被否决几率相当高。但是，不经过CFIUS审批环节而完成收购A123的后果，同样惨重。
