“从国外投行的直投业务来看，由于资金主要投入一些拟上市的企业，上市后为出资公司带来丰厚的股权收益，直投业务成为各投行垂涎的肥肉。”太平洋证券研究员余京认为，“券商的优势在于方便发现项目资源，目前券商的服务涵盖范围广泛，因此，其在企业上市并购方面的服务上，具备PE不能比拟的优势。”
实际上，券商直投业务探索开展的两年来，市场认为可以拓宽券商的盈利渠道。
一方面，与其他创投机构比，券商直投更容易拿到项目，因为后端“业务链”可直接由该券商为企业做保荐上市，成功的可能性较大，对企业而言，显然更具吸引力。
另一方面，券商直投的项目，由本公司做保荐承销也顺理成章，保证了一部分项目源，可谓双赢。
不过，创业板的开启让券商直投的暴富显性化，却也引来诸多质疑， 一些评论人士也言辞颇为尖锐，认为“保荐+直投”无疑是目前中国股市的一大毒瘤，应将其从中国股市的身上摘除。
本报记者在多方采访中了解到，有的企业认为，“直投+承销”的模式可能会导致投行部门过度包装企业上市，并更有意愿抬高发行价。
比如，平安证券保荐的锐奇工具由平安财智在2009年8月投资1392万元，广发证券(30.01,0.02,0.07%)保荐的华仁药业、青龙管业则由广发信德分别在2009年8月和2009年3月投资3200万元和400万元。
根据估算，上市成功后广发信德依据发行价即可在青龙管业获得超过13倍的账面收益，而在已上市的8家券商的“保荐+直投”公司中，直投平均账面回报率超过6.4倍。
“一般理解，企业上市时，买方是投资者，卖方是发行人，而券商作为中介机构，理应公平、公正和公开地进行询价、定价。但券商直投进来后，就导致其关联方与发行人是同一立场，承销过程中能否做到客观公正，受到质疑是难免的。”分析人士表示券商既是保荐机构，又是发行人股东，为自身利益最大化，就会有可能帮助发行人掩盖相关问题、高估投资价值提高发行价，最大化地拔高发行人股票的发行价。
有创投人士透露，投行手中的优质项目一般会优先推荐给自己的直投企业，没有直投资格或直投看不上的项目，保荐代表或项目组成员等才会充当中间人，私下将项目介绍给熟悉的创投参股，“企业也愿意以一定的价格优惠将股份售与保荐券商，从而实现成功上市。”
潜规则：“蒙面股东”违规代持扰乱市场
PE狂热之下，最被诟病的即是利益输送，表现为“蒙面股东”违规代持。
6月10日，兆驰股份(22.82,0.12,0.53%)登陆中小板，公司实际控制人顾伟以持有的2.78亿股演绎其在5年内财富暴增778倍的暴富神话，成立仅7日即入股兆驰股份的深圳市祥荣创业投资有限公司(下称祥荣创业)与深圳市金海川投资有限公司(下称金海川投资)，在不足三年的时间内收益率高达15倍。
不过，祥荣创业与金海川投资的身份疑云重重。2007年起，兆驰股份注册资本金开始大比例增长，并引入创新资本、金海川投资、祥荣创业、国泰君安投资、汪华峰等自然人以现金增资，注册资本迅速增至1.67亿元。
深圳工商局公开信息显示，祥荣创业成立于2007年7月17日，注册资本3000万元，注册地及办公场所为深圳市福田区彩田路瑰丽福景大厦3号楼18层1801B房，主营投资兴办实业、企业投资咨询、企业管理咨询。
祥荣创业实际控制人阮燕丽与董事长阮燕庭为姐弟关系。兆驰股份招股书显示，截至2009年底，祥荣创业未经审计总资产3388万元、净资产2932万元，2009年实现营收0元、净利润为亏损24.22万元。
两日后的7月19日，金海川投资成立。注册资本和实收资本均为1000万元，注册地及办公场所为深圳市福田区振华路富怡雅居A-BB-7A，主营亦为投资兴实业、经济信息咨询。
金海川投资的两名股东李永平与张健为夫妻关系，实际控制人李永平为执行董事和总经理。截至2009年末，金海川投资未经审计总资产4057万元、净资产1071万元，2009年实现营收0元、净利润73万元。
2007年7月24日，兆驰股份注册资本由1.4亿元增至1.67亿元过程中，金海川投资增资385万元，占注册资本的0.50%，祥荣创业增资800万元，占公司注册资本的1.04%。汪华峰增资1925万元，占注册资本的2.50%。
投入9200万元后，国泰君安投资和创新资本即安排人员进入兆驰股份董事会。
来自国泰君安证券收购兼并总部的杜文君，2007年7月起任兆驰股份董事。杜1999年至今任职于国泰君安证券，现任该公司收购兼并总部董事总经理。另一位董事余庆，2007年7月起任兆驰股份董事。其1999年至今任深圳市创新投资集团，历任资产经营部、顾问公司、投资发展部投资经理。
多位保荐代表人表示，作为上市民企老板，往往非常珍惜股份，不会轻易转让和增资引进，股份的转让和引入新股东肯定有各种理由。“这两家投资公司能在兆驰股份改制时进入，身份很可疑。”
正如马克思的那句名言，“有百分之五十的利润，它就铤而走险，为了百分之百的利润，它就敢践踏人间一切法律，有百分之三百的利润，它就敢犯任何罪行，甚至冒着绞首的危险。”出现“蒙面”的股东的案例在创业板上市公司中并不少见。
在创业板首批上市公司中，首先被质疑的是西安宝德。其招股说明书显示，2009年3月19日，就在其过会前半年左右，该公司大股东赵敏将所持的占公司注册资本4%的出资以60万元的价格转让给赵紫彤。经过资本公积转增股本，赵紫彤持有西安宝德180万股。按照昨日收盘价计算，这名女大学生身家9180万元。西安宝德中介机构刊登声明称，赵紫彤母亲许某系赵敏朋友，根据相关当事人出具的承诺函及陈述，以及律师的适当核查，该次转让不存在以协议、委托、信托或其他方式代其他单位或个人持有的情形，亦不存在涉及利益输送的行为。
