海银财富对于蓝筹走势，你怎么看？

　　1、大类资产走势回顾

　　2、市场前瞻：市场“以大为美”依旧持续，“蓝筹+成长”是并行的主线

　　3、政策解读：“资管新规”获通过，过渡期可能较长

　　4、行业热点：2018年一季度，我国电影票房增速超30%

　　5、新三板动态：首家地税局明确不征收新三板交易个税

　　大类资产走势回顾

　　【A股】受贸易战风险影响，沪指大幅下挫

　　上证综指：3160.53点(↘3.15%)

　　深证成指：10755.92点(↘1.12%)

　　创业板指：1842.19点(↗1.37%)

　　【港股】受外围不确定性影响，港股指数下跌

　　恒生指数：30093.38点(↘3.15%)

　　恒生国企指数：11998.34点(↘3.45%)

　　恒生红筹指数：4408.61点(↘2.38%)

　　【美股】受政策风险扰动，美科技股下跌

　　道琼斯工业指数：24103.11点(↗0.61%)

　　纳斯达克指数：7063.44点(↘1.44%)

　　标普500指数：2640.87点(↘0.11%)

　　【欧股】市场担忧贸易战风险，欧股震荡

　　欧洲50指数：2965.44点(↘1.03%)

　　英国富时100指数：7056.61点(↗1.50%)

　　法国CAC40指数：5167.30点(↗0.00%)

　　德国DAX30指数：12096.73点(↘0.03%)

　　【债券】季末资金面紧张，回购利率上涨

　　10年期国债收益率：3.7456(↘0.24BP)

　　银行间隔夜质押式回购利率：2.6393(↗3.58BP)

　　银行间7天质押式回购利率：4.0126(↗99.26BP)

　　银行间14天质押式回购利率：5.5245(↗70.52BP)

　　【外汇】美元指数继续震荡，人民币汇率上行

　　美元指数：90.0917(↗0.26%)

　　人民币汇率中间价：美元/人民币6.3046(↘0.19%)、欧元/人民币7.7598(↘0.54%)、100日元/人民币5.9011(↘1.03%)

　　【备注：上述所有数据统计时间截至2018年3月29日(周四)，涨跌幅对比上周四数据】

　　市场前瞻

　　市场“以大为美”依旧持续，“蓝筹+成长”是并行的主线

　　海银财富分析，2017年A股大放异彩的无疑是消费、金融等蓝筹白马，稳定增长的业绩和较高的流动性均使得以贵州茅台、中国平安、万华化学等为代表的价值龙头股享受了充分的溢价。然而，2018年春节开市以来，计算机、电子、通信、传媒、国防军工等偏成长的板块则一跃成为榜单上的新星。市场对风格切换的讨论顿时变得热烈起来。

　　2月以来，创业板有所回升而主板有所回落，这可以看作市场价值重估阶段性休息，也是市场运行的正常转换。海银财富分析，当蓝筹股变得不那么便宜的时候，市场自然会对成长股有所预期。因为大盘蓝筹涨了两年多，估值相对历史平均来说已经不便宜了。而成长股前期下跌，估值见底，资金切换到有性价比的成长股，事实上，也是合理的选择。

　　海银财富分析，近期成长股持续强势，归根结底还是因为前期下跌出现价值低估，加上春节前后市场从大盘蓝筹转为“培育”和“挖掘”市场的“独角兽”，代表着“新经济”的创新行业龙头公司显示出更多持续高成长的潜力，部分创新行业细分龙头年增长率超过50%，而当前估值普遍在35倍左右，按2018年和2019年的预期业绩估算，估值已经相当低，吸引众多资金回流成长类上市公司。

　　海银财富分析，从大的投资逻辑出发，蓝筹股和成长股是并行的投资主线，只是在引导市场资金的流向方面存在着周期的偏差。就2018年而言，蓝筹板块已经经过了前期的持续上涨，从整体的估值看需要休整，而情绪杀跌又导致‘真成长’的细分龙头公司普遍遭受错杀。

　　市场看似风格切换，实则仍是“以大为美”。如果还是按传统观念来理解近期市场表现，风格切换貌似已上演。但仔细观察近期领涨个股，可能会发现风格切换的结论没有那么容易推出。海银财富分析，根据个股期初市值在相应申万二级行业内的排名，将全部A股中非次新股分为“行业内市值排名前5”、“行业内市值排名第6-10名”、“行业内市值排名第11-15名”、“行业内市值排名第16-20名”、“行业内市值排名第21-25名”、“行业内市值排名第26-30名”、“行业内市值排名30名以后”这7组，并计算每一组内跑赢万得全A的股票比例，我们会发现股票胜率和其在行业内的市值排名呈现严格的正相关关系，行业内市值排名前5的公司跑赢万得全A的概率要显著高于行业内市值排名30位以后的股票。这意味着至少在目前看来，“以大为美”的定价逻辑还未被推翻，只是在新旧动能转换的背景下其内涵得到了拓展。

　　海银财富分析，春节以来领涨的“新蓝筹”企业相对于传统行业而言，无疑是小企业，但在其自身发展领域已具备一定竞争优势，也达到了一定的生产规模，因此被市场识别，被资金追捧，体现为市值因子的逆转，动量因子的衰竭。但究其本质，“新蓝筹”一在挑选“大国重器”、工业互联网、智能制造等新赛道，二在甄别行业领跑者，看似是风格收敛，实则是风格延续。

　　海银财富分析，大盘蓝筹板块不会调整太深，价值的认可逻辑依旧是市场主流，经历了2015年-2017年的震荡，投资者对上市公司的估值研判已经相当理智，不会重复过往大盘蓝筹和创新小盘股严重“跷跷板”的效应。海银财富分析，‘真成长’上市公司会持续得到估值提升，加速吸纳资金进场沉淀，‘伪成长’的上市公司在整体反弹过后，可能依旧归于冷清和低迷，不能过于乐观地认为市场在风险喜好系数方面发生了重大转变，市场核心逻辑依旧没变，仍围绕着上市公司基本面的变化去体现股价。

　　政策解读

　　“资管新规”获通过，过渡期可能较长

　　据报道，中共中央总书记习近平3月28日下午主持召开中央全面深化改革委员会第一次会议并发表重要讲话。会议审议通过了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》。

　　会议指出，规范金融机构资产管理业务，要立足整个资产管理行业，坚持宏观审慎管理和微观审慎监管相结合、机构监管和功能监管相结合，按照资产管理产品的类型统一监管标准，实行公平的市场准入和监管，最大程度消除监管套利空间，促进资产管理业务规范发展。

　　这也是此前监管态度的延续。事实上，从去年11月央行等五部委联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》后，一个辐射百万亿资管行业的、最严格的监管新局面就已逐渐呈现，非标“拆弹”、打破刚兑、净值管理等细则也在受到热议。

　　据有关人士表示，新规拟补充说明，部分非标可以用成本法估值，但有一定的限制条件;新规还拟加强对资管产品的审计要求，或进一步明确审计周期。

　　另外，过渡期可能是发布之日开始算，有可能比征求意见稿的过渡期时间长。海银财富分析，2月份，21世纪经济报道从多名接近监管人士处获悉，经过多轮调研，资管新规过渡期可能延长半年至2019年底(1.5年+0.5年)，不过最新的信息显示过渡期有可能改为从发布之日算起，并且设定了比较长的期限，以使得市场平稳过渡。

　　资管新规实施后，资管行业将实现由量变到质变的过程，促进资管业务向着更高质量发展阶段迈进。海银财富分析，在逐步统一监管要求下，资管业务禀赋程度将逐步下降，各金融机构资管业务竞争更加激烈，金融机构需要真正注重核心竞争力的提升，转型发展更为迫切，经营发展差异化程度逐步提升。

　　行业热点

　　2018年一季度，我国电影票房增速超30%

　　海银财富分析，2018年Q1我国电影票房增速超过30%。猫眼app显示对2018年电影市场的预判为电影市场将进入两位数增长的新常态，2017年全国影院数达到9169家，同比增加17%，银幕数5.1万块，同比增加21%。可以关注优秀院线标的的投资。

　　据中国电影放映协会数据显示，截至2018年2月底全国共有影院9914家、银幕数53824块，含3D银幕47466块，占比88%。县级影院4890家、银幕20321块，分别占比49%、38%。巨幕共计796块，其中包括中国巨幕294块，IMAX502块。2018年2月份全国新增影院287家、银幕1879块，含3D银幕1819块。县级影院131家、银幕688块。

　　资料来源：中国电影放映协会

　　2018年4-5月迎来踏青与五一假期，看好电影市场。海银财富分析，2018年4月月初的5-7日为法定踏青节，月尾的29日开启五一假期，4月迎来两个小长假。回顾2017年4-5月度票房数据，据猫眼数据显示2017年4月票房取得49.05亿元，不含服务费取得46.21亿元，同比增加48.54%，环比增加46.88%，观影人次1.4亿，环比增加37.87%。其中，进口片总票房约为28.5亿元，占四月总票房61.49%，上映18天《速度与激情8》累计取得25.56亿元，对票房拉动显著。截止2017年5月1日，《速度与激情8》单片票房位于2017年中国电影票房市场第二位，位居《美人鱼》之后，2017年5月单月取得38.88亿元，不含服务费36.34亿元，环比减少21.36%，同比增加15.75%。2018年，小长假依旧能够拉动电影市场。

　　新三板动态

　　首家地税局明确不征收新三板交易个税

　　海银财富分析，3 月 26 日下午，南山投资创始合伙人、新三板知名牛散周运南发布一则短讯称，四川省梓潼县地税局在收到新三板二级市场投资者春节后寄去的《行政复议函》后，于今日上午正式致电回复投资者，已收到上级明确指示，新三板二级市场交易和主板二级市场一样不征收个人所得税!

　　此前，“新三板股权交易需征收个人所得税”的消息在市场引发争议。2017 年 4 月，江苏省地税局曾表示，新三板股权转让所得应征个人所得税。

　　该说法引发众多新三板投资者不满，并质疑称《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》(国发„2013‟49 号)中曾有规定，新三板市场建设中涉及税收政策的，“原则上比照上市公司投资者的税收政策处理”。目前，转让上市公司股票相关个税规定是，原始股股东转让限售股按照 20%的税率征收个人所得税，个人投资者在二级市场上买卖股票的所得可享受暂免征收个人所得税。

　　今年 3 月，有证监会系统人大代表就此事发表观点，公开声援新三板。该人大代表建议：尽快明确新三板股票转让收益个人所得税的具体安排，免于征收二级市场买卖挂牌公司股票的个人所得税。海银财富分析，新三板市场是多层次资本市场的重要组成部分，是服务创新型、创业型、成长型中小微企业的重要平台。新三板市场功能的发挥离不开投资者的参与，相对宽松的税收环境有利于投资者积极参与市场建设。