业内:泡泡玛特火得有些失控了，从“年轻人的茅台”到市值蒸发的迷局

　　2025年，泡泡玛特的热潮似乎已经退去，曾经的“年轻人的茅台”如今却面临市值缩水、消费者流失、品牌信任危机等多重挑战。从盲盒市场的疯狂追捧到如今的“失控期”，泡泡玛特的兴衰轨迹，成为潮玩行业乃至整个可选消费赛道的缩影。

　　泡泡玛特曾凭借盲盒模式迅速崛起，成为潮玩市场的领头羊。其IP“Molly”一度成为现象级产品，甚至被炒至万元以上。然而，随着市场热度的消退，泡泡玛特的股价和业绩也出现了明显下滑。2022年上半年，其净利润同比下滑超过35%，市值蒸发近600亿港元。这一波“退潮”不仅让投资者措手不及，也让消费者对泡泡玛特的热情逐渐降温。

　　泡泡玛特的困境不仅来自市场，也来自内部管理问题。近年来，其产品瑕疵率高达70%，尤其是新品Skullpanda热潮系列，频繁出现缺配件、溢胶、混色等问题，引发消费者不满。此外，售后服务也备受诟病，换货流程缓慢，部分消费者收到的盲盒仍有瑕疵，导致“退货难”“售后差”成为常态。这些问题不仅影响了消费者的购买体验，也严重打击了品牌信誉。

　　与此同时，泡泡玛特的商业模式也面临质疑。作为一家依赖IP的潮玩公司，其核心竞争力在于IP的稀缺性和独特性。然而，随着越来越多的潮玩品牌涌入市场，IP的生命周期逐渐缩短，消费者对“Molly”等经典IP的兴趣也在下降。此外，泡泡玛特的盲盒玩法虽然刺激了复购率，但其高溢价和“饥饿营销”策略也引发了争议。例如，与肯德基联名推出的盲盒套餐，被指为“饥饿营销”导致消费者超量购买，甚至有消费者凌晨四点排队抢购。这种策略虽然短期内提升了销量，但长期来看，可能损害品牌口碑。

　　面对市场压力，泡泡玛特试图通过多元化布局寻找新的增长点。例如，公司计划进军美妆零售领域，与多个品牌进行IP联名合作，如小奥汀、悦诗风吟、橘朵等。然而，美妆市场的竞争激烈，品牌归属感减弱，泡泡玛特的联名之路面临挑战。此外，公司还计划在北京朝阳公园建造主题乐园，目标是成为“中国迪士尼”。然而，这一重资产项目回报周期长，资金门槛高，且缺乏经典IP背后的故事和情感联结，核心IP生命周期短，难以留住消费者。

　　在海外市场，泡泡玛特的扩张也遭遇挑战。尽管其热门IP“Labubu”在美国市场引发抢购热潮，价格甚至上涨了30%，但消费者对价格上升的反应积极，甚至有消费者凌晨四点就前往门店排队购买。然而，海外市场推广不及预期、原材料价格波动、新业务亏损或回收周期长等问题，依然对泡泡玛特构成威胁。此外，海外市场成熟的潮玩市场格局和竞争对手的压力，也限制了其进一步扩张的空间。

　　从资本市场来看，泡泡玛特的估值一度高达100多倍市盈率，对应近几年需要爆发式增长或10年以上连续20%以上的高速增长。然而，随着市场对盲盒经济的可持续性产生质疑，投资者信心逐渐下降，股价大幅下跌，市值缩水严重。此外，泡泡玛特的高估值也与其实际盈利能力不匹配，净利润增速放缓，甚至出现增收不增利的情况。

　　面对这些挑战，泡泡玛特的创始人王宁表示，潮玩具有抗周期性，但资本市场的反应却冷淡。他试图通过出海开店、多元化产品、开主题公园等方式寻找第二曲线，但短期内难以挽回颓势。此外，泡泡玛特还需要加强原创设计和供应链管理，提高人才储备，以应对行业竞争和消费者需求的变化。

　　泡泡玛特的“火”与“失控”并存，从“年轻人的茅台”到市值蒸发，其兴衰轨迹揭示了潮玩行业的深层问题。在市场热度退去、消费者信任下降、内部管理问题频发的背景下，泡泡玛特能否走出当前困境，实现真正的“新故事”，仍需时间考验。