批评的声音认为，PE的并购行为带来的效益，并非像PE业自己吹嘘的那样高。据计算，PE基金的投资收益仅能够算是中等水平，而且，大多数PE投资者是在PE资产价格泡沫处于最高值的时候入场的，投资收益恐怕更经不起推敲。
有欧美金融业内人士和学者考察过PE的投资洽谈情况，得出了有趣的结论——PE公司喜欢忽悠。
加拿大一位养老基金投资公司老板开玩笑说：“在你洽谈的每一家PE公司都会遇到这样的说法：它是实力处于前四分之一位置的PE。”巴黎高等商业管理学院教授奥利弗.格察尔（Oliver Gottschalg）考察了500支左右的PE基金公司，其中66%都号称实力名列前四分之一，结论是这个前四分之一的判定标准是PE经理们为忽悠投资人自我设定的。
除去“好忽悠”的印象，PE在欧美公众中的形象历来不佳（欧洲比美国更甚），特别是金融风暴乃至于“占领华尔街”运动之后。美国大选年，PE元老人物罗姆尼的参选和民主党、奥巴马团队的抓辫子、扣帽子战术，更加火上浇油。
媒体、公众的质疑集中在三个方面：
其一，PE的并购行为被认为是掠夺被并购对象公司的“秃鹫”，因为要改善被并购公司的财务状况，必定涉及大量裁员，特别是金融风暴之后有大量美国人失业的背景下，被认为是制造失业的“凶嫌”之一。为PE辩护的声音则认为：PE的并购行为造成的失业率并非想象的那么严重，据称这种并购造成的平均失业率在两年后仅为1%。
其二，PE通过裁员、紧缩公司开支“改善”被并购对象的财务数据之后，PE就会将其倒卖，通过这种倒卖谋取利益，被认为对相关产业没有起到实质性的扶持作用。
其三，根据统计，PE并购令目标公司背负了更多的债务（PE的介入令目标公司有更大的融资能力），而PE公司则在目标公司借贷剧增的背景下抽取大量现金作为红利。2004年到2011年7年间，美国PE公司在目标公司的债务基础上抽取了180亿美金给自己发“奖金”。PE的这种行为，被认为是美国税法所致，美国税法规定对公司的债务利息税收优惠，公司的债务规模越大获得的债务税收优惠越多。故而许多人，包括英国、美国政界都认为PE公司在有意识利用这种税收“漏洞”牟利，不顾被并购公司的死活故意加大债务规模，美国政界2007年以来也在讨论如何堵塞这种漏洞。
PE利润的另外一个来源是针对投资者的，前面说过，KKR创业的时代收取投资者1%-1.5%的“管理费”，这一管理费如今已经升到2%，然后还要对投资毛利抽取20%的“绩效奖金”。
虽然PE投资者正在施加越来越大的压力要求降低“管理费”及毛利抽头的水平，但PE公司的鬼点子远多于投资者的关注能力，近年来对投资组合公司（被收购方）收取所谓“交易费”的费率大幅度增长，有观点认为这是“重复收费”，因为交易所需资金是PE投资者出的，而被收购对象也已经付过相关费用。甚至在PE退出投资的时候，PE管理者甚至还要再收一次“管理费”，西方有人形容这种费用“太离谱”。
总之，PE的准则是：吃了投资再吃被投资，还捎带上吃税务优惠。至于投资者的应得红利，被投资公司的死活，则让位于PE发起人本身的利益。
风韵与僵尸
美国金融风暴和欧洲债务危机无疑也切掉了PE的蛋糕。
2007年，美国顶级PE公司黑石（Black Stone）的创始人之一史蒂夫.施瓦滋曼（Steve Schwarzman） 过60大寿，花费了300万美元，PE巨头的财大气粗可见一斑。
2008年金融风暴来袭之际，另外一个PE巨头阿波罗投资（Apollo）的老板勒昂??布拉克（Leon Black）也举办了一个昂贵奢华的60岁大寿派对，前来参加生日派对的高盛CEO罗伊德.布兰克芬（Lloyd Blankfein）打趣寿星，“您60大寿的时候开始了金融危机，让我们祈祷这个派对帮助我们逃离危机。”
PE界巨头的两次奢华寿宴的大蛋糕被与会者分食后， PE日子开始过得艰难起来，2011年8月，已经在公开市场上市的黑石集团的股价跌去33%，阿波罗投资的股价在一个月内跌去21%，KKR的股价则跌去29%。需要指出的是，美国股市在2011年走势向好，几乎已经恢复到2007年金融风暴前的股指水平。可见市场投资者对美国PE的信心严重不足。
欧洲的PE境况则还要糟糕一些，2010年12月，欧洲顶尖级的PE公司坎多佛尔（Candover）宣布关门歇业，Candover的前高管们组成了一个新的资产管理公司艾尔资产（Arle Capital），企图再弄一笔投资东山再起。
但是，欧洲PE面临的经济大环境不容乐观，多家欧洲顶级并购型PE因为资不抵债不得不出售给债权人。
有趣的是，欧洲PE并非轰轰烈烈地倒下，而是慢条斯理地拖向进一步衰竭，在这个遥遥无期的慢性重症过程中，PE与生俱来的手续费继续为毫无生机的PE提供营养，类似于供养脑死亡的“植物人”，PE居然出现了“僵尸基金”现象。
这些濒死的PE基金虽然生还渺茫，却还可以继续向投资者收取“管理费”。据统计，美国过去10年间创立的近1万只PE中，至少有200只属于“僵尸”。对僵尸基金的投资者而言，他们没有选择余地，只有劝说或者哀求基金创立者关门了结，最后可能减少了遥遥无期的管理费支出，到手的却只是一堆卖不掉的股份而已。而且，据相关专家分析，要了结一只PE并非易事，法律成本、时间成本不低。
要命的是一些僵尸基金的投资者是养老基金或者社会公益性基金，现在不但要支付被保险人的养老费和社会福利开支，还要增加一笔僵尸基金的管理费支出。就像一根鱼刺卡在喉咙里，吞不下也吐不出。
目前正值美国经济衰退和欧洲债务危机，断言美欧PE整体崩溃或者整体回春为时尚早，一般认为，发生资产泡沫破灭，正好是PE大显身手的好时机，并购性基金可以趁机捡便宜，对冲基金也可以乘人之危狙击他人牟利。就在金融风暴后遗症最严重的2009年，美国PE还是从投资人手中拿到了450亿美元。
美欧PE尚未心冷，投资者也尚未心冷，憧憬着面包和牛奶总会有的。
中国印迹
其实中国人对欧美PE不应当陌生，例如罗姆尼创立的贝恩资本，还有黑石集团，都深入地参与了中国的资本市场运作。
