手游行业规模突破百亿，2014 年智能机手游增速仍将保持三位数 根据艾瑞咨询的统计数据，2013 年中国手游市场规模达到136.5 亿元。其中智能机游戏规模91.5 亿元，相比2012 年19.5 亿元规模增长近400%。预计2014 年，手游行业的规模将超过200 亿元，智能机游戏增速继续维持三位数增长。 游戏渠道基本完成市场划分，未来竞争焦点将集中在发行商 2013 年100 多家手游渠道完成了较为有效的市场整合，百度、360、腾讯、UC、运营商等分发平台凭借各自入口优势，均完成了市场份额的划分，行业格局将趋于稳定。2013 年下半年开始，发行商触控科技和中国手游相继发力，规模增长迅速，根据易观Q3 的数据，两家已经占到了发行市场约40%的规模。此外， 越来越多的一线游戏开发商如蓝港、乐动卓越、广州银汉等公司开始参与自身游戏的发行。而传统端游公司本身具有相当成熟的游戏发行能力，也开始大力推进游戏发行业务，如盛大游戏、搜狐畅游、网易等。发行行业的进入门槛将逐步提高，竞争将会加剧，但这也会使龙头公司进一步提升竞争优势。 增发将为公司做大规模奠定基础，2014 年公司机遇大于挑战 我们认为，2014 年行业竞争将在更高的级别展开，对发行商的发行能力提出了更高的要求。目前公司在行业中排名第五(易观Q3 数据)，如果公司要在2014 年的市场中保持这一竞争地位，必定会加大内生和外延式扩张的力度和速度。公司于2013 年11 月29 日得到证监会非公开增发的批文，募集资金约5 亿元。增发一旦落实，公司将扫清资金的困扰，积极争夺发行行业市场更大的份额。
看好公司2014 年的发展，维持"买入"评级 我们看好公司2014 年的内生和外延式增长，鉴于蜂巢新总经理已经就职，预计度过磨合期后蜂巢代理游戏的规模将继续增长。此外，公司从2011 年就开始持续小规模投资移动互联网公司，因此增发资金到位后，公司有望加大对外投资的力度，而增厚公司业绩。不考虑外延和摊薄因素，预计2013-2015 年公司EPS 为0.66、1.29 和1.75 元，对应PE75、38 和28 倍，维持"买入"评级。
