花旗:小米Q1毛利率表现突出，多业务协同驱动盈利跃升

　　2025年第一季度，小米集团在花旗分析师的最新报告中被重点提及，其毛利率表现尤为突出。财报数据显示，小米Q1总收入达1113亿元，同比增长47.4%，经调整净利润为107亿元，同比增幅达64.5%。其中，毛利率达到22.8%，创历史新高，同比提升0.5个百分点，显示出小米在成本控制与产品结构优化方面的显著成效。

　　高端化战略推动毛利率提升

　　小米Q1毛利率的跃升，主要得益于其高端化战略的持续推进。智能手机业务虽毛利率仅为12.4%，但其全球出货量达4180万台，市场份额重回中国大陆第一，平均售价突破1211元，同比增长5.8%。这一增长主要归因于5G机型的普及及产品组合升级，例如旗舰手机小米15至尊纪念版的热销。此外，IoT与生活消费品业务表现亮眼，收入达323亿元，毛利率提升至25.2%，主要受益于可穿戴设备及智能家居产品的高溢价能力。

　　互联网业务成为盈利新引擎

　　互联网服务业务在Q1的高增长同样不可忽视。小米Q1互联网收入达91亿元，同比增长12.8%，毛利率高达76.9%，同比提升2.7个百分点。这一显著改善主要源于广告业务收入占比提升及金融科技业务的毛利率优化。花旗分析师指出，互联网业务的高毛利模式为小米整体盈利能力的提升提供了坚实支撑。

　　智能电动汽车业务毛利率持续改善

　　尽管小米汽车业务在2025年Q1仍面临产能爬坡压力，但其毛利率已实现23.2%，环比提升2.7个百分点。SU7系列交付量达75,869辆，累计交付量突破25.8万台，显示出市场对小米电动车的接受度逐步提升。高盛与大摩预测，若销量持续增长，该业务的毛利率有望进一步优化，成为小米未来盈利的重要增长点。

　　研发投入与成本协同效应显现

　　小米Q1的研发支出达67亿元，同比增长30.1%，重点投入AI大模型、芯片研发及智能制造领域。花旗指出，小米在XRING芯片、AI大模型等底层技术上的突破，不仅提升了产品附加值，还通过规模效应降低了单位成本，从而推动毛利率的持续改善。此外，小米通过智能制造工厂的投产，进一步优化了供应链效率，降低了运营费用率至11.4%。

　　市场预期与行业地位双提升

　　花旗分析师对小米Q1的业绩表现给予高度评价，认为其毛利率的跃升反映了公司在高端化、技术创新及成本管理方面的综合能力。与此同时，小米在智能手机、IoT及互联网业务的协同效应下，已连续两个季度实现双位数增长，全球市场份额稳步扩大。高盛与大摩则预测，随着YU7电动车的推出及6.18购物节的带动，小米的盈利能力有望在2025年下半年进一步释放。

　　未来挑战与机遇并存

　　尽管小米Q1的毛利率表现亮眼，但其面临的挑战依然存在。例如，智能电动汽车业务的高投入短期内可能影响整体盈利能力，而原材料价格波动及国际市场竞争加剧也可能对毛利率构成压力。不过，小米通过持续的技术创新和生态布局，正逐步构建起“人、车、家、生态”战略的完整闭环，为长期增长奠定基础。

　　结语

　　2025年Q1，小米通过多业务协同、高端化战略及技术创新，成功实现了毛利率的显著提升。花旗的最新报告进一步印证了小米在盈利能力方面的强劲潜力，也为投资者提供了新的信心。未来，随着研发投入的持续加码及市场拓展的深化，小米有望在硬核科技领域持续领跑，为全球消费者带来更优质的智能生活体验。