6月21日晚，广东奔朗新材料股份有限公司(下称“广东奔朗”)在证监会官方网站披露了其招股书申报稿。公开资料显示，因下游行业持续低迷，广东奔朗去年业绩增长率大幅下滑。然而，在市场需求放缓的情况下，广东奔朗仍拟募资大幅扩张产能，其募投项目引起业界广泛质疑。应收账款激增经营现金流连年下降
招股书披露，报告期内广东奔朗应收账款一直在高位运行，但其应收账款周转率呈下降趋势。数据显示，2009年末至2011年末，广东奔朗的应收账款净额分别为8533.10万元、1.34亿元和1.50亿元，应收账款周转率分别为4.29次、4.53次和3.95次。应收账款持续增长，应收账款周转率却呈下降趋势，广东奔朗应收账款收回情况不容乐观。
与此同时，广东奔朗的存货连年激增也值得特别关注。招股书显示，2009年末、2010年末及2011年末，公司存货分别为 5386.30 万元、6283.76万元和8398.22万元。据悉，广东奔朗的存货主要由原材料和库存商品构成，截至去年12月31日，公司原材料和库存商品占存货的比例分别为23.14%和65.80%。
一业内资深人士表示，一般情况下，企业的存货都是以原材料为主，但广东奔朗的存货以库存商品为主，存在产品积压的可能。对于应收账款居高不下，从表面上看，一旦未来宏观经济或客户经营情况发生重大不利变化，广东奔朗可能面临较大的坏账损失。实际上，应收账款激增可能是公司大幅赊销以增加销售额，如果确实如此，广东奔朗存在虚增利润的嫌疑。
另有不愿具名的注册会计师表示，报告期内，广东奔朗应收账款一直在高位运行，且持续增长的存货又占用了大量资金，很可能会影响公司经营现金流的数额，应特别关注公司经营现金流的变化情况。
经济导报财经研究员查阅招股书发现，广东奔朗应收账款和存货持续增长确实影响了经营现金流，报告期内其经营现金流持续下降。数据显示，2009年至2011年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为7661.94万元、4338.75万元、4153.76万元。诸多分析人士表示，广东奔朗经营现金流连年下降，公司持续经营能力受质疑。关联方交易额持续增加
招股书披露，报告期内，广东奔朗关联方科达机电(600499 股吧,行情,资讯,主力买卖)与其交易频繁，双方之间的关联方交易对公司的净利润贡献较大。
据悉，科达机电第一大股东、董事长卢勤同时持有广东奔朗7.16%的股份，为公司的第二大股东。自2009年以来，广东奔朗每年都与科达机电及其旗下控制的企业发生关联交易，且双方之间的关联交易额也在逐年走高。
科达机电在2009年还只是广东奔朗的第十大客户，2010年跃升至第四大，2011年跃至第三大。数据显示，2009年广东奔朗自科达机电获得的关联交易收入还只有674.41万元，但2010年激增至1398.28万元，2011年则进一步达到2681.79万元。
《首次公开发行股票并上市管理办法》 第三十七条规定：“发行人最近1个会计年度的营业收入或净利润不得对关联方或者存在重大不确定性的客户存在重大依赖。”
就目前看来，广东奔朗对科达机电并不存在重大依赖。但值得警惕的是，广东奔朗似乎并没有减少与科达机电之间关联方交易的意图。报告期内，科达机电对公司的利润贡献持续增加，广东奔朗对关联方科达机电的依赖度也逐渐上升。市场需求放缓募投项目前景堪忧
广东奔朗在招股书“风险提示”一节披露，公司存在下游行业需求放缓导致的成长性风险。公司目前主要产品应用于建筑陶瓷、石材加工的生产过程，下游行业的主要目标市场为建材装饰行业。
2009年至2011年，公司营业收入分别为3.52亿万元、4.97 亿元、5.62亿元，2010年、2011年实现营业收入分别较上年增长 41.14% 、12.95%。同期内，公司归属母公司所有者的净利润分别为3953.67万元、6214.96 万元、6751.69 万元，2010年、2011年实现净利润分别较上年增长57.19%、8.64%。
很显然，广东奔朗业绩增长率在2011年度大幅下滑。广东奔朗称，公司去年业绩增速放缓主要因为受到产能限制，此外，受欧债危机对全球实体经济的影响，以及国家对房地产市场采取的宏观调控措施，建材装饰行业的景气度有所下滑，对公司主营业务造成一定负面影响。
广东奔朗拟通过本次募集资金，将金属结合剂金刚石工具(磨轮、锯片、磨块)的设计产能规模增加273万件，而目前公司的产能仅为130万件。诸多业内人士表示，在市场需求放缓的背景下，广东奔朗拟大规模募资扩产，有点不合时宜。如果未来建材装饰行业景气度持续低迷或继续下滑，公司新增产能将面临难以被市场消化的尴尬局面。
