尽管地量再现，但本周二大盘却实现了久违的缩量上涨，这其中8月汇丰PMI数据的超预期反弹以及1年期央票发行利率的走平，应该是最大的“功臣”。在利好数据和流动性阶段缓解的驱动下，不排除A股出现超跌反弹的可能，但预计上升动力会较为有限，毕竟目前外围市场仍处于风险的集中释放期，预计A股维持短期弱势震荡的概率较大。市场热点仍会呈现出局部性的特征，主要集中在智能交通、计算机、电气设备等成长板块和以航空、高端白酒等为主的消费板块。
RQFII对A股市场的结构性影响
RQFII一旦启动，这部分境外人民币资金在A股市场将如何展开投资呢？依笔者之见，基于成熟市场的理性投资理念，RQFII进入A股市场，
首先是很可能会对大盘蓝筹股率先进行战略性配置，以期控制A股的投资风险。因为，目前A股大盘蓝筹股的市盈率水平较为合理，表明当前A股的整体市盈率水平也较低。鉴于“A+H”金融股之间的价差较小，金融股很可能会成为RQFII选择的重要投资对象。
其次是A股的各类ETF基金也会成为RQFII优先选择的投资对象，初入A股市场投资，这样的投资组合更简洁、高效。再次是RQFII还可能会选择性地进入中小板和创业板市场，以较小比例对高成长性个股进行适当配置。当然，鉴于A股的退市制度尚待完善，RQFII也会“入乡随俗”，对ST股和绩差股进行投机，但这部分投资比重会相当弱小。
由此看来，RQFII入市对A股市场的影响是结构性的，基本上会采取“抓大放小”、“优胜劣汰”等理性投资原则对A股进行投资筛选，在总体上对大盘蓝筹股和ETF基金有正面影响，对其他类型的A股波动则影响甚微。当然，鉴于目前批准的RQFII规模较小，可以预期的是，RQFII对当前A股波动的影响相当有限，但从长期看，RQFII的影响，不仅仅局限于回流投资A股的资金规模会不断增长，还可能会像QFII那样在投资理念、选股标准等方面确立一定的市场领先优势，最终或对A股市场产生另类的深远影响。
加息概率不大资金面持续缓解
资金上周央票发行利率出现全面上行，3月期、1年期和3年期央票利率分别较前一期上涨8.17bp、8.6bp和8bp，发行利率的上行无疑会使得加息预期再起，但从昨日公开市场情况来看，央行发行30亿元一年期央票，利率与上周持平，加息预期出现弱化。
从后续政策走势来看，我们认为公开市场、汇率和信贷定向宽松仍将是政策的首选，加息的可能性不大。首先，7月新增外汇占款为2196亿元，较6月少增577亿元，环比下降20.8%。根据外汇占款口径测算，7月热钱净流出57.9亿美元，因此央行回笼新增资金的压力明显减轻。其次，从物价走势来看，8月物价回落，通胀拐点已现，央行对于加息和上调存款准备金等较激进政策的运用会趋于谨慎。第三，在央票一二级市场利率倒挂的背景下，发行利率的上升将提高公开市场操作回笼资金的能力，加息的必要性并不大；而且在外围经济的悲观预期下，加息很可能会增大外资的流入。第四，从公开市场操作来看，央行开始加大回笼力度，这体现出央行逐步转向公开市场等温和型手段的政策意图。
宏观资金面前松后紧，后半周受新股发行及国电电力可转债申购的影响，资金面受到短期冲击。预计参与可转债申购的资金在2000亿元以上，随着下周三可转债冻结资金的解冻，短期资金面将趋于缓解。此外，新股和限售股规模也均处于年内低位。本周仅有2支新股发行，预计募资规模9.10亿元；本周两市将有18家上市公司解禁股上市，共计7.96亿股，按最新股价，解禁市值达117.92亿元，也仅为上周的12.6%。
汇丰PMI预览值好于市场预期
汇丰中国昨日发布报告称，中国8月制造业PMI(预览版)为49.8%(7月份为49.3%)，达到两个月以来最高。汇丰中国首席经济学家兼经济研究亚太区联席主管屈宏斌评论中国制造业PMI预览数据时表示：“汇丰中国制造业采购经理人指数的预览值在8月份小幅回升至接近盈亏平衡水平，这与工业增加值13%左右的同比增长是一致的。尽管全球金融市场 尚处于动荡之中，但出口新订单指数攀升至最近三个月的最高水平。所有这些都表明，中国经济硬着陆的风险是很低的。这为央行在近期继续保持目前的紧缩措施提供了余地。”
澳新银行经济学家周浩也认为，8月采购经理人指数(PMI)初值较7月回升，显示中国经济表现仍然稳定。周浩认为，中国决策层可能继续采取观望态度，或者在8月份的消费者价格指数(CPI)出炉后货币政策立场才会显现出改变的迹象。由于制造业指数好于预期，昨日不仅A股受提振上行，包括周边股市、大宗商品等都多数上涨报收。
隐忧：量能不足难以构筑坚实底部
市场主动性买盘也不足。上海市场的成交量持续创出新低，投资者的观望情绪浓重，这是昨日市场地量的原因。按指数高低点的成交量的转换情况判断，上海市场目前的成交量还没萎缩到理论的极限地量区域，因此，大盘还将继续缩量探底。祁大鹏认为近一个月来一直震荡探底的高铁产业板块开始活跃，该板块是截至目前走势最弱的几个板块之一，高铁板块的活跃应该是在提示我们：资金轮番炒作一遍后，前期聚集的做多能量已经消耗得差不多了。
成交量严重萎缩，再创近12个月来的地量水平，而在地量背景下出现大幅上涨，森洋投资认为后市延续的根基不强，这就给短线股指带来新的考验。尤其是目前正处在一个短期的下降通道中，股指只有放量突破压制，后市才能逐步乐观起来；如果近两日不能成功突破，不排除股指再次下探。更为谨慎的九鼎德盛肖玉航认为由于A股市场整体量能参与有限，预计短暂反弹后市场有可能快速回落。
综合来看：基于市场心态依然谨慎，缩量筑底还将延续。在“秋季行情”尚未大面积展开之前，市场机会仍难把握，提醒投资者在控制仓位的前提下，谨慎参与确定性的投资机会。如受行业政策利好影响的个股；已公布中报或预报业绩确定性成长公司，包括电子元器件、农林牧渔、食品饮料综合、公用事业等；以及超跌的次新股等。
