攀钢钢钒击破安全防线 "三合一"陡现套利空间

随着股东大会日的逼近，攀钢系旗下上市公司正处于一个微妙的十字路口。

2008年6月10日， 攀钢钢钒(行情 股吧)(000629.SZ)、 攀渝钛业(行情 股吧)(000515.SZ)及*ST长钢(000596.SZ)同时发布公告，三家公司的2008年第一次临时股东大会均定于6月23日召开，届时，云集在攀枝花、重庆、成都三地的股东们将举手表决审议攀钢系整体上市相关事宜。

与此同时，受大盘拖累以及钢铁行业研究员“短期看空”影响，攀钢系股票在二级市场上持续下跌，套利空间已是若隐若现。

5月23日起，攀钢系“三合一”方案中的“主心骨”——攀钢钢钒在14个交易日累计下跌14.66%，其中，6月10日受累准备金上调，更是击穿9.59元/股的“心理安全防线”，此后虽小幅回调，但6月12日仅报收于9.49元/股。

攀渝钛业与*ST长钢也未能独善其身。5月22日至6月12日15个交易日中，攀渝钛业与*ST长钢分别累计下跌17.86%和13.39%。

券商人士认为，攀钢系潜在的套利空间正在与短期利空博弈，一旦攀钢系“三合一”方案最终获股东大会、证监会审议通过，届时攀钢钢钒低于9.59元/股的可能性“非常小”，因为一旦低于上述价格，鞍钢集团将不得不掏出上百亿现金来收购流通股，而这可能直接导致攀钢钢钒不符合上市要求。

机构短期看空

“我参加了攀钢集团5月底在深圳举行的路演，也与同行进行了私下交流。”国内某钢铁行业研究员说道，他与众多同行得出了相同的结论——“短期内看空攀钢钢钒”。

他表示，股本的急速扩大，注入资产的短期盈利能力偏低，直接导致“三合一”后攀钢钢钒每股净收益的摊薄，而这是短期内看空攀钢钢钒的主因。

目前，攀钢钢钒的总股本为32.83亿股，“三合一”后将增加17.01亿股，此外，2006年末发行的6.14亿份分离交易可转债(行情论坛)部分权证——钢钒GIC1(031002)尚未行权，若悉数于今年底行权，预计将再增加7.37亿股，即总股本有望扩容至57.21亿股。

而在攀钢钢钒5月19日公布的数百页《攀钢钢钒购买资产、换股吸收合并审计、评估资料》中，“隐藏”着对“三合一”后攀钢钢钒的盈利预测。

该盈利预测报告是在经审计的攀钢钢钒、攀渝钛业和*ST长钢的2006年度、2007年底财务报表以及拟注入上市公司资产2006年度、2007年底汇总模拟财务报表和备考财务报表基础上，假定攀钢钢钒于2008年完成定向募集工作而编制的。

短期内净利润下滑即可从中窥探。攀钢钢钒(注：模拟时已加上本次拟注入的资产)2007年已审计的净利润为16.94亿元，2008年全年净利润预测数仅为14.40亿元。

按总股本57.21亿股计算，2008年攀钢钢钒每股净利润将摊薄为0.25元，较2007年0.31元的每股净利润已有所下降。

正是基于上述盈利预测，众多券商不约而同做出“短期看空”的结论，对此，攀钢集团董秘吉广林表示这是由于当初的预测趋于保守所致——“做盈利预测时采用的钒钛等价格比今年初的市场价还要低”。吉广林强调，若“三合一”方案能顺利实施，凭借钒钛领域上的发力以及整合后管理绩效的提升，攀钢钢钒的业绩将在2009年、2010年得到很好的体现。

套利空间显现？

攀钢钢钒股价在5.95元/股以下徘徊之际，一些投资者似乎已嗅到其中的机会。

2008年5月7日，鞍钢集团与攀钢钢钒签署了《关于提供现金选择