安徽神剑新材料股份有限公司ipo申请在2009年12月获得通过。从多项财务数据可以看出，公司不仅存在虚增收益、操纵利润之嫌，更重要的是IPO报表有明显的为上市而做的造假嫌疑。
问题一：2008年四季度业绩涉嫌造假 虚增利润
根据招股说明书披露，2008年四季度公司销量下滑，以此推论该报告期业绩会出现一定亏损。但公司披露的数据却显示2008年四季度仍有盈利，甚至高于三季度。那么这部分盈利是如何得来的？
在招股说明书中明确写道，2008年四季度，金融危机对市场信心影响加大，下游厂家普遍以消耗库存为主，市场需求短期内下降较大，导致公司销售量下滑较明显。夏草分析，按照这样的趋势，公司第四季度一定会出现亏损，因为该公司正常存货在5000万元以上，但到了年底只剩下2589万元，可公司的《招股说明书》中，2008年四季度仍有盈利，净利润为798万元，且比2008年三季度的644万元还要高，这种情况非常神奇。
一是2008年四季度的净利润数据明显与实际情况不符，二是神剑股份对2008年四季度业绩的说明又与其披露的数据相悖。不知道如此神奇的组合是怎么得出的。
问题二：注销的两家关联公司与巨额补税有关？
从公司应缴纳的税费余额就可以看出，上市前，神剑股份明显有一次补税的过程。
数据显示，公司2007年、2008年支付的各项税费分别为2380万元、2845万元；应交的税费余额为717万元、92万元；公司所得税费用发生额为1177万元、579万元。而今年上半年，公司上述三项费用分别为964万元、372万元、326万元。
专家认为，从2006年到2008年公司的管理费用一直非常低，不知道这个时候突然产生的巨额税费是如何得出的。公司并没有说明补税产生的原因，是被动还是主动？尚不得而知。
从公司资料方面看出，关联公司之一上海志誉的股权结构与发行人完全一致，公司的负责人也为刘志坚，因此可以判断，上海志誉实际上是神剑股份的子公司，而根据惯例，消除上下级之间的关联方式是收购子公司或者关联公司，而非注销。在注销了这两家子公司后，这两家公司2007年的财务数据一概不披露，销售情况及利润都无从考知。而2006年，神剑股份1/3的销售都是通过上海志誉完成的，注销公司让投资者失去了参考的对象，公司是否存在偷税漏税也无从考证。
2009年上半年补的巨大税费是否和这两家注销的公司有关？关联交易是否涉嫌上市前的利益操作？一切都有待公司的回答。
问题三：研发费用中员工工资占比多大 有凑数嫌疑
虽然神剑股份每年的研发费用刚好达到国家规定的3%标准，单从其构成来看，似有“凑数”之嫌。
2007年，公司的研发费用为1299万元，2008年为1203万元，2009年上半年虽然有所下降，但也有576万元，而且从研发费用占据全年营业收入的比例来看，近三年公司的营业收入一直没有大幅度的增长，因此研发费用也就保持在1000万-1200万左右的数目，在研发上投入的比例刚好占据营业收入比例的3%多一点。 然而，2008年神剑股份员工工资是546万元，研发费是1203万元，占到四成以上。但神剑股份之前的企业在IPO中均未出现同样的情况，因此靠研发人员工资“凑数”的嫌疑就越发明显。
此外，研发公司研发费里，重要的一块就是管理费用。不过，神剑股份的管理费用确实比较低，仅占营业收入的比重确实只有1个多点。
2006年，公司管理费用当期发行额是364万元，占营业收入比重是1.57%，2007年度是356.65万元，占营业收入比重还不到1个点，只有0.97%，到了2008年，是537.84万元，占1.35%。
而根据公司所说的研发投入里管理性成本支出，包括差旅费、会务费、技术开发项目的日常费用、试验材料采购、研究开发设备购置与折旧、技术软件购置费等，研发公司如此低费用，可见是一个会“经营”的研发公司。
专家认为，正常情况下，如果公司的研发费用很高，那么管理费用相应地就应该很高。该公司将管理人员的薪酬、后勤科室（检验、售后服务）费用也打入研发支出，研发支出在会计上只有两个去处，一个是管理费用，一个是开发支出，该公司管理费用畸低，开发支出为零，这表明该公司在研发投入上畸低。
神剑股份在运营层面也存在一些问题
问题一：实用新型专利为申请而申请
公司在《招股说明书》中称，目前已经是国内粉末涂料专用聚酯树脂细分市场第一，这是公司归纳的竞争优势。而且，能做到细分市场第一的原因有很多，其中一条是“品种多、规格全、质量优、能满足特性需求的产品优势。”
此外，公司声称拥有6项专有技术，已在变更设立过程中由公司实际拥有，并在生产中发挥作用。另外，公司已获得十项实用型专利，两项发明专利已通过初审。然而有意思的是，神剑股份所说的十项实用型专利都是公司在2009年获得的。
专家认为，该公司生产工艺技术含量不高，所谓的十项实用新型专利都是09年刚提出申请，这些实用新型专利更象是拚凑出来的，为申请而申请，没有实用价值。
问题二：过度依赖高度客户优势
专家认为，该公司最大竞争优势是不是技术优势，因为该公司研发力量其实很弱，且产品单一；也不是规模优势，因为该公司生产成本95%以上是变动成本。该公司最大竞争优势是高端客户优势，但高端客户收入所占比重也不高。
公司的实际优势是拥有一大批高端客户例如杜邦公司、阿克苏诺贝尔公司等等，这些大客户掌握着神剑股份的命脉，因为该公司生产成本95%以上是变动成本。但从公司公开的数据来看，高端客户的收入在总的营业收入中所占比重也不高，而且近年来还有下降的趋势。2007年，前五名大客户的销售总共占据公司销售收入的45%还多，2008年，前五名大客户的销售占据公司总收入的40.89%，2009年上半年这个数据仅为37.12%，下降速度非常明显。
