攀钢钢钒击破安全防线 "三合一"陡现套利空间

按照上述协议，鞍钢集团将无条件受让申报行使现金选择权的股份，并分别按照9.59元/股、14.14元/股、6.50元/股向攀钢钢钒、攀渝钛业、*ST长钢具备行使现金选择权的股东支付现金对价。

券商人士认为，“三合一”方案预计获股东大会、证监会审议通过的可能性极大，在此前提下，上述三个行使现金选择权的价格已成“安全边界”，即使考虑印花税(印花税吧)和券商佣金等因素，攀钢钢钒处于9.50元/股以下时已有明显的套利空间。

与“远期明显存在套利空间”的攀钢钢钒相比，藏身于暗处的攀渝钛业、*ST长钢似乎更具吸引力。

攀钢钢钒与攀渝钛业、*ST长钢三者之间的换股比例为1∶1.78∶0.82，如果按照6月12日收盘价为投资者买入价计算，攀渝肽业和*ST长钢换股后的持有成本分别为8.32元/股、8.28元/股，远低于当日攀钢钢钒9.49元/股的收盘价。

在券商人士眼中，要想从 钢钒GFC1(行情 股吧)(代码：031002)套利的难度则相对较大。

资料显示，钢钒GFC1是由2006年11月27日发行可转债分离出来的认股权证，总量为8亿份，不可创设，存续期2年，投资者可选择2007年11月28日至2007年12月11日行权，也可以选择2008年11月28日至2008年12月11日行权。

截至6月12日，钢钒GFC1报收于7.302元/份，按1.21的行权比例和3.266元的认股价格计算，投资者认购钢钒GFC1的盈亏平衡点在9.300元，亦低于当日攀钢钢钒9.49元/股的收盘价。

“权证价格走势跟正股有极强的相关性，而且受二级市场上资金供给影响，因而走势也相对灵活，以前负溢价10%时还好操作，但目前仅有2%左右的负溢价，加之行权在今年底，故要想套利难度相对较大。”某券商人士说道。

警报提前拉响

可以肯定的是，一旦“三合一”方案顺利获得股东大会、证监会审批通过，并且付诸于实施之际，若届时攀钢钢钒、攀渝钛业及*ST长钢股价跌破现金选择价，那“理性”的投资者们都会选择现金而非股票，而这样做的直接后果是——“三合一”方案实施的难度陡增。

而攀钢钢钒6月10日至12日收盘价均低于9.59元/股的现状，无疑是提前拉响的警报。

国信证券(行情 股吧)钢铁行业首席分析师郑东曾做过估算，若投资者均行使现金选择权，鞍钢集团收购攀钢钢钒流通股需要159亿元现金，如果攀渝钛业、*ST长钢流通股股东们全部实施现金选择权，则还需要加上190亿元现金。

在银根紧缩的大环境下，暂且不论鞍钢集团能否掏出上百亿真金白银，即使在《关于提供现金选择权的合作协议》约束下斥巨资付诸实施，新的难题亦将随之摆上案头。

按深交所相关规定，若社会公众持股比例低于股份总数的25%，或股本总额超过4亿元的公司社会公众持股的比例低于10%，上市公司股权分布不再具备上市条件。

而在本次交易中，如果攀钢钢钒、攀渝钛业及*ST长钢的绝大部分股东行使现金选择权，将可能导致本次交易完成后攀钢钢钒的股权分布情况不符合上市要求。

对此，攀钢集团承诺：若本次交易导致攀钢钢钒股权分布不具备上市条件，本公司作为攀钢钢钒的实际控制人将促使同为攀钢钢钒股东的本公司之附属企业运用其股东表决权或者通过其他符合中国法律、法规以及攀钢钢钒公司章程规定的方式提出相关建议或者动议，促使攀钢钢钒在规定时间内提出维持攀钢钢钒上市地位的解决方案并加以实施，以维持攀钢钢钒的上市地位。

“这种情况(注：指届时攀钢钢钒股价跌破9.59元/股)出现的可能性非常低。”吉广林说道，目前攀钢集团并无具体应对方案，只有出现这种情况的时候，才会进行具体讨论。

绝大多数券商人士亦赞同吉广林的判断。其中一位如是表示——“如果届时攀钢钢钒股价低于9.59元/股，鞍钢集团很可能进入二级市场上进行托市，因为与数百亿照单全收相比，这样做的成本小得多。” (本文来源：