安徽盛运机械股份有限公司IPO申请4月16日获得通过。资料显示，安徽盛运机械主营输送机械产品和环保设备产品的研发、生产和销售，属于机械装备制造业，本次公司拟发行3,200万股。招股说明书(申报稿)显示，2007-2009年，扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净资产收益率分别为31.10%、24.28%、17.63%，呈现下滑趋势。由于募资项目的净利润率较低，安徽盛运机械未来几年内的利润率将大幅下降。这对于追求高增长性、高利润率的创业板股票而言，风险极大。此外，安徽盛运机械有四成股份由四家机构及部分自然人持有，以目前创业板发行不低于50倍的市盈率计算，盛运机械的发行价将在27.5元左右，以此计算，这部分股东都有近10倍以上的收益。
安徽盛运近四成股权或“上市套现”?
安徽盛运机械有四成股份由四家机构及部分自然人持有，以目前创业板发行不低于50倍的市盈率计算，盛运机械的发行价将在27.5元左右，以此计算，这部分股东都有近10倍以上的收益。
四机构入股两年获利十倍？
招股说明书(申报稿)显示，安徽盛运共有四家机构股东，其中国投高科持股16.23%，绵阳基金持股10.46%，中融汇持股9.41%，达鑫科技持股3.66%。四个投资机构共计持有盛运机械的39.76%股份。以目前创业板发行不低于50倍的市盈率计算，盛运机械的发行价将在27.5元左右。相比于其入股时的出资，这些投资公司都有近10倍以上的收益。资料显示，这四家机构均是2008年入股盛运机械。
资料显示，这四大股东在公司上市一年之后，就可以通过二级市场或大宗交易市场减持。可见盛运机械在公司治理上存在很大风险。
五名自然人获利近十倍 或套现？
招股说明书(申报稿)显示，安徽盛运共有六名自然人股东，除过实际控制人开晓胜父女之外，李建光、林殷平、何香、吕丹、肖楚五人均是在2007-2009年之间入股，共持有1051.54万股股份，并且这五人都未在公司任职。以50倍市盈率的发行价计算，这几位自然人股东经过两年多的时间后，将有近10倍账面收益。
资料显示，李建光、林殷平、何香、吕丹、肖楚等人在公司上市一年后，即可通过二级市场或大宗交易市场减持其所持有的股份。
安徽盛运机械持续成长能力存疑？
由于募资项目的净利润率较低，盛运机械未来几年内的利润率将大幅下降。这对于追求高增长性、高利润率的创业板股票而言，风险极大。
净资产收益率不断下降
招股说明书(申报稿)显示，2007-2009年，安徽盛运扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净资产收益率分别为31.10%、24.28%、17.63%，呈现逐年下降的趋势。公司认为，净资产收益率逐年下降主要是因为发行人净资产规模的快速增长。
募集资金到位后净资产增加的幅度可能高于公司净利润增长的幅度，公司的净资产收益率可能会有一定程度的下降。
毛利率逐年下滑
招股说明书(申报稿)显示，2007-2009年，安徽盛运扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净资产收益率分别为37.21%、35.61%、33.30%，呈现逐年下降的趋势。公司认为，钢材价格快速波动对毛利率产生很大影响。
业内人士认为，安徽盛运毛利变化不是很合理。机械行业，正常情况下09年的毛利率应该大幅上升。按照公司的解释，2008年钢材涨价的时候产品售价没涨，2009年钢材跌价的时候产品售价反而下降，看来公司在行业内的议价能力比较差。如果按照目前的趋势，2010年的钢材价格再上涨的话，公司估计很难保持盈利能力了。
净利润率持续下滑 风险大
招股说明书(申报稿)显示，盛运机械2007-2009年实现主营业务收入13,521.50万元、21,824.10万元、31,409.18万元，2007-2009年净利润分别为2,278.56万元、3,979.66万元和4,859.34万元。而这三年的非经常性损益分别为104.65万元、122.86万元、481.02万元。以此数据推算，在排除非经常性损益后，公司的主营业务在2007年的净利润率16.08%、2008年的净利润率为17.67%、2009年的净利润率为13.94%。
在预计范围内，募投项目的未来趋势是净利润率下滑，与此同时，盛运机械的净利润率也将受拖累大幅下滑。
安徽盛运机械周转能力差？
发出商品余额异常，存货增加
据招股说明书(申报稿)披露，安徽盛运机械2007-2009年末发出商品余额分别为428.57万元、2,276.58万元、205.20万元。公司认为，2008年发出商品余额大幅增加主要原因为部分大额合同集中跨年度执行，期末商品已发出，但未完成安装并交付使用所致。此外，合计的存货量在不断提升。
