2018年A股市场孕育结构性机会

2018年01月11日 12:42:56  来源:证 券 网
 

  ■郑后成

  2018年宏观经济下行压力有限,且不排除好于预期的可能,季度走势大概率前低后高;CPI温和上行,全年月度数据有效突破3%的概率极小;在环保进一步升级与供给侧结构性改革力度不减的背景下,叠加考虑美欧经济复苏,预计PPI下行幅度大概率低于市场预期;在此基础上,预计2018年企业盈利数据不差,A股大盘宏观基本面有一定的支撑。预计2018年1年期存贷款基准利率保持不动,但是政策利率小幅上行,预计全年上调2次-3次,市场利率高位企稳,在二季度小幅回落,在三季度、四季度大概率上行,A股大盘资金面还存在一定压力。

  通过以上分析,笔者保守认为2018年A股大盘即使下行,幅度也有限。在此背景下,A股大概率呈现结构性牛市的特点。结合中央经济工作会议,笔者提出以下判断:

  首先,新旧动能转换孕育高端消费与高端制造的战略性机会。2018年,“保持房地产市场调控政策连续性和稳定性”,以及“切实加强地方政府债务管理”,叠加考虑政府对PPP态度转向防控风险,预计房地产投资与基建投资增速小幅下行。与此同时,消费与制造业投资为代表的新动能发展势头良好:消费方面,“打好精准脱贫攻坚战”,利多必选消费,“形成了世界上人口最多的中等收入群体”,叠加考虑十九大强调消费升级,且我国恩格尔系数呈现加速下行态势,利多中高端消费;制造业投资方面,“发挥投资对优化供给结构的关键性作用”,“促进有效投资特别是民间投资合理增长”,在政府政策推动以及全球朱格拉周期拉动下,叠加考虑地产与基建承压,预计制造业,尤其是高端制造将挑起固定资产投资的大梁。

  消费尤其是高端消费,以及制造业升级即高端制造,符合新旧动能转换以及产业转型升级的要求,也符合“强弱项,补短板”的政策导向与全球的发展经验,因此,高端消费与高端制造大概率是未来投资的主要方向。

  其次,环保全方位升级催生环保股战略性机会与周期股的策略性机遇。环保行业以及环保板块所面临的战略性机会,包括三个层面:一是中央经济工作会议首提“打赢蓝天保卫战”,表明解决大气污染问题的决心与力度极大,“深入实施‘水十条’,全面实施‘土十条’”,形成“气、水、土”全方位治理态势;二是中央经济工作会议提出“调整能源结构,加大节能力度和考核”,将污染防治上升到能源层面,不再只是“治标”,而且深入“治本”,且与供给侧结构性改革有机结合,预计新能源与清洁能源的推广进度将加快。三是中央经济工作会议提出,“只有恢复绿水青山,才能使绿水青山变成金山银山”,将生态文明理论推向新高度,“培育一批专门从事生态保护修复的专业化企业”,“研究建立市场化、多元化生态补偿机制”,实现从污染治理到生态保护修复的跨越。

  环保“风暴”除了催生环保行业的战略性机会外,还催生了2018年周期性行业的策略性机会:“大力破除无效供给,把处置‘僵尸企业’作为重要抓手,推动化解过剩产能”,意味着在环保全方位升级叠加供给侧结构性改革力度不减的背景下,2018年原材料与工业产成品供给大概率延续收缩态势,综合考虑全球经济复苏与美元指数下行,2018年有色金属行业大概率继续上行,从这个角度看,2018年周期性行业存在策略性机会。

  再次,大型龙头企业有望在2018年再获良好表现。中央经济工作会议提出“培育一批具有创新能力的排头兵企业”,在“加强国有企业党的领导和党的建设,推动国有企业完善现代企业制度,健全公司法人治理结构”的背景下,居于行业龙头地位的大型国有企业将面临较大利好。行业集中度的提升是绝大多数行业发展的必然趋势,在环保升级叠加供给侧结构性改革力度不减的情况下,预计2018年行业集中度大概率继续提升;最后,在利率中枢整体上移,无风险利率上行的大趋势下,大型企业相比小型企业具备比较优势,如在信贷的数量与价格方面。

  综上,笔者得出结论:2018年A股市场面临的压力有限,2018年-2020年战略性的机会包括高端消费板块、高端制造业板块与环保板块,2018年的策略性机会为周期性行业,2018年可重点关注上述四个行业的龙头企业及细分行业龙头。

  (作者系中资国信资产管理公司首席经济学家、北京工商大学经济学院研究生导师)

  (郑后成)

(责编:小龙)
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