3、地方政府财政改革进度超预期
我们认为地方政府债务管理新框架和PPP模式的推广将有助于减轻地方政府偿债负担，并通过新的融资渠道支撑基建投资。市场对于地方债务新老划断和PPP模式持偏谨慎的看法，担心2015年基建投资可能会因此明显滑坡。
地方政府财政改革进度超预期
可能超预期的情形是，地方债务重组步伐快于预期（通过与银行进行债务置换）、 PPP模式短期内大获成功，从而推动基建投资增速加快。但这同时也可能会导致市场对于地方政府新形式的隐性债务和信贷过度扩张的担忧。
4、央行降准3次或以上，亦或按兵不动
目前市场大多预计央行未来一年会继续通过各种方式提供流动性支持，并至少降准一次。预期外的情形可能是央行改变战术、或面对规模超预期的资本外流被迫更大程度地依靠降准来稳定流动性。
央行降准3次或以上，亦或按兵不动
这种情况下，央行可能不得不降准150个基点来提供必要的流动性支持，但这也难免引发投资者的不安。此外，如果房地产和实体经济活动强劲反弹、或决策层下决心推动结构调整和转型，央行有可能在2015年期间意外地选择按兵不动、既不降准也不降息。
