《金融街会客厅》巅峰对话国泰君安首席宏观分析师任泽平
「本期导读」不知不觉，从7月底至今，上证指数摧枯拉朽般上涨300多点，幅度近14%。创业板指数上涨近200点，幅度同样近14%。哪怕再彪悍的看空者，都必须承认：一轮反弹已经来临。有趣的是，对于本轮行情的动力，众说纷纭，却始终莫衷是一。9月3日，在A股再创反弹新高之际，国泰君安证券研究所董事总经理、首席宏观分析师任泽平发出的《论对熊市的最后一战》宏观经济研究报告，已其独特另类的撰文风格，借用《智取威虎山》的著名台词“党给我智慧给我胆”指出“5000点不是梦”的豪言壮语，迅速成为资本市场的重要谈资。不仅引爆市场舆论圈，众多投资界人士惊呼微信朋友圈也被刷屏，一时惊呆各路小伙伴。报告发出以后，股市也以七连阳的姿态为其“点赞”。然而这个市场永远不缺的就是多空对战，很快，各路质疑，特别是券商同行对此进行了激烈回应。
本期《金融街会客厅》特邀国泰君安证券研究所董事总经理、首席宏观分析师任泽平，对话嘉宾金融界网站首席评论员严浩，畅谈5000点背后的牛市逻辑，探讨A股本轮行情的深层动力和未来走势。
「本期嘉宾」任泽平，国泰君安证券研究所董事总经理、首席宏观分析师。中国人民大学经济学院博士，清华大学经济管理学院博士后。曾担任国务院发展研究中心宏观经济研究部研究室副主任、科技部国家高新区升级评审专家、中国投入产出学会副秘书长、中国人民大学经济研究所兼职研究员等。
「片花」近日，各大券商相继收到了上证所发布的《关于进一步做好港股通业务上线准备工作的通知》，这也意味着港股通正式上线已经进入最后冲刺阶段。最近两个月，对于A股市场走出一波行情，相当一部分市场人士认为沪港通是其重要动力。
严浩：我还是想谈一下具体行情的问题，据说10月20号份沪港通就启程了，现在港交所和上交所也在进行积极的运调，券商也在积极的做出相应，相信国泰君安应该也在这方面做了大量的工作。但是沪港通有一个很大的问题，大家之前认为驱动这一轮行情的一个主要因素是沪港通，认为A股市场的大门打开了，国际资金可以直接进入中国没有审批的额度限制了。但是沪港通是一个双向沟通，国际资金可以来A股，而内地的资金也可以去港股。
现在A股和港股比，先不是估值，估值肯定是会被抹平，但是制度上面的问题很难解决比如A股市场T+1，金融衍生品不安全，个股期权到现在这么久还没推出，内地资本市场在制度、金融产品创新方面和香港或者说国际金融市场都有很大的差距。换句话说，如果说是让我在两个市场上选择同一家公司，我当然更愿意选择那种流动性强的，金融产品多的，杠杆高的，套利空间大的市场。我们仔细看一下核心指数，A股是暴涨暴跌，而港股的核心指数依然很稳。所以我们担心的就是沪港通开通之后，香港不轮在制度还是在金融产品上都比内地领先，那最终资金究竟是流出还是流进？这或许对A股市场是最大的考验。
任泽平：对于市场现在是有不同的解释，大致是认为这一轮行情更多的是资金推动的，比如沪港通的预期，产业资本的进入，居民买房，买理财产品的资金流到股市上，大致主要还是讲资金推动的个逻辑。但是我们认为这种解释可能还是相对表面化，为什么最近资金从各个渠道流入A股市场呢？是什么驱动了这些资金和投资者的行为？核心还是因为信心，信心来自哪里？信心还是来自于中国经济的未来，那么中国经济的未来要靠什么来构筑呢？还是改革。
沪港通是一把双刃剑，人家看好你来买你的股票，人家不看好就会走，而且不仅外资会走，我们自己的居民都会去海外买股票。所以我们认为资金只是表象，更深层次的还是大家对中国资本市场，中国经济发展的未来有信心，这一点驱动了这一轮行情。而且如果说这个趋势能够不断的向前发展中得到验证，对未来的信心不断的增强，牛市是可以期待的。当然这涉及到我们有大量的基础性的工作要去做，比如说我们A股市场，我们想为什么那些领袖级的企业都跑到外面去上市呢？而留下来的都是银行地产钢铁这些留守老人？还有我们很多所谓的成长性行业都被包装上市，骗完钱之后“披星戴月”，伤害了投资者的心，所以说导致过去这些年熊市而且投机性很重。
未来资本市场要做改革，只有改革才能让大家有长期的信心，因为会有一个稳健的成长，而不是投机的市场，包括养老金，海外的养老金，国内的险资都可以进来。怎样改革证券市场？无非就是说更加透明，推行注册制，然后严惩重罚，更加公平，更加透明的会计准则。这就需要我们勇于推动改革，破除旧的利益。
