虽然盈利如预期而来，但新东方的麻烦不止于此。
文|CBN记者 沈从乐
7月初，投资研究公司Zacks发布研究报告，对新东方(NYSE：EDU)股票给予了“强力买入”的评级。此前摩根士丹利也给了新东方“增持”的评级。
“新东方的利润率反弹速度超出预期，网络利用率的改善和成本控制的加大都起到了帮助。”摩根士丹利在报告中称。
就在年初，新东方创始人俞敏洪[微博]还在为公司的业绩焦虑。在今年1月公布的2013财年二季度(2012年9月至11月)财报中，新东方当季亏损约1577万美元，而上年同期的利润为331万美元。这是新东方上市以来出现的第二次季度亏损，上一次还是2007财年的第四财季。
第二财季的亏损看起来是情有可原的。每年9至11月的第二财季，新东方都会迎来暑假后的招生淡季，高峰期教学资源紧张的刺激，再加上各分校管理层能从教学业务上分出更多精力，通常教学点扩张也都会集中在这个季度。由于招生收入的减少，以及扩张成本增加，这通常都是新东方利润最薄的一个季度。2012和2011财年的二季度，新东方的利润也都分别只有331.4万美元和183.6万美元，与招生旺季的一季度利润差距均超过27倍。
但俞敏洪在这次亏损中看到了更多的问题。到2013财年第二财季结束的时候，新东方在全国的教学点达到744个，比一年前新增了217个，而过去19年新东方只开了不到500个教学点。“如果沿着这个方向持续走下去，新东方三年就被折腾完了。”他在5月份的一次谈话中如此总结道。
“新东方在过去从未放缓过规模扩张的速度，前几年在资本市场的主导下，集团一直在强调收入和利润总额的增长，教学点数量也在不断增长。”李鼎对《第一财经周刊》说。这位原新东方集团(5.19,0.26,5.27%)基础英语项目推广管理中心主任近期刚刚离职，他在2010年至2012年还曾担任过新东方石家庄分校校长。
据李鼎回忆，在他担任石家庄分校校长的第二年，新东方开始对教学点的扩张持更为鼓励的态度。
一直以来，新东方要新增一个教学点的流程并不复杂。有新增需求的分校首先根据周边公立学校的位置、居民区的成熟度、与商圈的距离以及交通的便利性进行选址，并针对选址的位置、交通以及房型、租金等要素拟定一个可行性报告上交集团。只要集团分管副总裁审核签字通过后，就可以开始对新店进行装修，并正式招生运营。而在审核的环节上，往年未获得通过的教学点并不多。
在2012年，新东方还推出政策，对于新开教学点较多的分校校长，可以申请在业绩考核时下调之前设定的收入和利润目标，以便投入更多的资金在新教学点的建造和推广上。“去年申请考核调整的分校校长不在少数，这直接或者至少间接地推动了一些分校大胆地新开教学点。”李鼎说。
但关键是这些新增的教学点并不具备很强的盈利能力。在2010年国内的另两家教育培训机构学而思和学大教育在纽交所上市后，面对竞争，新东方开始将主要目标群体由大学生转向中学生，更多地推出面向中小学生的英语及全科辅导产品。相应的，教学点的拓展也开始更多地考虑面向中小学生的课程需求。
在教育培训行业，利润率与授课规模通常成正比。无论是新东方还是小规模的独立培训点，经营的成本都主要来自于教室租金和教师的工资支出。而在授课规模扩张时，这些支出并不会成比例增长，因此数百人的大班授课往往拥有最高的利润率—这也是新东方在以出国留学培训起家时最常采用的授课规模。
中小学生平时的上课习惯决定了他们并不能接受一堂200人一起上的培训课。“中小学培训课程一般都是几十人的精品班，并且中小学生在选择培训学校时会首先考虑便捷性，因此新东方近年来新增的教学点就会选择在临近学校、成熟居民区集中的区域，面积不超过 500平方米。”李鼎说。而传统的新东方教学点，由于有更多的出国留学培训大班课程，教学点面积通常需要在1000平方米以上，选址也在租金较低的大学周边。并且针对中小学生的课程更趋向于向寒暑假集中，这也拉大了淡旺季教学资源利用率的差距。
新东方近几年新建的这些小而分散的教学点单个的运营成本并不低于大型教学点—由于班级规模小，它们甚至需要招聘更多的老师，同时管理成本和行政人员的数量也基本与大型教学点持平。
“1对1”课程更是加剧摊薄了这些教学点的利润。表面上，为一个学生配备一位老师的个性化教学可以向单个学生收取更高的学费，增加培训机构的收入，但这种教学模式占用的教师和教室资源则会带来比收入增长更高的成本支出。
“相对于‘1对1’高额的学费，新东方派出的教师并不是最优秀的，学生和家长对教学质量也不满意。”一位不愿具名的新东方老师对《第一财经周刊》说。这使得“1对1”项目的口碑下降，无法持续地吸引更多的学生报班，更增加了教师和教室资源的闲置。
在最高峰时，新东方各分校“1对1”课程的开课比例平均超过30%，部分分校达到了50%。而随着班级规模缩小以及“1对1”课程比例的升高，新东方的整体利润率从20%下滑到了12%。
俞敏洪在去年11月就已经意识到了扩展过快的问题。当时，后来出现亏损的2013财年第二财季已接近尾声，俞敏洪收到盈利预警，立刻踩下了急刹车。在今年1月29日通报第二财季财务报告的电话会议上，新东方CFO谢东萤表示将关闭15至25个无利可图的教学中心，并在4个月内裁员1000至1500名。
关闭教学点的行动很快展开，在此后的一个季度中，新东方共计关闭了22个教学点。同时，新东方取消了分管副总裁单独审核的权限，对每个新申报的教学点，都需要经过集团财务部、资产管理部和人力资源部三方审核，确保可以健康发展后才能增设。
“不同于以往关注收入和利润总额，新东方最近半年开始在各个环节强调利润率。”李鼎透露，在教学业务结构上，新东方也已经开始控制“1对1”项目的比例，目标是将其控制在整体业务比重的30%左右。而相应的，15至40人规模的精品班将占到所有课程的50%至60%，40人以上的大班课程则维持在10%至20%左右。“集团会定期发邮件公布各分校的业务比例，并对于那些‘1对1’课程比例仍然超标的分校提出预警。”
